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002138顺络电子 上半年业绩逆势增长 募资14.8亿扩产

7月24日,顺络电子盘中快速上涨,5分钟内涨幅超过2%,截至9点41分,报26.91元,成交1.26亿元,换手率0.67%。
顺络电子(002138)2020-07-23融资融券信息显示,顺络电子融资余额794,403,096元,融券余额27,358,522元,融资买入额120,161,530元,融资偿还额115,064,389元,融资净买额5,097,141元,融券余量1,040,248股,融券卖出量115,000股,融券偿还量37,800股,融资融券余额821,761,618元。
顺络电子半年报业绩发布
7月23日,顺络电子发布半年业绩报告,2020年1-6月公司实现营业总收入14.42亿元,较上年同期增长18.45%,实现归属于上市公司股东的净利润2.42亿元,较上年同期增长24.09%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.31亿元,较上年同期增长27.12%。
其中,公司2020年第二季度实现销售毛利3.22亿元,较上年同期增长34.13%,2020年上半年实现销售毛利5.35亿元,较上年同期增长24.54%。
顺络电子表示,单季度毛利率增长原因主要包括:获得海内外大客户信赖,订单充足,产能利用率高;注重研发和新领域拓展,新产品销售比例持续提升;聚焦核心产品和核心客户,逐步淘汰不创造长远价值的产线,等等。
据了解,顺络电子主要从事研发、设计、生产、销售新型精密高端电子元器件,客户主要为通信领域、消费领域、汽车电子等业务领域的行业龙头企业,包括华为、小米、OPPO、VIVO等。

存货周转率下降
面包财经梳理财务数据发现,截至2020年06月30日,顺络电子存货账面值约6.93亿元,较上年末增长约26.68%;存货在总资产中占比约10.35%,上年末占比约8.68%。
公司近三年中报存货周转率持续走低。2018年中报、2019年中报及2020年中报存货周转率分别为1.96次、1.63次及1.46次;存货周转天数分别为92天、111天及123天。
2020年中报显示,存货增加主要系产能扩大备货增加所致。存货明细来看,截至2020年6月30日,原材料账面值1.81亿元,较年初增长27.19%;在产品账面值2.37亿元,较年初增长20.16%;库存商誉1.83亿元,较年初增长14.43%。
值得注意的是,2020年上半年,公司存货跌价损失及合同履约成本减值损失1068.69万元,同比增加两倍多,主要因原材料计提存货跌价损失增加。
存货增加在一定程度上侵蚀经营性现金流。2020年上半年,公司经营性现金净流入2.23亿元,同比下降11.03%,略低于同期净利润2.41亿元。
资产负债率上升
截至2020年06月30日,公司总资产约66.97亿元,较上年末增长约6.23%;负债总额约21.05亿元,较上年末增长约17.28%;净资产约44.97亿元,较上年末增长约1.79%。
截至2020年06月30日,公司资产负债率约31.44%,较上年末上升2.96个百分点。2018年末及2019年末,公司的资产负债率分别约16.8%和28.48%。
具体看负债,短期借款增幅较大。截至2020年06月30日,公司短期借款约9.46亿元,较上年末增长约42.06%;长期借款约1.56亿元,较上年末增长约19.54%。
拟募资不超14.8 亿元扩产
2020年5月,顺络电子披露《非公开发行A股股票预案》,拟募资不超过14.8 亿元,发行价格为17.94元/股。发行价格不低于定价基准日(审议此次发行的董事会决议公告日)前二十个交易日公司股票交易均价的百分之八十。
募集资金扣除发行费用后投向片式电感扩产项目、微波器件扩产项目、汽车电子产业化项目及精细陶瓷扩产项目,各项目投入资金分别为5.3亿元、3.5亿元、3亿元及3亿元,投资回收期分别为5.06年、3.9年、3.89年及5.58年,达产后年平均税后利润分别为11948.38万元、14042.4万元、8382.9万元及5914.56万元。
此次定增预案中,先进制造产业投资基金、小米长江产业基金、安鹏资本、荔园新导等战略投资者认购比例分别为27.03%、13.51%、6.76%及12.16%,包含公司董事长袁金钰在内的22名核心高管合计认购比例为40.58%。
公告显示,包含公司董事长袁金钰在内的22名核心员工与公司股东新余市恒顺通电子科技开发有限公司已于2020年5月27日签署《一致行动协议》,此次发行后上市公司将由无实际控制人状态变为上市公司22名核心员工共同控制的状态。

