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非对称非均衡股市交易

600132重庆啤酒:重大资产重组 强化高端优势

重庆啤酒(600132)2020-07-24融资融券信息显示,重庆啤酒融资余额117,186,936元,融券余额37,236,556.8元,融资买入额6,741,085元,融资偿还额16,549,119元,融资净买额-9,808,034元,融券余量535,008股,融券卖出量51,600股,融券偿还量28,000股,融资融券余额154,423,492.8元。

重庆啤酒公司消息:
一、重庆啤酒回复上交所问询函
7月23日,重庆啤酒发布关于对重庆啤酒股份有限公司重大资产重组预案的信息披露问询函的回复报告。此回复报告内,详细回复了针对上交所此前的问询内容。
据回复报告显示,此次交易完成后,重庆嘉酿将整合嘉士伯在中国的优质资产和全部业务单元,成为中国地区业务开展平台。采用共同增资合资公司的方式可以将业务统一整合在重庆嘉酿之下,有利于丰富上市公司品牌矩阵、提升上市公司业务管理效率,有利于实现优势互补和资源共享,进一步提升上市公司的盈利能力,助力实现长期高质量发展。
据了解,此次交易采取先由重庆啤酒收购重庆嘉酿 48.58%的股权,后续再由重庆啤酒以资产和现金、嘉士伯咨询以A包资产共同向重庆嘉酿增资及由重庆嘉酿收购嘉士伯啤酒厂持有的B包资产,使得资金支付由上市公司和重庆嘉酿共同承担。对此,重庆啤酒在回复报告中表示,相较于直接通过现金收购相关资产,通过目前这种交易方式,可以减少上市公司资金支出,提高资金使用效率。
值得注意的是,本次交易完成后,重庆啤酒将实现本地强势品牌与国际高端品牌相结合,持续推进产品结构升级,有利于增强上市公司的持续盈利能力。
业内人士表示,重庆啤酒经过近两年的战略调整,无论从营收、利润还是目前的股价来说,整体表现很强势。对于未来的重庆啤酒而言,会继续采用双品牌运营。嘉士伯的加入,会加速重庆啤酒全国化的运营。随着中高端产品全民消费化,啤酒将不再过分依赖于产地。同时,对于高端产品而言,毛利润相对较高,高利润可以让产品走得更远,从而打破距离的限制,这对于布局相对不太完善的嘉士伯而言,也是一件好事情。
 二、尊敬的董秘您好,请问在公司的业务范围内还包含生物化学药剂的制造和销售吗?
重庆啤酒:
尊敬的投资者,公司的经营范围:啤酒、非酒精饮料(限制类除外)的生产、销售;啤酒设备、包装物、原辅材料的生产、销售;普通货运(不含危险品运输)。?请知悉,谢谢!
三、搞乙肝疫苗被徐翔抄底
在这场年度最大“酒局”落下帷幕之前,重庆啤酒曾有过一段“穷折腾”的岁月。
这家成立于1958年的老牌啤酒厂,一度是国内仅次于青岛啤酒的第二大啤酒厂。1997年,重庆啤酒就登陆上海证券交易所,成为A股早期重要的上市公司之一。
在2009年之前,重庆啤酒没有什么新故事。靠着“重庆”和“山城”这两大品牌,重庆啤酒默默根植重庆,放眼云贵,把嘉陵江水散布四方。这段时间,重庆啤酒最大的新闻是,2004年引入苏格兰·纽卡斯尔啤酒公司成为公司第二大股东。
进入2009年,一切都不一样了。2009年8月18日,一篇题为《重庆啤酒:橘子快红了》的券商研究报告让重庆啤酒的股价开始飙涨。报告披露,重庆啤酒自1998年起就开始研发乙肝疫苗,并与解放军第三军医大学、重庆大学合资成立了一家用于研发疫苗的子公司。
重庆啤酒表示,公司对疫苗的研发始于1998年。目前,生物工程技术正在全世界飞速发展,将是21世纪最有发展潜力的新兴产业,也将会是公司未来的利润增长点,因此,要提前在医药领域有所布局。随后,重庆啤酒股价一路飙升至73.98元。比照报告出炉前,股价翻了一番。
