股票投资入门基础知识
非对称非均衡股市交易

603408建霖家居 八成业务依赖海外市场 多家族共管企业

7 月 9日建霖家居(603408.SH)发布首次公开发行股票发行安排及初步询价公告,拟公开发行股票不超过4500万股,全部为公开发行新股。此次发行前股东所持发行人股份在此次发行时不向投资者公开发售。
网下初始发行数量为3150万股,占此次发行总量的70%;网上初始发行数量为1350万股,占此次发行总量的30%。发行后的总股本为不超过44668万股,占发行后公司总股本的比例为10.07%。此次发行的股票无流通限制及锁定安排。最终网下、网上发行数量将根据网上网下回拨情况确定。
4月23日,厦门建霖健康家居股份有限公司(下称“建霖家居”)成功过会。
建霖家居是厦门卫浴产业的先驱之一。据悉,1989年,台湾仕霖集团在厦门成立了第一家卫浴企业——厦门建霖卫浴工业有限公司。厦门市注塑工业协会会长戴泽阳曾公开表示,“建霖为厦门带来了第一台注塑机,厦门首个塑料马桶就是这家企业生产的。”
厦门建霖健康家居股份有限公司主要从事厨卫产品、净水产品和其他产品的研发、设计、生产和销售;其中,厨卫产品包括淋浴系列、龙头系列、进排水系列和厨卫附属配件,净水产品包括净水器和净水配件,其他产品包括空气处理产品、护理产品、家电配件和管道安装等家居产品以及汽车配件等非家居产品。
仔细研究建霖家居所披露信息发现,建霖家居在看似靓丽的业绩数据背后,却暗藏诸多风险:净利润大起大落;近八成主营业务收入严重依赖海外市场,尤其依赖美国市场;产能利用率下滑却大幅募资扩产。这些风险点都可能成为建霖家居未来业绩的“暗雷”,值得投资者持续关注。
近八成主营业务收入严重依赖海外市场
从销售地域来看,建霖家居以外销为主,主要涉及北美洲、亚洲(中国境内除外)、欧洲等市场。
招股说明书显示,2016年至2018年,建霖家居境外销售金额在主营业务收入中的占比较高。2016年,境外销售金额为20.98亿元,占主营业务收入的比例高达79.61%;2017年境外销售金额为23.83亿元,占主营业务收入的比例比2016年稍有下降,为77.62%,;2018年境外销售金额为27.79亿元,占主营业务收入的比例又回升至79.44%。可以看出,建霖家居近八成主营业务收入来自海外市场。
更值得关注的是,2016年至2018年,在境外销售中,建霖家居对美国市场的依赖尤为严重。招股说明书显示,2016年至2018年,建霖家居对美国的销售额分别为15.76亿元、18.14亿元及21.99亿元,在当期主营业务收入中的占比分别为59.79%、59.08%及62.64%。2019年上半年,美国市场销售额在当期主营业务收入中的占比持续上升,提升至62.91%。
超六成主营业务收入来自美国,这为建霖家居在当下复杂多变的国际贸易环境中埋下了致命的隐患。尽管建霖家居在招股说明书中表示,美国自2018年以来多次对中国商品加收进口关税的措施,尚未对公司的生产经营产生重大不利影响。但需要警惕的是,中美贸易摩擦若进一步加剧,严重依赖美国市场的建霖家居,其产品的竞争优势将会被削弱,美国客户减少订单、要求产品降价或者承担相应关税等措施发生的可能性也将增大,从而对建霖家居的经营业绩造成不利影响。而2020年席卷全球的新冠疫情,尤其是美国作为新冠疫情的重灾区,又进一步增强了这一风险隐患暴发的可能性。
风险隐患一旦成为现实,对建霖家居而言,高占比的境外销售或将成为压垮企业的“最后一根稻草”。
家族企业的味道
从建霖家居股权结构来看,公司实际控制人为吕理镇、文国良、李相如和朱玉娇四个家族,其中吕理镇家族包括吕理镇和吕学燕;文国良家族包括文国良、范资里、文羽菁和文馨;李相如家族包括李相如、林绍明、林瑶俐、林瑶瑄和林瑶欣;朱玉娇家族包括朱玉娇、周武忠、周芯妤和周政宏;15人通过直接或间接的方式合计持有公司74.56%的股份。
由于四大家族人数众多,而且每一个家族持有的股份未过半,甚至可能出现达不到股东大会部分重大事项否决时所需的出席人数所持股份1/3表决权。这意味着,家族同盟关系一旦出现解体或变故,公司治理甚至经营都可能面临的决策权、控制权等风险。而且,虽然建霖家居有实控人,但未明确是否有控股股东。
上述15名实控人虽然签署了《共同控制确认书》,对共同控制关系进行了确认和约定,但招股书中没有具体说明共同控制关系的期限,也没有明确发生意见分歧或纠纷时的解决机制,只是称前述协议期限届满后,如果不再续签协议,公司的控制权关系可能发生变化,从而对公司的经营管理造成一定的风险,将会严重影响公司的稳定性。

新股网下申购询价建议报告:建霖家居(603408)
类别:公司机构:东莞证券股份有限公司研究员:魏红梅/雷国轩日期:2020-07-09
公司秉承技术驱动发展的经营战略,主要从事厨卫产品、净水产品和其他产品的研发、设计、生产和销售;其中,厨卫产品包括淋浴系列、龙头系列、进排水系列和厨卫附属配件,净水产品包括净水器和净水配件,其他产品包括空气处理产品、护理产品、家电配件和管道安装等家居产品以及汽车配件等非家居产品。公司的主要客户包括马斯科集团、科勒集团、洁碧集团、摩恩集团、康丽根集团、3M 集团、骊住集团、麦格纳集团、弗格森集团、荷兰皇家飞利浦、青岛海尔、美的集团等国际知名企业。截至2019 年2 月11 日,公司及子公司共拥有境内外专利权1,620 项,其中发明专利232 项,实用新型专利1,162 项,外观设计专利226 项。公司系高新技术企业、国家知识产权优势企业、国家级工业设计中心、国家企业技术中心和厦门市创新型试点企业,多项技术获得科学技术部、中国表面工程协会、中国建筑卫生陶瓷协会和厦门市政府颁发的荣誉,多款产品获得德国“红点奖”、德国“iF 设计奖”、美国“IDEA 金奖”、日本“G-Mark 奖”和中国“红星奖”等众多国际或国内工业设计奖项。
2017-2019 年公司收入分别为30.90、35.30、33.93 亿元,净利润分别为2.37、3.35、3.34 亿元,三年中营业收入和净利润的复合增长率分别为4.79%和18.71%。2019 年公司综合毛利率29.46%,净利率为9.84%。

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