股票投资入门基础知识
非对称非均衡股市交易

600350山东高速 剥离房地产聚焦主业 受益国企混改

2020年7月6日10时37分,山东高速出现异动,附加大幅拉升4.37%,创历史新高(前复权价格)。截至发稿,该股6.45元/股,成交量6.8839万手,换手率0.14%,振幅3.56%,量比2.79。
(2020-07-03)该股净流入金额1210.74万元,主力净流入492.23万元,中单净流出63.92万元,散户净流入782.42万元。
截止2020年3月31日,山东高速营业收入7.4145亿元,归属于母公司股东的净利润3.1946亿元,较去年同比减少152.4956%,基本每股收益0.066元。
山东高速(600350)2020-07-07融资融券信息显示,山东高速融资余额108,828,274元,融券余额9,542,650.5元,融资买入额8,765,733元,融资偿还额6,535,723元,融资净买额2,230,010元,融券余量1,413,726股,融券卖出量128,490股,融券偿还量65,800股,融资融券余额118,370,924.5元。
山东高速2019年度分红方案
本次利润分配以方案实施前的公司总股本4,811,165,857股为基数,每股派发现金红利0.38元(含税),共计派发现金红利1,828,243,025.66元(含税)。
公司主要从事 从事交通基础设施的投资运营,以及高速公路产业链上相关行业、金融、环保等领域的股权投资。

山东高速, 加速剥离房地产聚焦主业
(7月6日)下午,广东省高速公路发展股份有限公司(粤高速 A, 000429)发布公告称,股东亚东复星亚联投资有限公司(以下简称“亚东复星亚联”)拟向山东高速投资发展有限公司(以下简称“山东高速投资”)转让其持有的粤高速A 2.02亿股股票,占公司总股本的9.68%。
山东财经报道注意到,若该股权转让顺利成行,山东高速(600350)将成为粤高速A 第三大股东。
从2016年起,山东高速开始逐步清退房地产板块。出售房产项目也弥补了高速公路主业改扩建项目对同期利润的拖累
山东财经报道注意到,山东高速2019年房地产板块的营业收入为1422.72万元,占当年公司总营收的0.19%,较2018年同期减少96.58%。

历史数据显示, 2016 年,山东高速通过处置青岛华景 60%股权、 财富纵横 51%股权、雪野湖 41%股权,产生投资收益 6.2 亿元。
2017 年,山东高速通过处置济南汇博 100%股权、济南盛邦 100%股权、滨州置业 100%股权、火山岛置业 51%股权,产生投资收益 11.9 亿元。
2018 年,山东高速处置济南璞园 50%股权,产生投资收益 11.7 亿元;2019 年处置济南建设 20%股权,产生投资收益 2亿元。据华泰证券测算,因丧失控制权而对这两个项目剩余股权按公允价值重估,2018年和2019年分别产生投资收益11.5 亿元、 4.1 亿元。
另外,2019年,山东高速旗下烟台合盛夹河岛项目与烟台市福山区政府及受让方的土地置换工作业已基本完成,烟台合盛在今年有望完成出售。

山东高速(600350):受益于国企混改 成长性与高分红兼备的公路公司
类别:公司机构:中国国际金融股份有限公司研究员:杨鑫日期:2020-07-07
投资亮点
首次覆盖山东高速(600350)给予跑赢行业评级,目标价7.79元,为我们根据DCF估值结果得到,对应2020/2021年16倍/13倍市盈率,较现价有19.1%上涨空间。理由如下:
重新聚焦主业,并有望不断扩张公路主业。公司从2016年开始有序退出房地产开发投资,目前进入尾声,收费公路成为绝对主业。母公司承诺2021年资产证券化率达68%以上,而2019年底资产证券化率仅31%,我们认为公司有望继续注入集团路产,假设母公司未来计划证券化的资产中50%注入山东高速,公司将获母公司约110亿元净资产注入,相比2019年底净资产增长42%,以10%ROE计算这部分净资产未来有望达到每年13亿元的净利润贡献(对应贡献10%以上的公司净利润CAGR)。
核心路产陆续改扩建,提升现有路产的盈利。占公司收入七成以上的济青高速与京台高速先后进行改扩建,持续受益于费率提高与经营期延长的政策,有效提升盈利能力。两个改扩建项目投资总额分别超过200/100亿元,我们预计两个项目的实际IRR达到8%以上。
公司大股东、管理层与中小股东的利益趋于一致。(1)股权激励。公司今年出台股权激励计划草案,向公司管理层与骨干人员定向发行A股作为激励股权,利于管理者与股东的利益联系在一起,充分发挥运营资产盈利能力。(2)提高分红。
公司2014-2018年分红比例维持在30%+的水平,分红收益率较低。2019年公司分红比例达60.07%,而根据公司公告,将在未来年份坚持分红政策的连续性、稳定性,我们认为分红比例有望保持在60%以上。
我们与市场的最大不同?部分投资者认为公司在本轮上涨以后估值已经到达较高位置,但我们认为前期上涨主要反映分红政策改变,公司未来3年路桥业绩将持续向上、公司治理能力的改善也尚未体现在股价中,因而目前看仍是公路板块内的优选标的之一。
潜在催化剂:改扩建后车流量增长超预期;疫情结束后私家车出行增多;资产注入超预期。
盈利预测与估值
我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.48元、0.58、0.64元,CAGR为16%,剔除公路免费影响后扣非净利润CAGR为27%。目前,公司股价对应2020/2021年13.7倍/11.3倍市盈率。我们预计2020、2021年分红比例均保持60%,则2020/2021年分红收益率为4.4%/5.3%。
风险
补偿政策不及预期,货车通行费打折,新注入资产运营不及预期。

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