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非对称非均衡股市交易

601515东风股份 抢抓机遇整合医药包装

东风股份融资融券信息显示,2020年9月10日融资净买入62.3万元;融资余额2.95亿元,较前一日增加0.21%。
融资方面,当日融资买入650.89万元,融资偿还588.59万元,融资净买入62.3万元。融券方面,融券卖出0股,融券偿还0股,融券余量2000股,融券余额1.26万元。融资融券余额合计2.95亿元。

为“芙蓉王”、“玉溪”等提供烟标产品包装的东风股份(601515)突然宣布全面向医药包装进军。
9月8日,东风股份(601515)抛出两份收购公告,拟收购重庆首键药用包装材料有限公司(以下简称“首键药包”)75%股权及常州市华健药用包装材料有限公司(以下简称“华健药包”)70%股权,分别耗资1.35亿元、1.1亿元,合计耗资2.45亿元,并且溢价均超2倍以上。
对于每年营收超30亿的东风股份(601515)来说,2亿元的收购并不大,但东风股份(601515)同时发布了一份医药包装产业五年发展战略规划,计划至2024年公司的医药包装产业营业收入不低于12亿元,且营收占比不低于总营收的25%。
近年来,东风股份(601515)一直在推进“大包装与大消费品产业双轮驱动发展”战略,但烟标包装产品依然占据近八成营收,其他业务规模不大。
2016年东风股份(601515)就开始推进向“大包装与大消费品产业双轮驱动发展”的战略升级,特别是通过外延式并购积极开拓丰富医药包装领域细分业务,并购来的千叶药包业绩连续高速增长,让公司看到了医药包装的巨大机遇。
东风股份(601515)公司动态点评:定增预案彰显大包装发展决心 药包标的整合谋长期发展
类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:张潇/林彦宏/邹文婕 日期:2020-09-08
事件1:公司公告定增预案,拟募集12.2 亿元用于收购首键药包75%股权、收购华健药包70%股权、湖南福瑞高端包装印刷智能工厂技改搬迁建设项目、东风股份研发中心及信息化建设项目、补充流动资金,投入金额分别为1.35 亿元、1.1 亿元、7.3 亿元、1.27 亿元、1.17 亿元。
事件2:公司公布五年药包规划(2020-2024 年),未来五年公司将致力于成为中国医药包装领域综合性的龙头生产企业,具备较高的I 类药包材品牌知名度,覆盖国内外头部医药企业客户不低于20 家,并与重点医药企业客户达成战略合作,涉足医疗器械与卫生耗材业务,具备重点研发高附加值的功能性包装和给药装置的技术能力与专利。至2024 年,医药包装产业营业收入不低于12 亿元,且营业收入规模占比不低于公司合并报表营业收入的25%,净利润不低于1.2 亿元。
大包装布局呈现,智能工厂奠定高效基础。公司拟投入7.3 亿元用于湖南福瑞印刷有限公司高端包装印刷智能工厂技改搬迁建设项目。该项目对原有的包装印刷生产线进行整体搬迁,对原有生产设备升级改造,并建立全流程信息化软件系统,建设高端包装印刷智能工厂,同时对生产产品结构调整。预计项目达产年可实现年营业收入11 亿元,年利润总额2.4 亿元。
公司加大智能生产投入,提升效率的同时积极推进中高档礼盒、IT 包装及酒包等大包装布局。
收购优质药包标的,资源整合剑指药包龙头企业。
重庆首键
公司拟投入1.35 亿元收购首键药包75%股权。重庆首键药用包装材料有限公司主要从事I 类医药用瓶盖的研发、生产与销售,现有产品包括口服液、输液瓶用易刺铝盖、铝塑组合盖和撕拉铝盖等类别,广泛应用于口服液、输液瓶、抗生素、冻干、粉针、疫苗、生物制品、血液制品等制药行业及保健品、化妆品行业。公司的主要客户包括重庆太极实业(集团)股份有限公司、广州市香雪制药股份有限公司、山东步长制药股份有限公司等国内知名医药企业。交易方承诺期内即2020 年度至2024 年度净利润分别不低于950 万元、1290 万元、1630 万元、1930 万元、2200 万元,累计不低于8000 万元;若未达承诺,将以现金形式补偿。根据2020 年承诺业绩测算PE 约为18.9x。
华健药包
公司拟投入1.1 亿元收购华健药包70%股权,华健药包主要从事药用SP复合膜、药用包装铝箔、成型冲压复合硬片(包括冷冲压成型铝、热带型泡罩铝)等的研发、生产和销售。主要客户包括华润三九医药股份有限公司、华润三九(黄石)药业有限公司、宜昌东阳光长江药业股份有限公司、石家庄以岭药业股份有限公司、江苏苏中药业集团股份有限公司、济川药业集团有限公司、精华制药集团股份有限公司、修正药业集团股份有限公司等国内知名企业及上市公司。华健药包目前拥有面积超过5,000 平方米的十万级净化车间,是国内药包材主要生产企业之一。交易方承诺,标的公司五年业绩承诺期内即2020 年度至2024 年度净利润分别不低于600万元、900 万元、1350 万元、1900 万元、2250 万元,承诺期五年累计不低于7000 万元;若未达承诺,将以现金形式补偿。根据2020 年承诺业绩测算PE 约为26.3x。
药包空间广阔,关联审批制度驱动集中度提升。根据中国医药包装协会发布数据测算,2014-2019 年我国的医药包装市场以10.6%的CAGR 增长,2019 年我国医药包装市场规模达到1175 亿元,市场成长空间高于烟标行业。在关联审评制度下,药包行业集中度有望快速提升。2019 年4 月,公司收购西南地区药包龙头企业千叶药包75%股权,快速切入医药包装行业,2020 年H1 上半年已实现全年利润承诺,业绩快速增长。本次公司收购两家优质药包标的,与既有千叶药包在区位及客户资源上均形成良好协同;同时公司的纸盒类药包与I 类药包资源相互补充,有望在药包行业发展中持续扩大份额。
投资建议:本次定增预案及药包五年规划彰显了公司对于大包装及药包发展的重视,资源整合下公司业绩有望持续稳健增长。此外关注公司在电子烟方面的布局,FreeM 自动加热不燃烧雾化器与第一代草本颗粒性低温雾化弹均已实现量产和市场销售,柬埔寨的烟弹生产也在持续推进。预计2020-2021 EPS 分别为0.44、0.5 元,对应PE 分别为15、13x,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:上游纸价波动;烟标销售不及预期;新业务扩展不及预期;行业竞争加剧;定增发行不及预期

