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非对称非均衡股市交易

603686龙马环卫股票行情分析

2020年5月27日09时45分,龙马环卫出现异动,附加大幅拉升1.27%,创历史新高(前复权价格)。截至发稿,该股21.6元/股,成交量2.6722万手,换手率0.64%,振幅2.48%,量比2.82。
(2020-05-26)该股净流出金额1627.19万元,主力净流出2712.01万元,中单净流入496.4万元,散户净流入588.42万元。
最近一个月内,龙马环卫共计登上龙虎榜0次,表明龙马环卫股性不活跃。
公司主要从事 环卫清洁装备、垃圾收转装备、新能源环卫装备等环卫装备的研发、生产与销售。
截止2020年3月31日,龙马环卫营业收入10.6068亿元,归属于母公司股东的净利润7831.4383万元,较去年同比增加49.4542%,基本每股收益0.19元。
2020年5月26日,龙马环卫获外资卖出239.74万股,占流通盘0.58%,上榜陆股通日减仓前十。截至目前,陆股通持有龙马环卫509.42万股,占流通股1.23%,累计持股成本16.12元。持股盈利32.29%。
龙马环卫最近5个交易日上涨6.92%,陆股通累计净卖出278.15万股,占流通盘0.67%,区间平均卖出价20.29元;最近20个交易日上涨19.83%,陆股通累计净买入225.17万股,占流通盘0.54%,区间平均买入价19.55元;最近60个交易日上涨55.47%,陆股通累计净买入379.32万股,占流通盘0.91%,区间平均买入价16.58元。
福建龙马环卫装备股份有限公司实施2019年年度权益分派方案为:A股每股派发现金红利0.200元(含税)。 股权登记日:2020/5/25 除息日:2020/5/26 现金红利发放日:2020/5/26
龙马环卫(603686):有望受益于增值税减免政策 预计带来较大业绩弹性
类别:公司机构:中国国际金融股份有限公司研究员:张梓丁/孔令鑫日期:2020-05-26
公司近况
5月22日,国务院总理李克强在政府工作报告中表示,前期出台六月前到期的减税降费政策,包括免征中小微企业养老、失业和工伤保险单位缴费,减免小规模纳税人增值税,免征公共交通运输、餐饮住宿、旅游娱乐、文化体育等服务增值税,减免民航发展基金、港口建设费,执行期限全部延长到今年年底。我们认为,环卫服务行业有望受益于增值税减免政策。
评论
我们预计增值税减免政策有望为龙马环卫的服务板块带来较大业绩弹性。由于公司环卫板块净利润率的绝对值并不高,因此我们预计增值税减免将带来较大的业绩弹性。根据1Q20的数据,我们测算公司考虑增值税减免和社保税收优惠政策的归属净利润率水平为9.7%,若不考虑税收政策优惠,则归属净利润率水平为5.8%。
增值税和社保收税优惠带来的利润率提升为3.86ppt。若我们假设2~4季度服务板块归属净利润率水平与1Q20相当,则全年的服务净利润水平有望达到2.9亿元,较我们此前的预测高出50%左右。
我们预计环卫服务市场化率和集中度将继续提升。环卫服务是典型的”纯内需”板块,且订单周期较长,因此环卫服务公司中短期的收入增长具备确定性。而长期来看,我们认为环卫服务市场化率提升和龙头份额提升是大趋势。我们预计2011~2018年全国环境卫生支出CAGR为17.7%,而在政策的支持下,环卫服务的市场化率也快速提升,我们估计从2016年的36%提升到了2018年的57%(假设平均合同年限为3年),我们预计该比例未来将继续提升。此外,随着市场化的推进,我们认为单项目服务金额和一体化作业需求有望增加,项目机械化率将提升,对环卫服务企业提出更高要求,具备资金实力和丰富经验的龙头份额有望提升。
我们预计公司服务板块内生盈利能力有望提升。剔除税收的影响,我们测算1Q20服务归属母公司净利润率达5.8%左右,而2019年我们估计为4.3%左右,环卫服务实际盈利能力提升明显。未来随着成熟项目占比的增加,以及公司运营愈加成熟,我们认为内生盈利能力有望继续提升。特别的,公司2019年提拔了新的管理者,强化了激励制度,我们预计未来员工拿单和控本的动力将增强。
估值建议
我们暂维持2020/21e盈利预测不变,为3.92亿元/4.72亿元。但若考虑全年的增值税减免,我们估计2020年净利润将有较大超预期空间。当前股价对应2020/21e 23.1x/19.2x P/E。维持目标价25.59元(环卫板块40x 2020e P/E,环卫设备板块15x 2020e P/E),潜在涨幅17%,维持”跑赢行业”评级。
风险
公司服务运营效率提升不及预期;行业竞争加剧。

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