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601799星宇股份 上半年业绩好于预期

2020年08月18日星宇股份(601799)急速拉升13.12元,涨幅8.53%,成交量134.22万股,成交额2.17亿元,换手率0.49%,振幅8.35%,量比3.72。
(2020-08-17)该股净流出金额-1480.97万元,主力净流出-456.08万元,中单净流入51.94万元,散户净流出-1076.83万元。
截止2020年6月30日,星宇股份营业收入28.7856亿元,归属于母公司股东的净利润3.9112亿元,较去年同比增加15.2146%,基本每股收益1.4163元。
公司主要从事主要从事汽车(主要是乘用车)灯具的研发、设计、制造和销售,产品主要包括汽车前照灯、后组合灯、雾灯、制动灯、转向灯等。
星宇股份8月17日晚间发布半年度业绩报告称,2020年上半年营业收入约为28.79亿元,同比增长6.33%,归属于上市公司股东的净利润约为3.91亿元,同比增长15.21%,整体表现亮眼。公司盈利增速高于营收增速,主要受益于毛利率提升。
星宇股份上半年毛利率24.9%,同比增加1.5个百分点,二季度毛利率27.4%,同比增加3.7个百分点,有证券公司认为,公司毛利率二季度超预期提升主要因素有:1)主要的小灯客户销量下滑,对整体毛利率有正贡献;2)一汽大众高增长带来高毛利大灯业务结构性占比提升。
报告称,公司业绩驱动因素为:
1、外部驱动因素:整车厂产量。中国汽车市场的发展对车灯行业具有重大的影响。公司生产的汽车灯具主要应用于新车配套,公司主要客户新车产量的增长是驱动公司业绩发展的主要因素。
2、内部驱动因素:公司技术能力提升、产能扩大和市场竞争力加强。随着公司客户数量和订单数量的增长,公司适时地进行产能扩张,以便满足客户市场需求。同时强大的市场竞争力有利于公司开拓更多的客户和订单。

星宇股份(601799):业绩符合预期 毛利率改善显著
类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:梁超/唐旭霞 日期:2020-08-18
中报利润+15%,Q2 营收利润增长提速,业绩符合预期星宇股份2020 年中报营收28.79 亿元,+6.33%,归母净利3.91 亿元,+15.21%,扣非3.54 亿元,+12.46%,经营性净现金流6.4 亿,+315%。
整体而言,上半年利润符合预期。单Q2 公司实现营收16.20 亿元,+26.31%,归母净利2.32 亿元,+36.98%,扣非2.04 亿元,+27.37%。
Q2 毛利率同比大幅提升,研发费用率略有提升2020H1 公司毛利率24.93%,+1.48pct,净利率13.59%,+1.06pct。
四费率9.48%,+0.83pct,其中研发费用率4.67%,+0.94pct。2020Q2公司毛利率27.36%(创2013 年以来单季新高,或为产品结构改善叠加智能产业园一期产能爬坡所致),环比+5.61pct,同比+3.74pct,四费率9.6%,同比+1.22pct,其中研发费用率4.72pct,同比+0.79pct。
2020 年上半年新订单、新产能、新产品持续拓展新项目方面,2020 年上半年公司承接18 个新车型(去年同期34 个),批产19 个新车型(去年同期23 个);新产品方面,上半年公司ADB大灯、贯穿式尾灯量产,迎宾尾灯研发成功;新产能方面,智能产业园一期去年底竣工现已投产,二期预计20Q4 竣工,塞尔维亚工厂预计21Q1 竣工。
产品升级+全球化步伐加速,中长期增量充足中长期维度:当前星宇和日系合作愉快(获得丰田全球区域贡献奖、广丰供应商研发、质量多项大奖),海外如预期开工(未受疫情拖累进度,21 年一季度规划投产),ADB 今年内量产(红旗车型),2021-2022年有望实现车型订单+海外工厂+ADB 产品释放的带来的业绩共振。
风险提示:海外工厂受疫情及全球局势影响;原材料价格波动风险。
投资建议:长期具备全球车灯龙头潜力,维持买入评级星宇中报业绩符合预期,我们维持此前盈利预测,预计20/21/22 年利润9.3/11.8/14.7 亿,对应PE 分别46/36/29x,参照可比公司相对估值,更新一年期(对应2021 年)目标估值区间171-200 元,维持买入评级。

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