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002311海大集团 上半年净利增速或超55%

海大集团(002311)2020-07-09融资融券信息显示,海大集团融资余额118,948,922元,融券余额19,359,270元,融资买入额19,197,434元,融资偿还额22,462,793元,融资净买额-3,265,359元,融券余量368,748股,融券卖出量12,700股,融券偿还量26,800股,融资融券余额138,308,192元。

饲料生猪业务齐向好,海大集团上半年净利增速或超55%

海大集团指出,2020年上半年,新冠肺炎疫情的暴发和反复,对国内餐饮和居民消费、以及饲料、养殖行业冲击都较大。同时,随着疫情全球化影响,中美贸易关系日益复杂,农产品价格波动剧烈,行业面临一定的经营困境。
而在上述背景下,海大集团饲料销量、利润仍能持续稳定增长的原因在于,自身快速做好了疫情防控措施,抢先恢复生产,完善线上线下结合的服务模式,产品市场份额持续扩大,新增产能进一步释放,产品结构不断优化。
同时,2020年上半年,国内生猪价格高位震荡,海大集团近年在持续加强生猪养殖团队建设、防疫措施完善和养殖产能扩张等方面都取得较好的效果,使得报告期内,生猪养殖业务对自身营业收入和利润的增长起到良好增益效果。

海大集团(002311)业绩维持高增 王者风采依旧
类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:杨天明/冯鹤 日期:2020-07-09
2020H1 归母净利10.45~11.12 亿元,业绩维持高增公司发布2020 年半年度业绩预告,2020 年上半年,公司实现归母净利润10.45~11.12 亿元,yoy+55~65%。单季度看,20 年第二季度,公司实现归母净利润7.41~8.08 亿元, yoy+34.36%~46.58% , 环比增长143.96%~166.16%。我们维持对公司的盈利预测,我们预计,2020-22 年,公司EPS 分别为1.46 元、1.76 元以及1.89 元,维持“买入”评级。
饲企龙头地位稳固,养殖净利弹性释放,20H1 净利同比较大幅度提升发生非洲猪瘟疫情以来,生猪行业去产能幅度较大,相应地给上游饲料行业带来较大的生存压力,饲料行业存量博弈激烈。公司借助行业整合机遇,凭借研发及服务体系优势,挖掘市场需求,进一步提升饲料行业市占率,巩固龙头优势地位。我们预计,20H1 公司饲料业务贡献净利润6 亿元左右。同时,公司布局生猪养殖业务,受益于20H1 生猪价格较高(均价达34.21 元/公斤,yoy+144%,猪易通),我们预计生猪养殖业务贡献净利4亿元左右(出栏生猪主要以外购仔猪为主)。此外,我们预计公司动保业务、水产种苗业务、肉禽屠宰业务等贡献净利1 亿元左右。
饲料:深耕饲料行业,顺周期饲料业务多点开花公司以水产预混料起家,经过二十余年的深厚积淀,公司已经打造了强大的产研体系与饲料整体解决方案能力。借由打通了从采购、生产、存货到市场端的信息整合运营能力,公司水产料的优势有望进一步复制到禽料与猪料。水产料方面,近期降雨较多,但根据2010 年和2016 年历史经验,强降雨对公司水产料销售影响不大。禽料方面,公司研发一马当先,深入挖掘细分品种,进一步进行差异化竞争,同时加强服务,增强客户粘性。
猪料方面,精准把握“去抗时代”猪料服务需求,通过线上线下+动保的整体饲料解决方案,公司有望在生猪后周期实现α与β双击。
养殖:猪价景气高位,利润有望持续释放
公司自2012 年开始布局生猪养殖业务,2017 年后,在前期积累的基础上,公司加速发展生猪养殖业务。目前,生猪价格景气位置相对较高,公司加强养殖团队建设,加快防疫能力提升,我们认为,随着公司养殖水平的不断成熟,自繁自养比例逐步升高从而进一步降低养殖成本,未来生猪养殖业务有望持续贡献利润弹性。
饲企龙头再起航,维持“买入”评级
产品为矛+服务立本,饲企龙头再起航。我们维持对公司的盈利预测,我们预计,2020-22 年,公司EPS 分别为1.46 元、1.76 元以及1.89 元,参照可比公司2020 年43 倍左右PE 估值,我们给予公司2020 年42-44 倍PE,上调目标价至61.32-64.24 元(前值51.10-54.02 元),维持“买入”评级。
风险提示:自然灾害和疫病风险,原材料价格波动,猪价不及预期。

海大集团(002311)2020年中报业绩预告点评:养殖弹性+饲料稳健 盈利预计高增
类别:公司机构:中信证券股份有限公司研究员:盛夏/熊承慧日期:2020-07-09
生猪养殖盈利弹性释放,叠加饲料业务的稳健增长,上半年预计盈利10.45-11.12亿元,同比高增、略超预期。饲料主业景气共振、且公司龙头优势明显,养殖弹性有望继续释放,维持”买入”评级。
养殖弹性+饲料稳健,上半年预盈约10.5-11亿元。公司披露2020年半年度业绩预告,预计上半年盈利10.45亿元-11.12亿元(同比增长55%-65%),即20Q2单季度盈利7.4亿元-8.1亿元(同比增长34%-47%),业绩表现略超预期。结合行业数据及草根调研,我们分析认为业绩增长的动力主要系:1)生猪养殖盈利的弹性释放。估计上半年公司生猪养殖业务同比扭亏为盈、贡献盈利1.5-2亿元。2)饲料业务稳健增长。其中,水产料业务受益于销售结构的变化而实现吨利润的改善、猪料业务受益于下游养殖的高盈利而实现吨利润的改善、禽料业务受益于肉禽高存栏而实现销量高增长。
饲料景气共振,公司龙头优势明显。水产料方面,2019年的价格战导致中小饲企加速被淘汰、行业竞争格局优化,而鱼价有望受猪肉缺口的带动和自身周期的反转而上行,叠加公司的水产料产能投放,预计未来2-3年公司的水产料有望步入量利双增期。猪料方面,受下游养殖盈利的带动,预计2020年毛利率有望明显改善,销量降幅或收敛。禽料方面,下游存栏高企,有望带动销量高增,而公司的成本优势明显,有望护航毛利率维持高位。整体而言,预计公司的主业景气有望共振。同时,公司的龙头优势明显,有望带动其销量、毛利率实现超越行业的表现。根据草根调研,近期海大的水产料销量增速较行业水平高出10-15个百分点,禽料的销量增速较行业水平高出15-20个百分点。
生猪养殖弹性有望继续释放。2019年二季度以来,公司能繁母猪存栏持续增长;同时,公司积极外购仔猪扩大养殖规模;预计公司的生猪出栏量有望在2020年逐季放量、并在未来保持增长。而在非洲猪瘟的影响下,生猪养殖行业的供给短期料难复苏,预计可支撑猪价长景气。量价配合下,预计公司的生猪养殖业务有望在2020年逐季释放盈利弹性。
风险因素:销量增长不达预期、原材料价格波动风险、异常天气等。
投资建议:饲料主业景气共振、且公司龙头优势明显,生猪养殖盈利弹性有望继续释放。维持2020/21/22年EPS预测为1.77元/1.99元/2.51元,维持”买入”评级。

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