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非对称非均衡股市交易

603589口子窖股票行情分析

融资方面,当日融资买入1603.99万元,融资偿还1364.1万元,融资净买入239.89万元。融券方面,融券卖出9900股,融券偿还1500股,融券余量1.45万股,融券余额59.2万元。融资融券余额合计2.02亿元。数据显示,截至05月06日口子窖于沪股通持股量为3432.56万股,占其A股股本比例为5.72%,比上一交易日减少176.98万股。据数据统计,近三个月内累计涨幅为-5.55%,沪股通累计加仓306.68万,沪股通持仓累计变化比例为9.81%。

603589口子窖股票行情分析

2020年第一季度,口子窖实现营业收入接近7.78亿元,与去年同期13.62亿元相比,降幅在43%左右;归属于上市公司股东的净利润约为2.43亿元,相较于2019年第一季度5.45亿元,降幅在55%左右。
对于2020年第一季度收入下滑,口子窖方面表示,这主要系本期公司高档产品销量、收入减少所致。本期营业收入减少则让净利润也出现下滑。
数据显示,2020年第一季度,口子窖旗下高档白酒、中档白酒和低档白酒,分别贡献销售收入7.36亿、0.15亿和0.16亿元,降幅各在43%、52%和49%左右;换言之,口子窖的高中低档白酒都在萎缩之中。
华泰证券在研报中认为,疫情对口子窖2020年第一季度经营产生较大冲击,目前地产酒的主要消费场景(比如宴席等)尚未恢复,预计2020年第一季度经营压力较大,期待疫情好转带动需求端的复苏,结合自身积极的营销改革带动2020年下半年收入提速。
据了解,春节后口子窖产品价格较春节前略有下滑,其中口子窖10年终端价为210-220元,环比下滑20元左右,口子窖20年价格330-350元,环比下降30元,初夏仲秋价格略降,不过,随着白酒消费需求逐步复苏,动销及价格均有望回暖。
作为口子窖的大本营,2020年第一季度,来自安徽省内的销售收入约为5.84亿元,与去年同期10.8亿元相比,降幅在46%左右;而安徽省外贡献的销售收入接近1.83亿元,相较于2019年第一季度2.65亿元,降幅在31%以上。
“受疫情影响,口子窖的主要终端渠道酒店受冲击较大,宴席等地产酒的主要消费场景恢复缓慢,导致终端库存积压,对公司经营产生较大冲击。”华泰证券指出,同时,口子窖的销售费用、管理费用和研发费用并未因疫情影响而有所下降,导致公司2020年第一季度业绩下滑幅度较大。
《五谷财经》注意到,2020年第一季度,口子窖的销售费用、管理费用和研发费用各自约为1.29亿、0.43亿和0.04亿元,与去年同期相比,只有管理费用同比下滑10%左右,而销售费用和研发费用不仅没有下滑,反而还在增长之中,其中研发费用同比增幅在300%以上。
对此,广发证券在研报中表示,2020年第一季度,口子窖主要因为营销政策调整之后,投放力度增加,致使销售费用上涨。
实际上,由于疫情基本切断白酒聚饮场景,加上口子窖一直采用“不压货”的模式,导致其2020年第一季报承压较大,不过,在证券机构看来,口子窖的压力已经充分释放,后期业绩有望得到逐步改善。
口子窖的销售节奏一直按自然年度结算,不刻意向渠道压库存,2020年春节提前,节前销售发货仅20 天左右时间,节后受疫情影响口子窖发货被冻结,基本没有回款,业绩下滑严重。
让投资者略感欣慰的是,从渠道最新反馈看,白酒消费需求已在逐步恢复中,如果疫情持续控制,中金公司预计口子窖2020年业绩有望逐季改善,需求端向报表端传导会比较快。
2020年,面对错综复杂的经济形势,面对白酒行业激烈的竞争态势,口子窖方面透露,将继续恪守经营风格,求真务实,稳健发展。
川财证券在研报中表示,口子窖经营风格较为稳健,顺价销售、不压货使得库存总体良性,同时受益于大商模式,公司经销商资金较为充裕,团队稳定,渠道抗风险能力较高。
而在白酒营销专家蔡学飞看来,口子窖是典型的利润导向型企业,近几年利润相对可观,自然缺乏外拓动力。同时,其有大量管理层和经销商持股,所以在战略上偏向保守稳健。
结合疫情形势,口子窖则对2020年销售目标、运营节奏进行了适度调整;同时,抓住疫情后的消费需求变化,主动调整营销策略,加大新零售和线上渠道营销力度,构建线上、线下共同推进的经营格局。不过,口子窖方面并未在2019年年度报告中,披露2020年收入和利润发展目标。
口子窖融资融券信息显示,2020年5月6日融资净买入239.89万元;融资余额2.02亿元,较前一日增加1.2%。

