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000672上峰水泥 多元布局 下半年业绩弹性期待

8月17日晚间,上峰水泥(000672)发布2020年半年度报告,上半年公司产销保持增长,累计销售水泥和水泥熟料合计731万吨,同比略增;骨料销售341万吨,同比大幅增长。上半年实现营业收入28.74亿元,与上年同期基本持平;归属于上市公司股东的净利润为10.08亿元,较上年同期增长6.15%;平均净资产收益率18.09%。
据了解,报告期内营业收入同比下滑0.49%,主要系本报告期水泥熟料销售收入比上年同期下降,水泥销售收入与上年同期持平,砂石骨料销售收入大幅增长,房产开发收入同比上升。
营业成本同比增长1.11%,主要系本报告期水泥主业制造成本保持稳定。
销售费用同比增长11.09%,主要系本报告期袋装水泥销量同比上升,包装费同比上升,因销售总量上升,产品装运成本同比上升。
财务费用同比下滑46.40%,主要系本报告期利息收入同比上升,利息支出相对稳定,影响财务费用同比下降。
资料显示,上峰水泥主要专注于从事水泥熟料、水泥、特种水泥、混凝土、骨料等基础建材产品的生产制造和销售。

8月19日讯,有投资者向上峰水泥提问, 请问公司子公司明峰萌成建材有限公司,2020年上半年营业利润为负值。我看这家公司上半年300万吨骨料业务投产,应该收益很不错。不知道亏损的主要原因是什么?
董秘!
公司回答表示,宁夏明峰萌成建材公司是公司去年底新整合的子公司,今年因疫情影响到4月份后才进行彻底技改检修,两条生产线5、6月新投入生产运营,骨料项目也是6月份开始才逐步正常投入运行,须下半年开始正常运营发挥效益。
上峰水泥(000672):多元布局贡献成长 H2盈利弹性值得期待
类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李阳/孟杰 日期:2020-08-18
公司披露2020 半年报,报告期内实现营收28.74 亿元,同比微幅下滑0.49%;实现归母净利10.09 亿元,同比增长6.15%,扣非后归母净利8.60 亿元,同比微幅下降0.85%,非经主要为1.7 亿证券投资收益与浮盈。其中,二季度实现营收18.22 亿元,同比增长4.23%,归母净利6.72 亿元,同比增长13.74%,扣非后归母5.69 亿元,同比增长1.26%。上半年销售净利率35.11%,同比提高1.68 个百分比,Q2 净利率37.07%,同比提高2.5 个百分点,今年Q1 为31.72%。
吨指标方面,2020 上半年公司水泥吨均价328 元,同比下降33 元;吨成本173 元,同比下降14 元;吨毛利155 元,同比下降19 元。吨期间费用30.45 元,同比提高4元,其中,吨销售费用同比提0.7 元,吨管理费用提高4.3 元,吨财务费用下降0.9 元。
(扣非后归母口径)吨净利118 元,同比下降3 元。
多元布局贡献成长性。①多区布局,打开产能天花板,积极布局新疆(股权提升至90%),收购宁夏萌成65%股权(配套2 条产线,4 台磨机),今明两年预期可投产线包括贵州、广西基地,水泥产能预计大幅提高。②多产业布局,砂石骨料、废石等高毛利品种贡献明显,宁夏一期骨料300 万吨产能项目已投入运行,上半年骨料销售341万吨,大幅增长,平均售价68 元/吨,毛利率高达82%,单吨毛利55 元,估计毛利更高的废石业务显著提高毛利率。此外,上半年水泥窑协同处置项目和危废填埋场项目、贵州日产4500 吨技改项目均已追回疫情影响的时间损失,下半年将全部建成投运。
投资建议:长三角提前涨价,三四季度价格中枢上行,叠加成本下降,H2 盈利弹性有望超越去年,短期还需关注安徽水泥企业10 月1 日前全面完成排放物提标治理,可能带来停窑技改供给阶段性收缩;继续看好砂石骨料的贡献。我们预计2020-22 年归母净利为28.80、30.82、33.11 亿,对应8 月17 日PE 为8.0X、7.5X、6.9X,建议“审慎增持”评级。
风险提示:天气变化不及预期;进口及外来规模不可控;新产能进程不及预期。
上峰水泥(000672)GSDQ:骨料业务增势强劲 向大建材集团迈进
类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:戚舒扬/郁晾 日期:2020-08-18
骨料业务发展迅速。2020H1 公司宁夏骨料产能正式投产,测算骨料产能相比2019 年底增长500 万吨左右(150-200%),因此尽管疫情对Q1 公司业务影响较大,但公司骨料业务上半年仍实现收入2.3 亿元,同比增长146.7%,销量341 万吨,同比大幅增长,同时骨料业务毛利率维持82%高位,同比提升4.6 个百分点。骨料业务的迅速增长标志着公司迈出大建材集团第一步。同时,2020H1 公司投资类收益同比增加1 亿元左右,进一步抵消了水泥业务下滑影响,并使得公司整体利润实现正增长。
2020H2 预计环比改善,成长逻辑清晰。我们预计雨季后,2020H2 全国重点工程将加速释放,使得水泥行业景气度迅速恢复。公司目前已通过产能置换项目进军贵州、广西地区,根据公司中期发展规划,公司未来仍将进行产能扩张,预计未来2-3 年内熟料产能相比2018 年底将增长70-80%。此外,公司骨料、水泥窑协同处置等业务预计也将稳定发展,支撑公司向大建材集团迈进,中长期成长逻辑依旧清晰。
投资建议。考虑到6-7 月雨季使得华东地区降价超预期,下调水泥价格假设,从而下调2020-2022 年净利润预测6.6%/9.4%/7.6%至27.4/32.1/38.1 亿元。但考虑到骨料业务加速,成长确定性增强,上调估值至2021E 9xPE,对应上调目标价至35.46 元(原:34.80 元),维持“买入”评级。
风险提示。需求不及预期,系统性风险。

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文章名称:《000672上峰水泥 多元布局 下半年业绩弹性期待》
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