股票投资入门基础知识
非对称非均衡股市交易

600109国金证券 民营互联网券商龙头 投行业绩增长

8月31日早盘,券商板块异动拉升。同花顺数据显示,截至9:55,券商板块指数上涨1.83%。板块内,国金证券上涨7.13%。
国金证券(600109):投行驱动 中期业绩增速优于行业均值
类别:公司 机构:中原证券股份有限公司 研究员:张洋 日期:2020-08-28
2020 年中报概况: 国金证券2020 年上半年实现营业收入28.96 亿元,同比+51.36%;实现归母净利润10.02 亿元,同比+61.24%。基本每股收益0.331 元,同比+61.46%;加权平均净资产收益率4.73%,同比+1.59 个百分点。2020 年半年度不分配、不转增。
点评:1.2020H1 公司投行业务净收入、投资收益(含公允价值变动)占比出现提高,经纪、资管、利息、其他业务净收入占比出现下降;其中,投行业务净收入占比提高的幅度较为显著,且大幅高于行业均值。2.经纪业务跟随市场保持增长,手续费净收入同比+20.17%,股基交易量同比+19.92%。3.投行业务总量出现显著增长,投行业务手续费净收入同比+196.81%。4.资管业务手续费净收入企稳反弹,同比+13.61%。5.自营业务保持稳健经营,投资收益(含公允价值变动)同比大增47.62%;证券投资业务实现营业收入5.44 亿元,同比+19.59%。6.两融规模随市增长,压缩股票质押规模,利息净收入同比+17.16%。
投资建议: 作为民营背景的互联网券商龙头,公司具备较为明显的差异化竞争优势;公司机制灵活、行动敏捷、激励到位,能够最大程度激发公司深层次活力。公司在2020 年证券公司分类结果中获AA 级评级,公司治理结构、全面风险管理能力在中小券商中出类拔萃。综合考虑资本市场动态变化等多方面因素,上调公司全年盈利预测。预计公司2020、2021 年EPS 分别为0.57 元、0.61 元(原为0.46 元、0.47 元),BVPS 分别为7.22元、7.60 元,按8 月27 日收盘价14.17 元计算,对应P/E 分别为24.86倍、23.23 倍,对应P/B 分别为1.96 倍、1.86 倍,维持“增持”的投资评级。
风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善;2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期
国金证券(600109):投行提振业绩 未来增长可期
类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈娟/陶圣禹 日期:2020-08-30
投行放量提振业绩,未来增长可期
公司20H1 归母净利润10 亿元,同比+61%,营业收入29 亿元,同比+51%,上半年增速领先行业,EPS 为0.33 元,加权ROE 为4.73%(未年化),业绩表现优异。综合看投行、自营业务驱动业绩向上。公司经营稳健,连续9 年评级A 类,2020 年升为AA 级。预计2020-2022 年EPS0.59/0.66/0.71 元,BPS7.37/7.96/8.59 元,目标价15.48 元,维持增持评级。
投行业绩显著增长,人才储备丰富
公司20H1 投行业务收入7.5 亿元,同比+197%,增速显著高于行业平均+28%,是驱动业绩增长的核心因素。据Wind 数据,20H1 公司股权承销规模94 亿元,排名第14 位;债券承销规模487 亿元,排名第22 位。截至20H1 公司注册保代144 名,在全部保荐机构中排名第8 位,人员储备丰富,保持领先优势,为未来业绩增长奠定基础。
加大金融资产配置力度,投资业绩增长亮眼
20H1 投资类业绩8 亿元,同比+44%。主要受交易性金融资产的投资收益增加所致。20H1 末股票类投资14 亿元,较年初+129%;债券类投资152亿元,较年初+71%。从策略上看,公司固定收益投资提升信用资质,积极把握交易型机会,并通过丰富的融资工具和合理安排融资期限优化负债管理;权益投资保持稳健风格,多元化配置分散风险。
经纪业务推进投顾转型,试点创新服务模式
公司20H1 经纪业务净收入7.3 亿元,同比+20%,系股基交易总金额同比+19.9%推动,测算得20H1 公司股基交易市占率1.21%,较2019 年保持相对稳定。公司积极推动投顾转型,强化业务协同,基本建成投顾服务工作室展业模式,“财富宝”账户服务费模式的试点有望为公司带来业务增量。
利息净收入稳定增长,资管净收入扭转下行趋势公司20H1 利息净收入4.4 亿元,同比+17%,系融出资金利息收入大幅增长33%所致。截至20H1 融资融券余额106 亿元,市占率较19 年末提升0.4bp 至0.91%;股票质押规模39 亿元,较19 年末-23%。20H1 公司资管净收入0.6 亿元,同比+14%,扭转负增长态势。
投行积淀较强,有望在资本市场改革中优先受益,维持增持评级综合考虑资本市场改革红利和公司20H1 业绩表现,上调公司投行等业务规模,预计2020-2022 年EPS0.59/0.66/0.71 元(前值为0.44/0.49/0.55元),对应PE24、21 和20 倍。预测2020-2021 年BPS7.37/7.96/8.59 元(前值为7.24/7.67/8.16 元),对应PB1.92、1.78 和1.65 倍,可比公司2020PBWind 一致预期平均数1.61 倍,考虑公司投行积淀较强,在注册制稳步推进的环境下有望优先受益,给予2020PB2.1 倍,目标价15.48 元(前值为10.86-11.56 元),维持增持评级。
风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。

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