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002938鹏鼎控股 二季度业绩或超预期 下半年前景乐观

7月8日,鹏鼎控股盘中快速上涨,5分钟内涨幅超过2%,截至10点08分,报52.95元,成交3.55亿元,换手率1.42%。
7月3日上午,江苏淮安经济技术开发区与鹏鼎控股集团以“线上会议”的形式,举行鹏鼎控股高端HDI及先进SLP类载板智能制造工厂项目“云签约”活动。
鹏鼎控股是全球第一大PCB生产企业。2006年鹏鼎控股落户淮安,下一步,鹏鼎将进一步深化龙头企业带动聚集作用,不断推进与本地产业合作,建立配套完善、创新发展、环境友好的PCB产业集群。
据了解,鹏鼎控股至今年6月在淮安总投资金额为68亿人民币,2019年年营收为90亿人民币。高端HDI产品是高端电子产品不可缺少的重要组成部分,类载板SLP产品则主要用在高端智能手机及移动装置上,近年因智能终端(如智能手机、平板电脑)普及等因素,产品相应需求大幅增加,该产业迎来了巨大的发展机遇。鹏鼎控股把握先机抢占市场,规划投资50亿元人民币,在开发区建设高端HDI及SLP类载板智能制造生产基地,建设内容包括智能制造工厂、水处理中心、仓库及其他生产配套附属设施。项目建成后,将加速新一代信息技术产业与智能设备及其他新技术、新产业的融合,对区域新一代信息技术产业链形成、发挥制造集群优势具有重要战略意义。

鹏鼎控股(002938):Q2同比大幅改善 技术升级+扩产前景可期
类别:公司机构:东吴证券股份有限公司研究员:王平阳/王少南日期:2020-07-09
公告:公司发布2020年6月营业收入简报,2020年6月公司合并营业收入为人民币20.12亿元,同比增加11.56%。
投资要点
连续多年PCB龙头,2015-2019营收CAGR达到11.71%:公司是主要从事PCB产品的设计、研发、制造与销售业务的服务公司,打造全方位的PCB产品一站式服务平台。根据Prismark数据,公司2017-2019连续三年位列全球第一大PCB生产企业。2015-2019年公司营收从170.93亿元上升到266.15亿元,CAGR达到11.71%,主营业务保持了稳定增长的趋势。公司主要产品为FPC、HDI、SLP等,产品广泛应用于计算机、通信、消费电子、汽车等领域。根据公司公告,2020Q2公司营收保持良好增长态势,同比增长超过20%。
FPC下游需求增加,未来有望量价齐升:随着5G换机潮开启,以及可穿戴产品出货量的快速增长,未来FPC需求量将持续稳步提升;而工艺技术提升和面积、层数增加亦将带动FPC单机价值量增长,FPC未来有望量价齐升,增长势头良好。公司技术处于行业领先水平,可根据客户的定制化需求生产不同层数的FPC产品,目前FPC产品多为3层以上。同时,公司在FPC生产中引入半导体生产中的大数据制程专家系统(Engineering Data Analysis),通过大数据分析,有效提升产品质量,改善生产制程,未来还将继续引入AI应用及机器学习,推进公司向工业4.0智能工厂迈进,通过对现有产线进行自动化改造和提升,将不断推进自动化、智能化、数字化水平。淮安募投FPC项目已于2019年底开始投产,预计到2020年底产能利用率有望稳定增长。
紧抓5G浪潮变革,SLP扩产优化产品结构:随着5G的发展,将带来手机内部电子零部件更新换代升级,内置电子元器件件数量增加以及电池增大,都对手机内部空间提出更高需求。公司积极研发SLP板,与传统HDI板不同,相比于HDI板,SLP板的厚度、面积均有所减少,可实现手机内部更多电子元器件布放,同时为电池提供更大空间,顺应5G时代趋势。价格方面,SLP板相较于HDI板亦有较大提升。秦皇岛募投SLP项目已于2019Q3开始投产,预计2020年底产能利用率有望大幅提升。
盈利预测与投资评级:公司积极推进FPC、SLP等新产品新技术的研发生产制造,产品竞争力显著提升,随着未来需求增长、产品结构优化以及FPC、SLP扩产项目产能利用率提升,公司业绩有望迎来高增长。预计公司2020-2022年营业收入分别为290.39/339.64/385.27亿元,归母净利润分别为32.27/39.15/45.08亿元,EPS分别为1.40/1.69/1.95元,当前股价对应PE分别为38/31/27倍,首次覆盖,给予”买入”评级。
风险提示:原材料价格波动,汇率风险,疫情影响生产,行业竞争加剧。