领衔重庆啤酒疫苗研发的是中国人民解放军第三军医大学教授、全军免疫学研究所所长吴玉章,但他本人并未就此事对媒体予以回应。
泡沫在2年后被戳破。2011年12月8日,重庆啤酒停牌10天的股票复牌,公司也正式披露研究结果:HbeAg转阴同时抗HBe的各项主要指标应答率不足30%。简单来说,重庆啤酒研发的乙肝疫苗对乙肝病毒携带者转阴几乎毫无效果。
结果一出,重庆啤酒的股价连续九天跌停,股价从73.98元跌落至25.32元。大成基金为了疫苗概念重仓蹲守重庆啤酒3年,九连跌后浮亏22亿元。
唯一从重庆啤酒这场闹剧中获利的是“涨停板敢死队”队长徐翔。在疫苗研发结果披露后,徐翔先后以24元和20元的价格连续抄底重庆啤酒。重庆啤酒股票状态稳定后,股价涨至35元,徐翔因此获利数亿元。
四、30块钱贱卖3家公司
有了这出闹剧,嘉士伯的接手更像是抄底式接盘。为了入主重庆啤酒,嘉士伯等了5年,才等到这个机会。
2008年,嘉士伯啤酒联手喜力收购苏格兰纽卡斯尔啤酒公司,而纽卡斯尔持有重庆啤酒17.46%的股份落入嘉士伯手中,嘉士伯成为重庆啤酒的二股东。
2009年,重庆啤酒借疫苗概念股价冲高,控股股东重庆轻纺集团也在此时宣布转型。2010年,重庆啤酒集团公开出让重庆啤酒12.25%的股份,嘉士伯高价将百威英博和华润雪花逼走,捏着鼻子花23.84亿元喝下这杯酒,持股29.71%成为重庆啤酒的最大股东。
此次收购后,嘉士伯控股重庆啤酒只是时间问题。2013年,要约收购完成后,嘉士伯持有重庆啤酒股份超过60%,而重啤集团彻底退出。
完成收购后,重庆啤酒开始走轻资产运营路线,逐步放弃此前在全国扩张时打下的业绩低迷的市场。为快速甩卖不良资产,这一时期,10元钱的超低价频繁出现在重庆啤酒的转让公告中。
2016年,重庆啤酒以1700万元的价格转让了六盘水100%股权及4024.24万元债权;以8200万元对价转让其持有的大梁山公司70%股权。
2017年2月,重庆啤酒分别以10元价格转让下属安徽九华山公司和亳州公司100%股权,同时分别以2200万元和3000万元对价出让相应债权。
2017年7月,重庆啤酒向自然人卫雨庆转让其持有的甘肃金山60%股权及453.77万元债权,股权转让对价为930万元。
2018年7月,重庆啤酒又向闽商投资公司以10元价格转让下属柳州山城啤酒有限责任公司100%股权,并以2350万元对价转让1.10亿元债权。
重庆啤酒(600132):资产注入多方面协同 强化高端优势
类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏铖 日期:2020-07-23
事件:7 月22 日重庆啤酒发布《关于对重大资产重组预案信息披露问询函》的回复报告和《重大资产购买及共同增资合资公司暨关联交易预案修订稿》,修订稿基于预案对多处方案细节进行了补充说明,重点增量信息包括:1)共同增资子公司的方案设计有助于整合嘉士伯全国资产和减少上市公司层面资金支出;2)嘉士伯2013 年承诺解决同业竞争问题不包含非控股子公司,就未纳入重组范围的涉及中国大陆的非控股子公司股权作出额外自愿安排;3)资产重组后公司过去与嘉士伯及下属公司之间的委托加工生产不再构成关联交易,交易完成后预计存在的关联交易包括商标许可、嘉士伯财务资助及大陆境内外商品购销交易(规模较小);4)本次交易拟注入资产中的宁夏西夏嘉酿存在限制性条款,其少数股东宁夏农垦集团享有优先购买权需要获取股权转让同意,否则本次交易标的资产范围将发生变更;5)拟注入资产2020 年1-4 月收入同比微滑0.78%至23.8 