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双汇发展股票怎么样?双汇发展最新消息

双汇发展(000895):Q3业绩超预期 提价效应显现
10月28日收盘后,双汇发展发布了第三季度财务报告,前三季度营业收入为419.68亿元,同比增长14.99%,净利润为39.43亿元,同比增长7.86%。其中,第三季度单季营业收入为165.53亿元,同比增长28.51%,单季完成净利润15.44亿元,同比增长23.88%。
更重要的是,在猪价大涨的三季度,双汇发展的净利润较一季度猪价低位时还要高,第三季度净利润较一季度增长22.05%。另外,截至三季度末,双汇发展存货价值为77.61亿元,较二季度末的72.04亿元出现小幅增长。
从报表上看,双汇发展收入与利润上涨,存货提升,报告可谓“亮眼”。但若结合“猪瘟”下生猪价格的暴涨,以及双汇发展产品价格长期锁定的特点,双汇发展的业绩增长的含金量就要打折扣了。
公开资料显示,双汇发展的主营产品可分为生鲜冻品与肉制品两方面,其中生鲜冻品包括白条肉、五花肉等,肉制品包括香肠、烤肠、火腿等。截至2019年年中,生鲜冻品业务占营业收入的比例59.13%,肉制品业务占比为46.8%,另有公司内部行业抵减-11.31%。

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猪源紧俏 收猪困难
双汇发展是否通过高价肉替换低价肉实现业绩增长,记者未从公司得到印证。但从采购端的情况看,双汇发展三季度生猪收购价较一季度有大幅上涨,且收购困难,收购量萎缩屠宰量自然相应减少,从侧面印证了上述会计师的判断。
某参与双汇发展活猪收购的河南地区流通商表示,“猪少了,价格才会往上抬,猪价涨的时候都会缺猪,现在猪价高,猪源太少,不光双汇,所有的屠宰场都缺猪,市场上流通的猪占以前的30%左右。”
“双汇的实际收购量也少得多,比如今天双汇准备上1000头猪,最后也就能收上来500头,每天的收购指标大概能完成一半左右。”流通商称。
而关于双汇发展三季度活猪收购价格与一季度的差距,该流通商称:“双汇三季度的活猪收购价格大约比春节前后高一倍。”
另一位东北地区的活猪流通商则对记者表示,“现在确实缺猪,所有屠宰场的都会减量,双汇也不例外,收购指标达不成很正常。”
对于双汇发展三季度的活猪收购价,该流通商称,“六七八月份的时候市场上的收购价涨的还不是太厉害,大概比春节前后高一半到一倍之间。”

肉制品:提价效应显现。Q3 肉制品收入增9%,预计主要为价贡献,公司自2018 年底以来累计5 次提价,累计幅度超10%,同时Q3 肉制品销量约44 万吨,同比持平或略微上行,体现了提价背景下价格顺利传导;Q3 营业利润率环比增5.4pct,同比增0.4pct,主因提价+鸡肉成本红利+冻肉及进口肉使用。四季度展望,根据公司三季报公开交流,预计12 月前将再次提价,预计Q4 肉制品收入维持10%左右增长,鸡肉成本红利与冻肉进口肉使用效应延续,预计营业利润率维持相对较好水平。
屠宰:头均盈利创新高,进口量超预期。Q3 屠宰收入增40.6%,营业利润增147.2%,屠宰量下滑28.3%(全行业下滑30-40%,双汇屠宰市占率提升),吨均净利1305 元,头均净利达179 元,创15 年以来新高,判断主因:1)冻肉库存释放;2)进口肉增加(单三季度公司与罗特克斯的关联交易金额增12.75 亿元,以三季度的进口美国猪肉价格计算,增约6 万吨);3)猪肉-生猪价差提升。后期:1)9 月底存货达77.6 亿元(相较于6 月底增5.6 亿元),预计在猪价上涨背景下,后期大量冻肉将释放贡献可观盈利;2)当前中 美猪肉价差20-30 元/千克(考虑关税),较大价差+美国产能充裕,预计四季度公司进口量将进一步提升。
预收款环比增6.8 亿元,现金流下滑主因库存增加。9 月底预收账款达17.5 亿(相较于6 月底增6.8 亿元),判断提价预期下渠道打款积极;Q3 经营性净现金流11.5 亿元,同比下滑33%,主要系库存增加较多(购买商品、接受劳务支付的现金同比增67.8%)。
后期提价贡献利润弹性。面对成本上行,公司以提价应对,采用冻肉+进口肉缓冲,若明年猪肉及鸡肉价格上涨超预期,成本端或略有压力,但总体可控(据测算,即使在悲观情况下,2020 年利润持平),后期随着成本下行,提价将提升中长期肉制品盈利中枢,贡献利润弹性。

投资建议:预计2019-2021 年EPS 分别为1.64、1.81、2.20 元,给与6 个月目标价32.75 元,对应2020 年18 倍PE,维持“买入-A”评级。
风险提示:猪肉鸡肉价格大幅提升,公司肉制品成本承压;中美贸易摩擦加剧,进口猪肉数量不及预期。

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