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非对称非均衡股市交易

002483润邦股份 收购中油环保 布局危废蓝海

润邦股份2020年7月2日在深交所互动易中披露,截至2020年6月30日公司股东户数为3.93万户,较上期(2020年6月19日)减少908户,减幅为2.26%。
润邦股份股东户数低于市场平均水平。根据Choice数据,截至2020年6月30日A股上市公司平均股东户数为4.9万户。全部A股上市公司中,30.24%的公司股东户数在2万~4万区间内,润邦股份也处在该区间范围内。
7月3日润邦股份(002483.SZ)公布,近日接到公司控股股东南通威望实业有限公司(以下简称“威望实业”)函告,获悉威望实业所持有的本公司部分股份办理了解除质押手续,本次解除质押股份数量4000万股,占公司总股本比例4.24%。

润邦股份(002483)公司动态点评:公司完成对中油环保收购 业绩有望快速释放
类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:于夕朦/范杨春晓/金欣欣 日期:2020-07-02
公司3 月完成对中油环保全部股权收购,环保板块布局实现重大突破
2020 年3 月,公司以发行股份的方式向交易对方购买中油环保73.36%股权,股权转让价格为9.9 亿元,按发行价格3.67 元/股计算,共计发行股份数量2.70 亿股,至此,公司完成了对中油环保100%股权的收购。6 月,公司将中油环保73.36%股权划转至公司全资子公司润禾环境,理顺了公司环保产业的业务架构。
  中油环保为危废处理龙头,目前正处在业绩高速增长期
中油环保为危废处理龙头企业,已具备危废处置能力24.26 万吨/年(其中,危废焚烧14.3 万吨/年、综合处置6 万吨/年、医废3.96 万吨/年)。另在建项目将新增危废处置能力9.5 万吨/年(其中,危废焚烧2.5 万吨/年、综合处置7 万吨/年),预计在2020 年内投产运营。中油环保2017 和2018 年主营业务毛利率分别为39.40%和39.34%,整体保持平稳。而2017、2018、2019 年净利润率分别达到3.47%、16.79%和24.41%,利润率稳步上升。中油环保与公司签订业绩承诺,承诺其归属中油环保净利润在19 年至22年分别不低于1.3 亿元、1.6 亿元、1.9 亿元、2.18 亿元,4 年共计6.98 亿元。19 年中油环保实现归母净利润1.35 亿元,完成业绩承诺,根据中油环保未来产能的增量以及危废市场规模不断扩大,我们认为中油环保能够完成其业绩承诺。
危废市场具有存量增量双重需求,疫情爆发促进医废行业发展
随着经济发展,我国每年的危废处理量快速增长,在2011 年至2017 年间我国危废产生量复合增速达12.4%,到2017 年我国危废产生量达6,937万吨,危废处理量规模不断扩大。我国危废的存量也在不断扩大,危废存量是指此前因技术或产能等原因没有被无害化处置而只能通过贮存处置的危废。根据国家规定,理论上危废的贮存时间不得超过一年,在有条件后,需要将这部分危废也进行无害化处理。我们根据每年的危废产生量和资源化、无害化处理量的差额以及每年贮存量数据进行了简单的测算,估计2017 年我国危废贮存量约为5,800 万吨,并且这个规模还在不断扩大。
新冠疫情爆发后,我国医废处理能力快速上升。根据生态环境部消息,截至2020 年5 月9 日,全国医疗废物处置能力为6119.3 吨/天,相比疫情前同比增长24.8%。在疫情结束后,政府将更加重视医废行业的发展,提升医废处置能力,医废行业景气度将上升。
投资建议:高端装备龙头,完成对中油环保的收购后环保板块体量激增。
预计2020~2022 年公司归母净利润分别达到2.41、2.72、2.95 亿元,对应市盈率17x、15x、14x。
风险提示:中油环保项目投产进度不及预期;公司高端装备销量受海外疫情影响出现下降;钢铁等原材料价格波动;业务整合风险;市场竞争加剧风险;商誉减值风险 。
润邦股份(002483):布局危废蓝海 未来大有可为
类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳/马丁 日期:2020-06-12
高端装备龙头,积极布局环保:润邦股份成立于2003 年9 月,早期专业从事高端装备业务产品的设计研发、制造销售及服务。因装备行业受周期性影响显著,公司自2015 年开始通过并购、参股、并购基金等在内的多种形式拓展环保业务,进军污泥处理处置与危废医废处理处置领域。公司提出“高端装备板块与环保板块双轮驱动”的战略方针后业绩回暖,盈利能力明显提高。2019 年公司实现收入23.14 亿元,同比增长18.02%。归母净利润1.40亿元,同比增长114.26%。2019 年ROE(加权)为5.5%,同比提高2.83pct,是近5 年最高水平。
收购危废龙头中油环保,打开危废新篇章:公司2020 年3 月完成增发收购中油环保剩余股权,中油环保成为公司全资子公司。中油环保系危废处理行业的领军企业,具备区位、产能、工艺优势。作为危废龙头,公司已建成投产5 个危废处置项目、7 个医废处置项目,具备危废医废处理能力24.26万吨/年,预计2020 年还有2 个新建项目投产运营,将新增危废处理能力9.50万吨/年,其危废产能正加速释放中。随着公司新项目的陆续投产以及产能利用率爬坡,公司危废板块业绩有望持续提升。
危废无害化大有可为,行业整合大势所趋:随着我国经济的发展与工业化水平的提高,近年来我国危险废物产生量呈现持续增长态势。一方面来自技术提高催生危废存量市场释放空间,另一方面来自每年由于各行业生产增长而新产生的危险废弃物以及市场规范化发展的增量市场。而危废经过焚烧处理后,其体积可减量到处理前的5%-10%,相比其他方法最大限度的实现了减量化。危废无害化市场空间广阔,整个行业处于小而散的状态,给头部企业提供了较多的并购机会。2020 年一季度末公司资产负债率46.11%,货币资金8.61 亿元。2019 年经营性现金流持续改善,健康的财务报表奠定扩张基础,后续危废项目并购+内生增长双驱动,产能有望进一步快速扩张。
新一轮基建投资热潮启动,装备业务有望显著获益。公司的高端装备主要在物料搬运装备、海上风电装备领域。公司在物料搬运装备领域已具有较强的技术和品牌优势, “杰马/GENMA”品牌起重机已逐步走向国际市场,其产品适用于不同类型的港口、码头对物料搬运设备的需求。全国新一轮项目投资开工热潮随着疫情缓解逐步启动,公司通用设备业务将受益于大规模的基建类投资。
投资建议:公司作为高端装备行业龙头,大力布局环保板块,未来重点发展危废领域,公司业绩有望快速增长。我们预计公司2020 年-2022 年的EPS分别为0.29、0.38、0.46,对应PE 倍数分别为15.6、11.7、9.8;首次给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为5.6 元。
风险提示:业务整合风险,项目推进进度不及预期,市场竞争加剧

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