顺络电子(002138):逆势增长难能可贵 Q2业绩再创新高
类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:孙远峰/张大印 日期:2020-07-23
事件概述
公司发布半年报,2020 上半年,公司实现营收14.42 亿元,同比增长18.45%;归母净利润2.42 亿元,同比增长24.09%;扣非归母净利润2.31 亿元,同比增长27.12%。
分析判断:
2020Q2 单季度营收、归母净利润创新高,毛利率持续提升
2020Q2 公司实现营收8.39 亿元,同比增长24.74%,环比增长39.22%,单季度收入首次突破8 亿元,创历史新高。2020Q2 公司实现归母净利润1.48 亿元,同比增长32.76%,环比增长56.27%。2020Q2 公司毛利率达到38.34%,同比提升2.69 个百分点,环比提升3.02 个百分点。据中报披露,公司毛利率获得提升的主要原因为:①获得海内外大客户信赖,订单充足,产能利用率高;②注重研发和新领域拓展,新产品销售比例持续提升;③重视组织效率,强化组织内部经营意识和绩效评价,激发组织活力,生产效率持续提升;④注重培训,培养和提升核心团队经营意识和管理技能;⑤关注员工发展,建立长效激励机制,充分调动员工的积极性和创造性;⑥聚焦核心产品和核心客户,为核心客户创造价值,逐步淘汰不创造长远价值的产线。通过提升企业整体运作效率和盈利能力,实现企业持续有效的发展。
各板块业务稳步推进,疫情之下逆势成长
①公司在手机端客户已经覆盖华为、OPPO、vivo、小米、三星等全球核心手机厂家,合作广度、深度进一步拓展,在5G 普及拉动下,手机终端对于电感、滤波器、天线等产品单机用量大幅度增加,公司充分受益。
②基站业务方面,与海内外众多核心通讯企业已经形成了战略合作关系,以优良的品质和稳定可靠供应获得客户信赖,现有核心客户的市场份额持续增长,5G 业务发展为公司在通讯领域持续拓展和业务放量贡献收益。
③汽车电子业务,公司已布局多年,产品应用领域广泛,涵盖汽车电池管理系统、自动驾驶系统、车载充电系统、车联网、大灯控制系统、电机管理系统、车身控制系统、影音娱乐系统等。高端客户项目持续顺利在推动中,比如公司汽车用高可靠性电子变压器、电动汽车BMS 变压器、高可靠性电感等产品,在技术性能及质量、管理上得到客户高度认可,已经被海内外众多全球知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购,大量新业务正在设计导入过程中。因为疫情影响,上半年全球汽车产业出现整体短期下滑,公司海外汽车电子营收也受到部分影响,目前已经逐步恢复。
④精细陶瓷产品重点应用在可穿戴结构件,积极拓展手机后盖板。公司精密陶瓷产品在智能穿戴产品应用得到了市场的大力认可,提高了陶瓷产品的消费者应用体验。随着可穿戴式电子终端、随身医疗监护终端以及其他新兴消费电子对精密陶瓷产品的强劲需求,市场规模有望实现大幅度增长。
⑤线上办公带动服务器需求激增,拉动元器件市场增长。一方面服务器业务对电子元件需求量巨大,另一方面对于电子元件的可靠和高效提出了更高要求。公司产品能够满足服务器高端客户需求,并得到了高端客户认可。
投资建议
维持前次预测,预计2020~2022 年的收入为34.3 亿/45.4 亿/57.8 亿元,归母净利润为5.5 亿/7.5 亿/9.5 亿元,对应PE为38.3 倍/28.5 倍/22.3 倍,维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行,下游需求不振,传统业务增速不及预期;新产品研发量产进度不及预期;5G 手机出货量大幅低于预期。

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