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非对称非均衡股市交易

600104上汽集团 上半年销量下滑 股价大跌公司拟回购

07月07日消息,上汽集团盘中直线打压快速下跌,截止09:45,报价19.6元,涨幅-0.81%,成交200871手,成交量4.04亿元,换手率0.17%。
资金流向方面,呈现主力资金净流入状态,特大单买入0.2649亿元,占比10.9%,卖出0.1801亿元,占比7.41%;大单买入0.6838亿元,占比28.14%,卖出0.7521亿元,占比30.95%。

上汽集团2020年上半年汽车销量
上汽集团发布最新产销快报,进入2020年以来终于迎来首个销量增长的月度,不过两家主要合资企业上汽大众、上汽通用继续下滑。由于连续6个月下滑,上半年这两家合资企业也获得超过三成的跌幅。
数据显示,上汽集团6月份总销量为47.9万辆,同比增长2.8%;累计销量来看,上汽集团前6月总销量为204.91万辆,同比下滑30.24%。
上汽大众自进入2020年以来一直处于销量下滑状态,即使车市回暖,大部分车企实现同比销量上涨,上汽大众仍出现微跌。上汽大众6月份销量为143275辆,同比下滑7%;上半年以57.74万的累计销量位居上汽旗下子公司首位,但其同比降幅也是最大的,达到37.18%。
上汽大众持续下滑的走势,与帕萨特碰撞成绩不佳影响品牌口碑和企业声誉,以及斯柯达品牌被市场边缘化、营销宣传及产品战略等有关。为此,今年4月上汽斯柯达品牌宣布官降,下调市场定位,成为2020年第一个官方降价的品牌。而大众品牌也加快新产品投放,投放新款帕萨特车型后,5月上汽大众威然中大型MPV上市。
上汽通用仍未止跌,其6月销量为130863辆,同比下滑7%;上半年累计销量55.62万辆,同比下滑33.31%。有观点指出,上汽通用为近几年“以价换量”的市场战略付出了代价,导致别克、雪佛兰和凯迪拉克三大品牌之间形成内耗问题,从而致使品牌溢价下滑与市场竞争力下降。
目前上汽通用加快产品投放进度,同时在产品战略上也向市场作出妥协。别克和雪佛兰多款主力轿车已经推出了四缸自然吸气版本车型,解决仅有三缸发动机供消费者选择的困境。此外,上汽通用在新车方面发力,上半年新款GL8车系、雪佛兰开拓者、凯迪拉克CT4上市。通用汽车在华已经在寻求销量止跌的方式,是否凑效仍需要市场考验。
上汽通用五菱连续三个月销量高于同期,其6月份销量为124000辆,同比增长24%,上半年累计为53.1万辆,同比下滑28.69%。有消息指,随着“地摊经济”放开,上汽通用五菱销量有望迎来短暂的销量快速增长。而在乘用车领域,随着MPV市场遇冷,五菱和宝骏品牌也寻求品牌升级转型,同时发力微型电动车市场。
自主品牌方面,上汽乘用车6月销量为48310辆,同比下滑3.48%;1-6月累计销量24.15万辆,同比下滑22.52%。相对一线自主品牌,荣威和名爵两大品牌的市场竞争力仍较为薄弱。
上汽集团销量与业绩下滑,已经给企业敲响了警钟。今年5月,上海证券报报道,上汽集团销量、业绩一降再降,上海市高层已经坐不住了。上汽集团的情况已经引起上海市高层的注意,并作出专门批示要求上汽研究存在的问题,包括品牌、质量和销售方面,同时接下来上海市相关部门将对上汽旗下九大品牌和多款新车加大支持力度。
报告显示,2019年上汽集团实现归属于上市公司股东的净利润256.03亿元,同比下降28.90%,损失了104亿元。2020年一季度财报显示,上汽集团实现归属于上市公司股东的净利润只有11.21亿元,同比下滑幅度高达86.42%。
解决业绩持续下滑的问题,上汽集团应从上汽大众、上汽通用两家“利润奶牛”合资公司下手,恢复销量的正向增长。目前上汽集团遭遇了严峻的市场挑战,30%的降幅已高于整体市场平均水平,下半年上汽依然面临较大的业绩压力。

