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000703恒逸石化:文莱炼化项目成利润新增长点

恒逸石化融资融券信息显示,2020年7月30日融资净买入303.06万元;融资余额18.8亿元,创历史新高,较前一日增加0.16%。
融资方面,当日融资买入2326.46万元,融资偿还2023.4万元,融资净买入303.06万元,连续9日净买入累计2.3亿元。融券方面,融券卖出1.28万股,融券偿还2000股,融券余量213.68万股,融券余额2162.4万元。融资融券余额合计19.02亿元。

恒逸石化问董秘:
一、海南逸盛石化地处正在建设中的海南自贸港,请问该公司能享受自贸港的什么优惠政策?另外,从文莱运到海南的原料是否免税?
恒逸石化:
尊敬的投资者您好,海南逸盛位于海南洋浦经济开发区,洋浦经济开发区是享受保税区政策的国家级开发区。此外,洋浦地处海南西部工业走廊中间地带,位于东南亚至东北亚国际航运主航线的中心位置,处在我国面向东南亚的最前沿,是我国靠南海石油开发区域最近的临港工业区。也是我国面向东南亚的航运枢纽、物流中心和出口加工基地。身为洋浦经济开发区中的一员,海南逸盛享受包括进口生产原辅料及设备方面免征进口关税、进口环节增值税和消费税、原产于海南或含进口料件加工增值超过30%的货物进入内地免征进口关税等诸多优惠税收政策。同时受益于“中国-东盟自贸区”相关政策,文莱运至海南的原料免税。谢谢!
二、按规定半年度净利润同比超过50%应该在7.15之前公布业绩预告,贵公司并没有公布,请问是不是二季度业绩并不理想,但是调研报告显示公司经营良好,应该比一季度好不少啊
恒逸石化:
尊敬的投资者您好,公司生产经营一切正常并持续向好,重点项目建设推进顺利,文莱炼化项目成为公司新的利润增长点,文莱炼化项目具有包括原油采购优势,产品销售优势,生产经营优势,税收优势在内的多项优势。东南亚地区当前成品油缺口约在1.07亿吨,且东南亚国家大部分都属于发展中国家,对成品油的需求仍处在高速增长期,为公司业绩提供稳定保障。PTA方面,公司具有行业领先的成本优势以及市场规模优势,并形成上下游配套一体化经营模式,效益维持在稳定水平。聚酯方面,公司近年来产能规模逐步提升,并在智能改造、产品特性、差异化产品开发等方面实现了跨越式发展。根据深圳证券交易所上市规则相关规定,上市公司预计全年度、半年度、前三季度经营业绩将出现下列情形之一的,应当及时进行业绩预告:(一)净利润为负值;(二)净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上;(三)实现扭亏为盈。具体指标敬请关注公司于2020年8月25日披露的半年度报告,谢谢!
恒逸石化(000703)深度研究报告:传统业务以量补价 炼厂提供业绩弹性
类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:任志强/张文龙 日期:2020-07-20
四十五载耕耘,两地布局一体发展。公司创立于1974 年,自针织厂起家,2000年开始进军上游化纤,逐步完成了化纤-PTA-炼厂的一体化布局。截至2019年底,公司已有800 万吨炼厂产能,参控股PTA 1350 万吨,聚酯产能785 万吨,形成了“原油-PX-PTA-涤纶”和“原油-苯-己内酰胺-锦纶”两大产品序列,其中炼厂位于文莱,PTA+聚酯产能分布于辽宁、浙江和海南,呈两地布局的态势。
地理位置优越,800 万吨炼厂具备强大盈利能力。东南亚是目前全球少数的油品供需偏紧的区域,800 万吨炼厂立足文莱,可以解决成品油销售问题,同时PX 可以凭借东盟商品零关税回流海南、浙江,完成高效的区域协同。在炼厂自身的竞争力上,主要是源于原油供应中有37.5%来自于文莱当地,使其吨油运输成本相对同行少1 美元/桶以上,同时,印尼极其便宜的用煤成本也降低了吨原油加工量的辅料成本。按照2016-2019 年的油品价格进行测算,文莱炼厂单吨炼油净利润位于470-770 元区间。考虑到今年全球经济受到新冠疫情扰动,我们以400 元/吨净利推算,文莱项目可贡献32 亿元净利润,盈利能力强大。
PTA 行业步入过剩,代际成本是高盈利的保障。2019 年下半年开始,PTA 新增产能密集释放,PTA 价差快速走低,价格快速达到盈亏平衡点。未来两年PTA 新增产能年复合增速接近20%,行业加速出清,吨成本较高的中小装置将永久性退出市场。恒逸石化参控股PTA 产能1350 万吨,权益产能622 万吨,按照2019 年财报口径折算,吨完全加工成本为462 元/吨,相对行业的600-800元/吨具有明显的成本优势,成本差成为公司PTA 装置盈利能力的保障。按照测算,随着逸盛新材料和海南逸盛的投产,量的增长基本能抵消PTA 吨净利的下滑幅度。
聚酯受疫情冲击显著,一体化强化业绩稳定性。化纤行业这40 年沿着“原料自给”这条路上从PTA-PX-炼油厂不断上溯,基本完成了一体化布局,且截至2019 年长丝前三家的市占率已经达到44%,且新产能基本也归属头部三家企业,即长丝市占率还将进一步提升。在PTA+MEG 双双严重过剩,叠加市占率提升,长丝企业本就微薄的吨毛利有望能整体平稳。若按照未来吨净利相对2019 年下降100 元/吨的口径折算,公司通过以量补价,聚酯在2022 年贡献的净利润有望相对2019 年增长10%。
投资建议:按照我们的测算,公司2020-2022 年净利润依次为40 亿元、55 亿元和53 亿元,对应EPS 依次为1.09、1.49 和1.43 元/股,按照周期股常有估值,给予2021 年业绩对应14.90 元的目标价,首次覆盖,给予“强推”评级。
风险提示:原油价格剧烈上涨

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