高档酒失速 股价跌跌不休
根据2019年年报,口子窖累计实现营业收入46.72亿元,同比增长9.44%;净利润17.20亿元,同比增长12.24%。这一增速与目前已发布年报的上市白酒企业相比居于后位,尤其是归属于上市公司股东的净利润增速,低于舍得酒业的48.61%、水井坊的42.60%以及迎驾贡酒的19.49%。
事实上,近几年口子窖的业绩增速持续放缓。2019年,口子窖营收、净利增速相比往年下滑超过一半。从数据上来看,2018年,口子窖实现营业收入42.7亿元,同比增长18.5%;实现净利润15.33亿元,同比增长37.62%。而2017年,口子窖实现营业收入36.03亿元,同比增长27.29%;实现净利润11.14亿元,同比增长37.62%。
而被口子窖视为业绩主要拉动力的高档酒产品,在2019年的营收增长速度,甚至还要低于企业整体的营收增长速度。高档酒以44.23亿元的营业收入,同比增长8.94%;低档酒尽管在企业整体营收中的占比较小,却贡献了此轮增长的主要动力,营业收入增速同比增长39.19%。
但《商业观察》梳理发现,口子窖近三年的增长引擎一直是高档酒,中低档酒的营收呈逐年萎缩态势。2015年至2018年,高档酒收入增长率分别为20.4%、11.95%、30.79%、21.67%,中低档酒增长率均为负。
对于这一反常现象,口子窖方面并未直接回应不同档次酒的变化原因,而是称“公司经营始终保持稳定健康的发展,公司业绩情况的小幅波动也是企业经营中的正常现象。”
不过,投资者是用脚投票的。从今年1月2日至4月10日,口子窖股价累积下跌28.45%。3月19日,口子窖股价一度下跌至34.80元/股,创下近一年来新低,跌幅排在19只白酒股的首位。
尽管近年来白酒行业整体增长势头逐步趋缓,各大白酒企业拟定的业绩预期也趋向谨慎,但在业内人士看来,口子窖作为一家亟待扩张全国市场的区域性白酒企业,以低于其他白酒企业的增速前行,不容乐观。
深陷价位红海 苦战全国化
当前,各大白酒企业均将高端产品视为拉动企业未来持续增长的主要动力。这样的市场竞争态势正向口子窖施加越来越多的压力。
在白酒营销专家蔡学飞看来,口子窖的高档白酒只是全国范围内的中段名酒,本世纪初就完成了产品的高档化布局,这也为企业带来了良好的盈利能力,但是伴随着国内市场区域酒企的普遍高端化,口子窖高档酒必然面临着新的挑战。
口子窖方面也表示,企业所处的安徽省以及周边地区拥有众多知名白酒企业,并且来自贵州、四川、山西等白酒主要产地的厂家也在拓展安徽省内市场,企业主导产品所居的价格段,也是竞争最为激烈的价格段。一旦企业影响力下降、营销不力、产品不能满足市场需求,将对企业的盈利能力带来更大的影响。
据招商证券研报披露,2018年,口子窖5年和6年产品总收入为23.48亿元,占到营收的55%。除这两个主力产品,小池窖、口子窖10年和20年以上产品营收分别达到4.27亿元(占营收10%)、8.54亿元(占营收20%)和4.31亿元(占营收10%)。
从这些年份酒的销售价位看,主力产品5年窖单瓶400ml和6年窖单瓶450ml,在天猫旗舰店的售价分别为125元、178元。而小池窖、口子窖10年和20年在天猫旗舰店单瓶售价分别为228元、388元和600元以上。由此可见,支撑口子窖业绩的产品价位主要集中在200元以下。
在如今的白酒市场中,次高端白酒500~700元/500ml、300~500元/500ml的品牌有很多,在这一价位之上的也有很多品牌。而口子窖普遍200元以下的产品价格定位,要想占领消费者心目中次高端的位置是有一定难度的。这一价位上,有很多地方名酒定价集中在此区间,是白酒销售的红海。
而作为一家区域性白酒企业,口子窖对安徽省内市场的依赖程度从数据上便可见一斑。2019年,口子窖在安徽省内的销售收入占比高达83.06%;2018年,这一占比达到84.31%;2017年则为85.40%。虽然每年安徽省内市场在口子窖整体销售占比中的比例都有所下降,但高达八成的占比,依然无法扭转口子窖对省内市场的依赖。
由于安徽市场容量有限,且竞争激烈,口子窖近年来不断加大全国化布局。此外,口子窖还采取鼓励省内龙头经销商外拓市场的策略,通过形成战略合作伙伴关系,将省内经销商陆续派驻省外重点市场。
不过,从实际成效来看,口子窖全国化布局成效不大。事实上,全国化布局几乎是所有地方酒企的战略执念,其中能顺利突破地域限制的少之又少。

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