鹏鼎控股(002938)6月营收数据点评:旺季已至 业绩持续超预期
类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:耿琛/熊翊宇 日期:2020-07-08
事项:
鹏鼎公告2020 年6 月营收20.1 亿,同比增长11.56%,2020 上半年营收101亿,同比增长8.46%。
评论:
二季度营收增长强劲,业绩有望超预期。公司Q2 营收61.45 亿,同比增长20.8%,考虑产能稼动率提升,二季度毛利率和净利率有望同比提升,从人民币贬值看Q2 汇兑收益有望与去年同期持平,Q2 财务费用有所增加,但亏损营口厂剥离有正贡献,Q2 利润增速有望超过收入增速。苹果在5 月底向供应链加单,6 月营收确认旺季依旧很旺,二季度airpods、pad 需求较好,产品结构持续优化,苹果采取低价策略扩大用户群,终端产品销量持续超预期,新机备货推迟导致的产能闲置风险解除,5G 新机备货开启,月度营收有望再创新高。
下半年展望乐观,5G 手机进入备货阶段,非手机业务增长依然强劲。苹果在电商平台大举促销,积极刺激4G 手机出货,促销成效显著,7 月订单能见度依然较好,市场担心的旺季不旺风险逐渐解除,四季度考虑备货推迟有望淡季变旺季。伴随欧洲北美等地逐渐重启经济,消费电子至暗时刻已过,airpods、pad、mac 及se2 备货有序推进,5G 手机渗透率拐点已至,5G 版iPhone 销量有望超预期,屏幕料号、LCP 传输线、SLP 主板升级都将带来单机ASP 提升。
鹏鼎作为软板和高阶主板龙头,行业地位依然稳固,中长期持续看好公司在5G 终端创新时代的发展机遇,Mflex(东山)已经上修中报业绩预告,验证行业逻辑,软板行业有望从三国争霸(鹏鼎/旗胜/东山)演化成双龙戏珠新格局(鹏鼎/东山)。
产能持续扩张,份额仍有提升空间:2020 年,公司预计资本支出额为49.8 亿,较19 年资本开支38.8 亿显著增长,创历史新高。公司在手货币资金67.9 亿,现金流良好。2020 年全球经济受疫情冲击陷入危机,海外供应商受冲击较大,预计公司份额进一步提升,同时在手现金储备充裕,公司近期公告向投资子公司注资,未来或将有机会通过投资并购实现规模和客户扩张。
盈利预测、估值及投资评级。鹏鼎控股是全球线路板产业龙头,十余年间深度布局智能机/可穿戴等多维度产品FPC/SLP/HDI 赛道,积累深厚技术底蕴;受益苹果5G 新机光学及射频升级、Airpods/Watch 放量,及安卓主板升级趋势,我们认为公司在5G 终端升级及品类扩张中充分受益。我们维持预计20/21/22年EPS 分别为1.51/1.83/2.11 元。考虑公司客户及产品端历史优异表现,自身稳定的现金流及产能扩张进度,参考行业平均估值给予公司20 年40 倍PE,目标价60.4 元,维持“强推”评级。
风险提示:苹果手机销量下滑;原材料价格上涨;客户集中度高;新技术进展不及预期。

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