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非对称非均衡股市交易

002563森马服饰 出售法国子公司 聚焦强势主业

7月22日,森马服饰盘中快速上涨,5分钟内涨幅超过2%,截至9点31分,报8.11元,成交1.42亿元,换手率0.97%。
7月21日森马服饰开盘后不久就封上了涨停板,报7.49元,记者以投资者身份电话联系了上市公司方面,工作人员回应表示,股价涨停是市场选择的结果。
森马服饰(002563)20日晚间公告称:公司拟向股东森马集团出售全资子公司法国Sofiza SAS100%的资产和业务,其表示此举为降低公司经营风险以及避免公司业绩遭受更大损失。
公开资料显示,Sofiza拥有Kidiliz集团100%股权,Kidiliz旗下拥有多个童装品牌。2018年,森马服饰完成了对法国童装集团Kidiliz的收购,但Kidiliz业绩一直处在亏损状态。
深交所就此事件发关注函
深交所要求公司明确说明:“本次交易是否形成同业竞争;完成收购后短期内再次出售Sofiza的原因及合理性;说明出售Sofiza是否会形成控股股东资金占用或财务资助等情形;说明你公司持有Sofiza期间向其投资的资金总额,资金投入产生的效益是否达到预期,如未达到,请具体分析原因,对Sofiza进行大额投资后再向控股股东的一致行动人出售该资产是否存在利益输送的情形。”
对此,森马集团承诺:此次出售的目的系为降低公司经营风险,避免公司业绩遭受更大损失,不以竞争为目的。因此,在森马集团持有标的资产权益期间,标的资产将不会在中国境内开展新的经营业务或扩大经营原有业务;尽管不存在实质的同业竞争,但在本次交易完成之日起一年内,森马集团将解决任何可能潜在的同业竞争。
对于出售的原因,森马服饰解释称,近两年来,因为欧洲经济持续不景气,Kidiliz集团主品牌业务营收持续下滑,店铺逐年减少,主营业务亏损严重,且亏损呈放大趋势,特别是在疫情暴发后,Kidiliz集团主要经营地区法国和意大利以及整个欧洲市场经济遭受重大损失,对公司的业绩造成不利影响,为了避免该业务对公司业绩造成持续的不利影响,公司拟出售该资产及业务。
公开资料显示,森马服饰成立于2002年,目前已发展为我国休闲服装和童装行业龙头公司,公司旗下品牌主要包括成人休闲服饰品牌“森马”、童装品牌“巴拉巴拉”、“马卡乐”、“MiniBalabala”等,以及法国KIDILIZ旗下的“CATIMINI”、“ABSORBA”等多个童装品牌。
受新冠疫情影响,森马服饰2020年上半年业绩惨淡。森马服饰7月14日发布的2020年半年度业绩预告修正公告显示,归属于上市公司股东的净利润预计为0万元至7221.06万元,比上年同期下降90%至100%。

森马服饰
森马服饰(002563):出售KIDILIZ轻装上阵 聚焦强势主业
类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:梁希/盛开 日期:2020-07-21
事件:公司公告拟向森马集团出售全资子公司Kidiliz。
交易时间:我们预计于年内完成。
交易价格:根据资产审计和评估结果决定。
出售承诺:集团收购后将无同业竞争、此后再经营或再出售产生的额外利润将给予公司。我们认为,如果集团此后再次出售,或将以其他形式开展Kidiliz业务。公司于2018 年以8.4 亿元收购Kidiliz,产生负商誉约1.9 亿元,并于同年10 月并表。
估价测算:收购估价主要以净资产评估和未来预期收益评估两种方法为主,假设以净资产价值为最终参考,2020Q1 Kidiliz 净资产4 亿元,粗略估算较公司收购价损失4.4 亿元,但仍需考虑其他评估估值的参考性。
放下包袱,全力前进。2020 年全球新冠疫情导致景气度下行的欧洲市场经济再次遭受重大损失,Kidiliz 海外业务加大亏损,预计2020H1 亏损约3 亿元,按此趋势估算全年或亏损6 亿以上。如果按净资产估价出售,则损失约4 亿,我们认为这一阶段选择剥离严重亏损业务,可使公司将亏损控制在更小范围。
轻装上阵,凸显主业优势。公司主业优势突出,Euromonitor 数据显示,2019年巴拉巴拉国内童装行业市占率6.9%,同比增1pct,较第二名高出约5.3pct,绝对优势显著,休闲服则提出“质在日常”品牌哲学,推出多个相应细分场景需求的产品。同时,考虑到母公司承诺收购后将避免所有同业竞争、并无偿赠予额外产生的经营或出售利润,我们认为将有利于公司聚焦强势主业。
盈利预测与估值。我们预计公司2020、2021 年实现净利润13.45、15.65 亿元,给予2020 年PE 估值区间16-18X,对应合理价值区间8.00-9.00 元,维持“优于大市”评级。
风险提示。终端零售低迷、电商增速下滑、存货规模持续高企、模式切换不及预期。
森马服饰2020年一季度营业收入27.4亿元,同比下降33.51%;净利润1748万元,同比下降94.96%。
森马服饰(002563):最坏的时期已经过去 静待服饰龙头估值修复
类别:公司 机构:万联证券股份有限公司 研究员:陈雯/李滢 日期:2020-07-21
事件:公司在7月20 日晚间发布公告,拟向公司股东森马集团出售全资子公司法国Sofiza SAS100%的资产和业务,出售价格、交易时间未定。
此外,公司在上周发布了2020 年半年度业绩预告修正公告,预计2020 年H1 实现归母净利润0-7221 万元,同比下降90%-100%(修正前预计归母净利润为7221 万元-2.17 亿元,同比下降70-90%)。
投资要点:
疫情影响+境外收购的子公司亏损加大,公司H1归母净利润大幅下滑:
由于国内疫情影响,以及公司此前收购的法国公司亏损扩大,公司H1净利润同降90%-100%。其中,Q1实现归母净利1748万元,同比下滑94.96%;Q2预计归母净利润为-1748~5473万元,同比下滑105%~85%。
亏损的子公司剥离在即,公司业绩有望触底反弹:2018年10月,公司收购法国Sofiza SAS 100%的股权和债权(旗下K公司为欧洲中高端童装企业),进军中高端童装及海外市场。然而这一年多的时间里,该法国子公司亏损一直扩大,20Q1亏损达到1.21亿元。如今该子公司出售在即,上市公司未来经营风险降低,业绩有望触底反弹。
疫情影响逐渐减小,纺服需求喜迎回暖:二季度国内疫情逐渐平复,人们外出次数增多,纺服需求增加,叠加全国多地发放消费券刺激,纺服消费迎来边际改善。根据Wind的线上销售数据, 4-6月公司在天猫、京东旗舰店和直营店的销售情况表现喜人,同比增长超过50%。
盈利预测与投资建议:随着疫情后人们生活正常化,服饰需求提升,叠加法国亏损子公司即将剥离,我们认为,公司最坏的时期已经过去,作为国内休闲服装与童装的双龙头,公司有望凭借童装与线上业务实现2021年业绩的增长。结合2020年H1的业绩情况,我们预计公司2020-2022年的归母净利润增速分别为-48.1%/116.4%/23.5%,EPS分别为0.30/0.64/0.80元(调整前预测2020-2021年为0.44/0.65元),对应PE分别为25/12/9倍,考虑疫情的影响已经逐渐过去,随着法国亏损子公司的剥离以及国内服饰需求回暖,我们看好公司接下来的估值修复,故上调评级至“增持”。
风险因素:疫情复发风险、存货跌价损失风险、竞争加剧风险。

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