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000789万年青 上半年营收净利润双增

万年青(SZ 000789)8月19日晚间发布半年度业绩报告称,2020年上半年归属于上市公司股东的净利润约为6.79亿元,同比增长12.6%,营业收入约为53.33亿元,同比增长20.64%,基本每股盈利0.8519元,同比增长12.6%。
2019年年报显示,万年青的主营业务为水泥制造业、混凝土、其他行业、新型砖,占营收比例分别为:70.9%、24.44%、3.19%、1.46%。
万年青的董事长是林榕,男,49岁,研究生学历,经济师。 万年青的总经理是李世锋,男,40岁,工商管理硕士。
万年青融资融券信息显示,2020年8月20日融资净偿还383.69万元;融资余额6.46亿元,较前一日下降0.59%。
融资方面,当日融资买入3552.65万元,融资偿还3936.34万元,融资净偿还383.69万元。融券方面,融券卖出9920股,融券偿还1.5万股,融券余量10.19万股,融券余额180.7万元。融资融券余额合计6.47亿元。
国信证券指出,疫情影响有限,公司业绩稳健增长。水泥业务盈利能力创新高,现金水平健康充裕。区域需求保持强劲,下半年有望继续发力。上半年公司10亿元可转债顺利发行,有望加速推动万年厂技改环保搬迁项目和德安项目,此外,公司还在探索和推进尾矿综合利用、绿色建材、骨料等项目进行,促进公司转型升级,预计20-22年每股盈利为2.1/2.2/2.3元/股,对应市盈率为9.0/8.4/7.9,维持“买入”评级。
万年青(000789)2020年中报点评:Q2经营恢复明显 下半年弹性可期
类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:孙明新 日期:2020-08-20

贸易业务扩张拖累Q2 业绩增速。公司Q2 营业收入同比增长41.95%,较Q1 营收出现明显恢复,或因为疫情后基建政策发力带动水泥销量增长,Q2 江西省水泥单月产量增速恢复至5%~10%。公司上半年归母净利润同比+12.60%,其中Q2 归母净利润同比增长10.91%,增幅较营收增速明显收窄,主要因为公司拓展水泥熟料贸易业务影响整体盈利水平以及销量增长导致成本上升。
上半年水泥毛利率同比上升8.29pcts,积极推进新增项目建设。上半年公司水泥业务营业收入达到32.36 亿元,同比增长0.90%,考虑到上半年江西地区水泥平均价同比增长10%左右,推算出受疫情影响公司水泥销量同比或有所下滑。上半年水泥业务毛利率为44.17%,同比上升8.29pcts,主要因为公司拓宽煤炭采购渠道,煤炭采购成本大幅降低。上半年公司混凝土业务营业收入11.04 亿元,同比+1.29%;毛利率15.62%,同比下降6.62pcts。目前公司在积极推进水泥产能置换,建设玉山等骨料项目,实施水泥窑协同处置项目,投产后可进一步增厚公司利润。
债务结构得到,成本管控能力提升。公司上半年顺利发行10 亿元可转换公司债券,优化债务结构和降低融资成本,从而上半年财务费用仅为-101.80 万元,同比-105.15%;管理费用率为4.09%,同比降低0.08pct;销售费用率为2.40%,同比降低0.47pct,显示公司良好的成本管控水平。
风险因素:房地产与基建投资不及预期;新增产能释放过多,行业竞争恶化;产业链延伸进度较慢。
投资建议:结合行业水泥价格预期及公司经营规划,我们维持公司2020~2022 年EPS 预测分别为2.00/2.72/2.90 元,当前股价18.36 元,对应PE 分别为9/7/6x。
我们给予公司2021 年PE9x,对应目标价23.87 元,维持公司“买入”评级。

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