亿元,净利润同比增34.8%至5 亿元,业绩增长较快主要因为报告期内处置4 家新疆子公司带来1.21 亿元投资收益,剔除此影响后净利润同比增2.3%;根据未审计数据,2020 年1-3月拟注入资产收入同下滑8%,净利润同比下滑40%,表现仍然优于同行业可比公司,主要原因包括:(1)强势品牌乌苏啤酒、凯旋1664、特醇嘉士伯和乐堡营业收入2018年和2019 年分别约40 和54 亿元,同比增速约 35%,分别占拟注入资产总收入的68.6%和74.2%, 乌苏啤酒由于前期在疆外市场的品牌营销推广活动效果显著,逐步释放疆外产能,2020 年1-4 月疆外收入同比增130%至3.8 亿元,占拟注入资产收入16%;(2)拟注入资产在报告期内积极推进“大城市计划”,从2017 年的9 个城市发展到目前的38 个城市,覆盖省份从强势区域市场新疆、云南、宁夏向周边省份拓展;(3)成本管控提升毛利空间;(4)销售费用投入降低。
体外资产质量优,强化品牌矩阵+扩展产能布局+补强分销渠道,重啤参与全国市场和高端市场的竞争力显著提升:重庆啤酒目前拥有13 家控股酒厂和1 家参股酒厂,主要分布于重庆、四川和湖南等地,嘉士伯拟注入资产共涉及6 家标的公司,旗下管理11 家控股啤酒厂,广泛分布于新疆、宁夏、云南、广东、华东等地,涉及啤酒品牌包括嘉士伯、乐堡、凯旋1664 等国际高端品牌,也包括乌苏、西夏、大理、风花雪月、天目湖等地方强势品牌。本次重组交易后,有利于重庆啤酒进一步整合优质资源和发挥规模优势:品牌端,重庆啤酒产品矩阵会更加丰富,实现国际高端和强势区域性品牌满足不同消费场景和价格带需求;产能端,嘉士伯拟注入资产啤酒厂分布能够与重庆啤酒形成互补,有利于优化产能和提高物流供应效率;渠道端,进一步补强重庆啤酒分销渠道,将其核心优势区市场从重庆、四川、湖南拓展至新疆、宁夏、云南、广东、华东等全国市场。
20H1 业绩前瞻:根据国家统计局数据,2020 年1-5 月中国累计啤酒产量同比下滑14.2%至1,263.9 万吨,自3 月中下旬开始,啤酒消费各渠道开始稳步复苏,考虑到重啤现饮渠道占比较高,我们认为公司啤酒消费恢复基本与行业平均持平,Q2 销量恢复中个位数同比增长,20H1销量下滑收窄至低双位数,Q1 吨价同比下滑2%主要因为疫情下公司罐装产品价格较低,预计伴随疫情恢复叠加旺季,20H1 吨价有望恢复同比持平或微增。展望全年,我们认为6 月底和7 月的强降雨对啤酒消费产生一定影响,综合考虑低基数和疫情后下半年追销量的决心,我们预计全年销量仍会有低个位数同比下滑,全年吨价会有低个位数同比增加,预计2020 年收入同比微滑1.2%。利润端方面,我们认为疫情后的旺季营销仍然需要费用投入,2020 年7 月21 日重啤万州分公司因遭受强降雨影响部分厂房、机器设备和库存原材料被雨水泥浆浸泡,处于停产状态,该工厂产能约3 万吨占比较小,目前已分散转移至周边工厂,后续根据取证核算恢复生产所产生的相关费用,预计将对经营业绩产生一次性影响,综合考虑以上因素,我们认为2020 全年利润端预计同比下滑低双位数。
投资建议:维持买入-A 投资评级。我们预计公司2020 年-2022 年的收入增速分别为-1.2%、10.8%、5.2%,净利润增速分别为-12%、17.3%、12.5%,当前股价对应2020-2022年EV/EBITDA 分别为38.9/33.8/30.2 倍。
风险提示:交易资产定价较高的风险、重组交易审批风险、嘉士伯拟注入资产经营风险、整合风险等。

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