东风股份(601515):上半年药包业务是经营亮点 后续关注新型烟草进展
类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪 日期:2020-09-01
1H20 业绩符合我们预期
公司公布1H20 业绩:营业收入14.98 亿元,同比下降8.9%,归母净利润2.57 亿元,同比下滑28.4%,扣非归母净利润2.51 亿元,同比下降29.4%,基本符合我们预期。分季度看,Q1/Q2 营收分别同比-2.8%/-16.4%,归母净利润分别同比-16.1%/-48.0%。
发展趋势
1、烟标主业营收承压,药包业务是经营亮点。1H20 公司营收同比下滑8.9%,分产品看:1)烟标主业营收11.1 亿元,同比下滑16.4%,其中生产细支烟、中支烟、短支烟、爆珠烟等烟标产品25.83万箱,烟标产品出口销售收入2,048 万元,受海外疫情蔓延影响同比下滑;2)医药包装及其他包装业务营收1.35 亿元,同比增长61.7%,主要与新冠疫情期间防护物资及医药产品市场需求提升有关,是公司上半年营收亮点。3)PET 基膜营收5,070 亿元,同比增长1.7%。
2、盈利能力下滑。1H20 公司毛利率同比下降2.5ppt 至38%,我们认为主因公司烟标主业毛利率下滑所致。费用端,期间费用率同比上升1.4ppt 至17.0%,其中销售费用率同比上升1.1ppt,我们预计主因公司加大营销投入所致,管理+研发费用率同比上升0.6ppt,财务费用率同比下降0.3ppt。综合影响下,公司净利率下降4.7ppt 至17.2%。
3、后续重点关注公司新型烟草业务进展。公司依托联营企业上海绿馨进行新型烟草的业务拓展,产品主要销往国内和日本、韩国等国外市场,旗下品牌包括绿馨电子全资子公司佳品健怡运营的FreeM 品牌和参股公司云南喜科运营的CIGOO 品牌。目前FreeM加热不燃烧雾化器与第一代草本颗粒性低温雾化弹均已实现量产和市场销售。
盈利预测与估值
维持2020 年和2021 年盈利预测不变。
当前股价对应2020/2021 年15.3 倍/15.2 倍市盈率。
维持跑赢行业评级和7.65 元目标价,对应17.3 倍2020 年市盈率和17.1 倍2021 年市盈率,较当前股价有12.8%的上行空间。
风险
原材料价格大幅波动,核心客户订单流失,新业务拓展低于预期。

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