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泛微转债113587投资价值分析

6月10日泛微网络(603039.SH)发布公开发行可转换公司债券发行公告,本次共发行3.16亿元可转债,每张面值为人民币100元,共计316万张(31.6万手),按面值发行。债券简称为“泛微转债”,债券代码为“113587”,期限6年。初始转股价格为64.33元/股。
本次可转债发行原股东优先配售日与网上申购日同为2020年6月15日(T日),网上申购时间为T日9:30~11:30,13:00~15:00。
公司本次募集资金总额(含发行费用)不超过人民币3.16亿元(含),将全部用于泛微协同管理软件研发与产业化项目。项目的实施将进一步增强公司产品的市场竞争力,提升公司技术研发实力,帮助公司扩大行业领先优势,从而实现公司长期的发展目标。虽然公司对募集资金投资项目的市场、技术等方面进行了充分的调研和验证,但由于募投项目中有部分新场景新应用,其功能是否真正满足客户的需求从而被市场接受和认可,还有待验证。
泛微转债,申购代码754039,交易代码113587。
  整体评价:黄金级,内在价值119.96元,按当前情况预计每签可以盈利150元。
基本信息:AA-,6年期,转股折价2.31%,每张持有到期本息为124.3元(税后本息为119.44元)。发行规模3.16亿元,每股配售1.488元,最低673股可确保中一签,股权登记日为6月12日。
正股泛微网络(65.140, -0.35, -0.53%)(603039),软件行业,公司致力于以协同OA为核心,以“智能化、平台化、全程电子化”为战略导向持续提升优化产品和各行业解决方案,帮助企业构建全员统一的移动办公平台。在移动办公领域,打造了上海医药(17.820, -0.10, -0.56%)、复星集团、绿地集团等多个业界标杆。
2019年软件产品占营收的57.06%,毛利率98.21%;技术服务占营收的40.32%,毛利率为97.44%,第三方产品【代为采购产品】占营收的2.62%,毛利率35.52%。
投资风险:
1.2020年一季度营业收入和扣非净利润分别同比下降1.98%和15.15%,2017年上市以来,业绩增速逐年下降,所在的市场集中度低,竞争激烈。
2.公司当前市盈率为99.81,处于93.69%的分位数;市销率为10.85,处于83.31%的分位数,整体估值较高。
3.2月3日低点以来,股价上涨了36.98%,整体涨幅较大。
主要看点:
1.核心业务毛利率超过95%,2017年-2019年的年均ROE为17.08%,盈利能力较好。
2.提供的移动办公软件需求刚性,且可以搭配云计算、云存储和关联软件销售,行业空间较大。
3.目前公司正向云服务平台转型,且已经占据较好的市场,未来有望获得更快的发展。

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