上汽集团(600104)重大事项点评:龙头低估 公司拟回购

来源:华创证券有限责任公司
事项:
公司发布回购方案,计划回购0.58 亿-1.17 亿股,回购期限自股东大会审议通过起6 个月内,回购价不超过25.97 元/股(含25.97 元/股),总额不超过30.3亿元,本次回购的股份拟用于公司股权激励,3 年内未使用则降转让或注销。
评论:
股票低估值状态,回购显示公司中长期经营信心。上汽自今年3 月股价跌破每股净资产已有近4 个月,当前静态PB 0.9 倍,依旧处于2005 年以来最低区间。
我们认为本次回购计划主要由于1)股价位于中长期低位,2)公司对未来持续发展及公司价值有信心。0.58 亿-1.17 亿股占公司当前总股本0.5%-1.0%。
当期估值主要受宏观信心、上汽相对较弱的基本面拖累。3 月汽车刺激政策低于预期之后,尽管2 季度汽车销量超前期预期,上汽等汽车板块大市值标的股价表现仍然持续疲弱,这主要是因为市场对宏观预期仍不稳定,因而对汽车后续销量的预期相对模糊或者悲观,板块估值因此被压制。而上汽集团股价相对跑输其它整车股,主要在于公司基本面相对偏弱(前5 月行业累计增速-28%、集团累计-36%):1)上汽大众进入长达4 年产品强周期末期,又受到一汽大众SUV 新品压制,销量表现呈现疲态;2)上汽通用2 季度完成产品线调整,数据仍在恢复中;3)上汽乘用车和上汽通用五菱跟随行业,但对应的中低端市场仍未完全启动。
我们判断上汽基本面已走过底部,全面启动仍待时日。1 季度公司全面受到疫情影响,2 季度大众完成去库调整、通用完成新品切换。3 季度一方面预计通用恢复体现将更明显,另一方面行业预计保持正增长,对上汽自主和五菱的平稳恢复有所带动,大众则有赖于新款产品投放及销售策略的调整。行业对上汽的影响比过去几年要更显著。
中长期公司龙头地位将保持,当前估值低估。上汽的投资机会的把握很大程度上来自于行业周期波动,以及上汽自身的龙头地位。行业我们预计从2 季度开始平稳向上,而上汽综合竞争力仍然为中国汽车集团之首:1)国内整车销售,大众平价车份额稳、豪华车升,通用平价车降、豪华车平(量增),自主(包括五菱)升;2)全球整车销售,通用系(含五菱)方面中国逐步承担部分美国本土研发及制造角色,自主的荣威、MG 已经开始出口出海;3)零部件,华域加强全球战略和对外供应,保持优质经营;4)前瞻技术,应对最早、客观条件最好(地理位置、机制、人才、资金储备)。当前股价破净低估。
投资建议:公司为中国汽车行业龙头,综合竞争力为车企之首,当期经营受大众,以及中低端需求的自主、五菱影响,预计2Q20 逐步走出调整,当前具备低估值配置机会,看好2020-2021 行业景气恢复后上汽的β机会。我们维持公司2020-2022 年公司归母净利228 亿、274 亿、310 亿元预期,对应EPS 分别1.96、2.34、2.66 元,同比分别-11%、+20%、+13%,对应PE 9.5 倍、8.0 倍、7.0 倍,维持目标价27.4 元,对应2020-2022 年PE 14 倍、12 倍、10 倍,维持“强推”评级。
风险提示:宏观经济不及预期、行业销量不及预期、通用及五菱表现不及预期。

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