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非对称非均衡股市交易

600025华能水电 来水偏枯 上半年发电量同比减少三成

2020年7月6日10时44分,华能水电出现异动,附加大幅拉升2.85%,创历史新高(前复权价格)。截至发稿,该股3.97元/股,成交量28.4561万手,换手率0.32%,振幅2.59%,量比1.77。
(2020-07-03)该股净流出金额3994.9万元,主力净流出3528.38万元,中单净流出244.56万元,散户净流出221.96万元。
截止2020年3月31日,华能水电营业收入31.0268亿元,归属于母公司股东的净利润5374.4762万元,较去年同比减少106.681%,基本每股收益0元。
华能水电(600025)2020-07-07融资融券信息显示,华能水电融资余额346,862,157元,融券余额3,425,760元,融资买入额34,643,568元,融资偿还额57,491,530元,融资净买额-22,847,962元,融券余量878,400股,融券卖出量54,400股,融券偿还量67,500股,融资融券余额350,287,917元。
公司主要从事 水力发电项目的开发、投资、建设、运营与管理
华能水电为全国第二大水电公司,拥有澜沧江干流全部水能资源开发权。公司为实控人华能集团水电业务整合唯一平台。公司在水电行业地位突出,是实施“西电东送”、“云电外送”的核心企业。近年随着澜沧江在建项目陆续投产,公司装机规模持续增长。截至2020 年一季度末,公司控股装机总规模达2,318.38 万千瓦。
7月6日消息,华能水电晚间公告,截至2020年6月30日,公司装机容量2318.38万千瓦。2020年上半年完成发电量373.66亿千瓦时,同比减少30.65%,上网电量370.81亿千瓦时,同比减少30.72%。

华能水电(600025):来水偏枯拖累上半年电量,资本开支高位回落有望支撑现金流稳健
类别:公司机构:中国国际金融股份有限公司研究员:刘俊日期:2020-07-07
公司近况
华能水电公布1H20电量数据:实现发电量373.66亿度,同比-30.65%,上网电量370.81亿度,同比-30.72%。截至2020年6月30日,公司装机2,318.38万千瓦,较2019年末持平。
评论
来水偏枯拖累上半年业绩表现。根据公司公告,1H20电量偏弱主要由于1)2020年初公司梯级蓄能同比大幅减少;2)2020年1-5月小湾和糯扎渡两库(合计占公司装机容量的44%)来水同比持续偏枯;3)受疫情持续影响,西电东送电量大幅减少,此外云南省内用电增速低于预期。上述因素综合带来公司2020年上半年上网电量同比减少30.72%,我们预计公司上半年归母净利润或同比下降约50%至13亿元。
6月以来来水转暖,电量、业绩、估值走出低谷。6月中以来,云南各地逐步进入雨季。根据公司公告,6月澜沧江上游段来水显著向好,小湾断面来水同比偏丰3%。我们倒算公司二季度水电上网电量同比降幅为25.5%,较一季度的同比-38.1%显著收窄,来水环比改善叠加5月起用电需求攀升带动公司电量、业绩、估值走出低谷,公司股价从5月底开始亦呈回暖走势。
预计2020年资本开支高位回落,负债率逐步改善,预计公司自由现金流有望维持稳健表现。公司1Q20受益2019年应收电费存量、税费现金流出减少以及扶贫捐助费用到期,在业绩受来水及疫情影响大幅下滑的情况下经营现金流同比基本稳定。考虑公司今年在建机组仅余托巴电站,计划性资本开支有望高位回落,我们预计2020年公司自由现金流将保持稳健,为公司负债率下行和分红比例提升带来可能性。
估值建议
考虑1~5月来水偏枯对电量影响,我们下调公司2020年盈利预测13.9%至43.4亿元,维持2021年盈利预测不变。当前股价对应公司2020/21年16.5倍/12.7倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价5.19元,较当前股价有30.4%的上行空间。
风险
来水持续偏弱、电价下调风险。

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