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非对称非均衡股市交易

000596股票古井贡酒 最低利率发债做技术改造

5月25日, 古井集团2020年度第二期超短融——20古井SCP002正式起息,发行利率2.02%,实际发行规模3亿元,期限270天。
20古井SCP002在申购期间,申购价位在1.8%~2.38%。利率不高却颇受资金追捧,共吸引了11家机构申购,合规申购金额5.3亿元,最终有效申购家数为7家。
募集说明书显示,20古井SCP002的募集资金用于偿还今年6月7日到期的19古井SCP001。而古井集团今年3月发行的20古井SCP001,同样是用于偿还即将到期的有息债务。
实际上,这次是古井集团今年第二次发债,利率较上次下降了57bp,也是其发债史上利率最低的一次。
古井集团目前存续7只债券,存量规模27亿元,其中12亿元将于1年内到期,5亿元将于1~3年内到期,10亿元将于3~5年内到期。

 

000596股票古井贡酒 最低利率发债做技术改造
 古井集团是中国老八大名酒企业,制造业500强企业,是以古井贡酒为核心的集团公司,1992年成立,1996年古井贡酒A股上市。
作为徽酒的“带头大哥”,古井贡酒2019年酒类业务收入突破百亿,排在贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒和顺鑫农业之后,位列第7,市占率达到1.81%。
最新财报显示,截至2020年一季末,古井集团总资产218.84亿元,总负债108.25亿元,净资产110.6亿元,资产负债率49.46%。
债务结构方面,流动负债83.56亿元,占总债务比77.19%。其中短期借款17.08亿元,应付票据和应付账款11.91亿元,一年内到期非流动负债8.36亿元,其他流动负债3.21亿元。
与此同时,古井集团拥有73.38亿元的账面现金、7766.85万元的交易性金融资产以及85.75亿元的未使用授信余额,短期偿债能力较好。
然而,上市公司古井贡酒一季度业绩跳水,2019全年现金流出现断崖式下滑。在业绩走低的同时,古井贡酒今年3月宣布斥资89亿元扩大产能,逐利中高端市场。
一石激起千层浪,小马拉大车式的扩张引发外界质疑。而今年的两次发债,均用于偿还债务而非技改,古井贡酒的89亿技改资金将从何而来,至今仍不得而知。

古井贡酒融资融券信息显示,2020年6月1日融资净买入821.67万元;融资余额1.24亿元,较前一日增加7.09%。
融资方面,当日融资买入2543.23万元,融资偿还1721.56万元,融资净买入821.67万元,连续4日净买入累计1681.4万元。融券方面,融券卖出9400股,融券偿还7000股,融券余量5.74万股,融券余额868.84万元。融资融券余额合计1.33亿元。
古井贡酒(000596):战略制胜 强者恒强
类别:公司机构:中国国际金融股份有限公司研究员:余驰/周悦琅/吕若晨日期:2020-06-01
公司近况
公司近期召开了网络业绩说明会,同时我们对安徽白酒市场恢复情况进行了动态跟踪。
评论
公司二季度顺利去库存,市场恢复良性积极。随着疫情管控逐步放松,行业需求持续恢复,截止目前,我们预计安徽市场整体动销已恢复至正常状态的70%以上,其中流通渠道和中低价位恢复更快,宴席整体仍然受到部分影响。疫情发生后,古井主动给渠道减压,加大支持力度,二季度以来,协助经销商和终端做动销,目前市场恢复良性积极。这里需求强调,市场一直比较担心古井的库存波动,我们认为,在整个消费品中,白酒具备长期增值、”无有效期”、陈酒需求高等特点,因此渠道的库存容忍度相对更高;另外,古井一直是高库存运作模式,历史业绩已证明了公司经营的稳定性,管理层对渠道库存以及市场情况会有综合把控。
公司主导消费者培育和品牌升级,长期将继续受益于次高端扩容。
公司从2016年开始主导培育古8及以上价位产品,各个战术层面动作也重点围绕次高端进行聚焦打造。2019年,公司改变费用投放模式,减少渠道促销费用,而更倾斜于消费者培育。从结果看,虽然终端压货动力减弱,但公司品牌形象以及消费者影响力得到提升,一方面,调研显示,去年以来,安徽酒店自带酒水中,古井品牌占比有所提升;另一方面,2021年春节前,古16/20等高端产品动销超出市场预期。未来随着次高端的持续扩容,我们认为公司还将继续受益。
白酒进入以公司为主导的系统竞争时代,古井优势突出。上一轮(2002-2012)白酒行业大发展中,单一竞争要素(比如优质经销商或产品渠道创新等)的突破就能帮助企业实现成功。但随着行业竞争加剧以及企业规模持续扩大,今天的白酒行业,已进入以公司为主导的系统竞争时代,品牌底蕴、战略思路、团队能力等综合实力显得至关重要。从2007年至今,古井连续多次踏准行业升级节奏,成功进军次高端白酒市场,我们认为其成功的背后是战略的成功。战略有效落地逐步塑造出公司优秀的产品力、渠道力和组织力,强者恒强。
估值建议
我们维持公司盈利预测不变,由于板块估值中枢上移,我们上调目标价27.4%至179元,对应2020/21年37.1/28x P/E,当前股价对应2020/21年31/23.4x P/E,当前股价对比目标价有20%上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
疫情影响时间超预期;费用大幅上升,持续挤压利润。

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