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002511中顺洁柔:上半年净利润同比增长六成多 机构评级推荐

8月6日晚,中顺洁柔发布2020年半年报显示,上半年,中顺洁柔实现营业收入36亿元,同比增长13.99%;实现净利润4.53亿元,同比增长64.69%。
就业绩增长原因,中顺洁柔在公告中表示,报告期内,公司推出了口罩产品、酒精消毒湿巾、消毒洗手液、漱口水等新品,提升品牌效应的同时形成公司的利润增长点。此外,报告期内,公司生产主要原材料纸浆的价格有所下降,使得生产成本降低,产品毛利率相应提高,盈利能力进一步提升。

中顺洁柔

资料显示,中顺洁柔主要业务包括研发、生产、加工、销售(含网上销售)高档生活用纸系列产品、棉花柔巾、个人护理产品。目前拥有洁柔、太阳、朵蕾蜜三大品牌。
中顺洁柔(002511)2020-08-07融资融券信息显示,中顺洁柔融资余额327,254,258元,融券余额44,958,491元,融资买入额61,905,105元,融资偿还额94,648,041元,融资净买额-32,742,936元,融券余量1,765,848股,融券卖出量56,400股,融券偿还量35,681股,融资融券余额372,212,749元。
中顺洁柔(002511):中报业绩符合预期 继续予以推荐
类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:李昂/甄唯萱 日期:2020-08-09
投资建议
公司作为生活用纸领域内的领军企业之一,依靠自身销售渠道多元化建设与全国全面覆盖的优势,配合研发实力赋能自身搭建较为完善的品牌与产品矩阵,一举奠定公司未来长期保持可持续发展的基础,并且公司未来的产能规划与18 年发布的股权激励计划和19 年推出的员工持股计划均凸显出公司对于未来规模与业绩实现稳定中高速增长的信心。考虑到疫情对于公司生产经营的影响主要集中在一季度,二季度开始公司业务恢复迅速,销售规模得到保障;同时叠加原材料成本优势,公司成本端压力较小,即使出现销售、管理成本的上升也可以最终实现业绩端的高速增长,由此我们预测公司2020E/2021E/2022E 年分别实现营收77.55/92.20/104.17 亿元,实现归母净利润9.96/10.82/11.61 亿元,对应PS4.20/3.53/3.13 倍,对应PE 33/30/28 倍,维持给予“推荐评级”。
中顺洁柔(002511):中期业绩靓丽 产品+渠道优化稳发展;轻工板块优选的“口红经济”品种
类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:徐林锋/戚志圣 日期:2020-08-08
收入端:线上渠道表现突出,个护业务贡献营收提升显著
2020H1:分行业看,生活用纸/个人护理/其他业务分别实现收入35.33/0.67/0.15 亿元,其中生活用纸、个人护理同比增速分别为+13.35% 、15,933.29%。生活用纸:1)产品方面,公司不断开发新品类以应对疫情期间迅速转变的消费需求,推出酒精卫生湿巾等适疫情性产品,得益于消费者的卫生意识提高,上述品类有望成为公司又一利润增长点。上半年产品结构不断优化,Face、Lotion、自然木等高毛利率产品及非卷纸品类占比不断提升,2020H1 生活用纸毛利率同比增长8.98pct,达46.19%, 居国内生活用纸行业第一。2)渠道方面,公司GT、KA、AFH、EC、RC、SC 六大渠道仍持续全面发力,其中疫情期间线上渠道表现甚优。公司不断进行渠道优化,提高高毛利率产品的渠道占比。个人护理:自2019 年公司进军个人护理领域,开发了高端女性护理产品“朵蕾蜜”系列,于2020年3 月又适应性地推出成人口罩、儿童口罩等差异化的产品,顺应市场消费趋势和多层次需求。个人护理业务贡献营收占比提升强劲,由2019H1 的较总营收占比0.01%提升到2020H1 的1.86%。
盈利端:生活用纸毛利率亮眼,助力盈利能力稳健提升
2020H1:盈利能力方面,2020H1 公司毛利率、净利率分别同比变化+9.90pct、+3.85pct 至46.59%、12.52%。费用方面,2020H1 期间费用率同比上升5.43pct 至31.07%,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别同比变化+4.29pct、+1.14pct、-0.50pct、+0.49%至23.45%、5.14%、-0.03%、2.51%。分季度看:盈利能力方面,2020Q2 公司毛利率同比提升8.62pct 至47.85%,净利率分别同比提升4.56pct 至13.84%。费用方面,2020Q2 期间费用率同比提升3.68pct 至31.33%。其中销售费用率提升幅度较大,由20.97%提升至24.18%。
投资建议
渠道持续下沉、产品结构优化、产能释放将有效驱动公司成长,浆价下跌亦将带来利润端弹性。考虑到公司在个人护理领域的持续拓展,我们对公司的盈利预测进行上调, 2020-2022 年营收由 79.16/93.69/110.55 亿元上调至79.21/93.88/110.78 亿元, 归母净利润分别由7.89/9.30/11.10 亿元上调至9.05/10.97/12.96 亿元,EPS分别由 0.60/0.71/0.85 元上调至0.69/0.84/0.99 元,对应PE 分别为36.88/30.43/25.76X,继续维持 “买入”评级。

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