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000681视觉中国:视频化未来增量加大

4月10日,雷腾律师事务所发布:关于华盖创意(北京)图像技术有限公司、汉华易美(天津)图像技术有限公司涉嫌诈骗罪、虚假诉讼罪的公开举报函。
举报函显示,举报人为北京雷腾律师事务所律师王军义,被举报人为华盖创意(北京)图像技术有限公司、汉华易美(天津)图像技术有限公司,被举报人均为视觉(中国)文化发展股份有限公司旗下公司。
视觉中国是国内最早将互联网技术应用于版权视觉内容服务平台的技术型企业,通过整合全 球及本土海量优质全面的图片、视频、音乐、矢量、插画、字体等版权素材内容,为供稿方与使用方提供内容生产、运营管理、版权保护、社区分享等服务。
Getty Images Inc.作为视觉中国的合作伙伴,曾作为公司的国际合作典范屡次被提及。2016 年,视觉中国收购全球知名图片品牌 Corbis 后,又在 2018 年收购并经营全球领先的摄影师社区 500px, 并与 Getty Images 等海外合作伙伴建立双向紧密合作,实现自有内容的全球化变现。
2019年12月10日,国家互联网信息办公室指出视觉中国网站存在违规从事互联网新闻信息服务、违规与境外企业开展涉及互联网新闻信息服务业务的合作等问题,视觉中国再次暂停网站服务,进行整改。
2020年2月3日,公司对网站违规图片、视频进行了集中清理下线,网站已恢复试运营,并于3月20日恢复正常运营。

视觉中国融资融券信息显示,2020年8月5日融资净偿还287.58万元;融资余额5.13亿元,较前一日下降0.56%。
融资方面,当日融资买入2543.46万元,融资偿还2831.04万元,融资净偿还287.58万元。融券方面,融券卖出1.01万股,融券偿还1.88万股,融券余量41.76万股,融券余额722.91万元。融资融券余额合计5.21亿元。
视觉中国(000681):正版化浪潮下最后的价值洼地 视频化未来增量可期
类别:公司 机构:万联证券股份有限公司 研究员:夏清莹/徐益彬 日期:2020-08-03
报告关键要素:
视觉(中国)文化发展股份有限公司于2000 年6 月成立,于2014 年借壳上市。公司主营图片、视频、音乐、字体等版权素材的代理销售,是全球最大的同类数字内容平台之一。我们认为图片等泛视觉素材是内容正版化浪潮下最后一块价值洼地,随着富媒体化对音视频素材需求增加,提供平台化服务的龙头公司必将受益于市场空间的不断提升。19 年-20 年初,公司两次下线整改加上疫情影响对Q1 业绩造成拖累,但逐季回暖趋势确定,年内有望迎来拐点。
投资要点:
宽护城河+高议价力,平台效应实现护城河加宽:1)公司是全球最大的版权数字视觉交易平台之一,大量高质量独家素材筑起宽护城河。2)视觉素材上下游皆分散化,平台可实现资源的聚合,并解决交易痛点,在产业链中为最具价值环节,平台的规模效应和网络效应可实现护城河的自动拓宽。
正版化率、富媒体化趋势不断提升市场空间:1)正版化浪潮下最后一块价值洼地,政策不断加码推升正版化节奏,当前我国图片市场正版化率不足10%,市场提升空间巨大。对标此前音视频等内容行业,版权公司必将在正版化过程中充分受益。2)随着5G 和富媒体化,图像素材从静态到动态将有明显扩容。
以服务驯化技术,客户结构优化&获客效率提升:1)合规与服务意识提升:19 年-20 年初,公司历经2 次下线整改,合规意识与服务意识唤醒,加强了与行业主管部门、各地版权中心的交流合作,转变服务模式提升客户满意率与续约率。2)销售体系理顺:针对大客户,深挖行业场景,提供增值与个性化服务,19 年大客户续约率超80%;依靠互联网平台触达长尾客户,获客效率提升,19 年长尾客户增长超110%。
盈利预测与投资建议:预计2020-2022 年公司实现营业收入为8.00/9.59/11.44 亿元,归母净利润分别为2.47/3.17/4.20 亿元,对应EPS 为0.35/0.45/0.60 元,现价(7 月31 日收盘价)对应PE为48.51X/37.86X/28.54X。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险因素:宏观经济下滑风险、政策监管风险、参股公司业绩承诺风险。

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