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601678滨化股份 环氧丙烷行业龙头 企业转型升级

9月11日,滨化股份盘中快速反弹,5分钟内涨幅超过2%,截至9点46分,报5.17元,成交1370.14万元,换手率0.17%。
滨化股份(601678)2020-09-11融资融券信息显示,滨化股份融资余额547,118,790元,融券余额11,865,701.68元,融资买入额7,186,545元,融资偿还额9,960,329元,融资净买额-2,773,784元,融券余量2,290,676股,融券卖出量163,300股,融券偿还量26,600股,融资融券余额558,984,491.68元。
滨化股份(SH 601678)9月8日晚间发布公告称,滨化集团股份有限公司董事会于2020年9月7日收到公司副总经理于江先生、李晓光先生、王黎明先生、赵红星先生提交的书面辞职报告。于江先生、李晓光先生、王黎明先生、赵红星先生均因公司发展需要辞去公司副总经理职务。于江先生仍担任公司副董事长、相关专业委员会委员、董事会秘书等职务,李晓光先生仍担任子公司相关职务,王黎明先生仍担任公司董事职务,赵红星先生仍担任公司技术专家职务。同时,公司聘任了四名总经理助理,并对管理层内部分工进行了相应调整。
2019年年报显示,滨化股份的主营业务为化工,占营收比例为:99.36%。
滨化股份的董事长是朱德权,男,55岁,硕士研究生学历。 滨化股份的总经理是姜森,男,51岁,硕士研究生学历。

 滨化股份问董秘:
一、公司领导您好,近期环氧丙烷从6月份的1万元左右价格涨到了最近的13000多,请问公司每年环氧丙烷的出货量是多少,近期环氧丙烷的涨价对公司下半年业绩影响大吗?
滨化股份:
您好!公司2019年环氧丙烷外销量为20万吨,2020年上半年外销量为10万吨。公司业绩情况请关注公司定期报告。谢谢!
二、第二季度实际亏损是否是由于发可转债交易费有关?交易费是否已记录亏损?发债24亿,实际到账23.7亿账面直接负2千多万。
滨化股份:
您好!公司发行可转债对二季度业绩没有影响。感谢关注!

滨化股份(601678):环氧丙烷行业龙头的转型升级之路
类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杨林/黄景文/薛聪/周峰春 日期:2020-09-11
短期聚醚需求与长期紧平衡抬升环氧丙烷价格,未来30/78 万吨PO/TBA 项目投产稳固公司龙头地位:公司现有环氧丙烷产能28 万吨,短期来看受美国反倾销政策影响,PO 下游聚醚需求旺盛,支撑山东地区PO 价格从2020 年6 月初的9000 元/吨涨至8 月底的13400-13500 元/吨;供给端来看,PO 新建装置投产困难,国内有效产能保持在300 万吨/年,行业将长期保持紧平衡状态;2020年,公司发行24 亿可转债支持“碳三碳四综合利用项目”,其中包括60 万吨/年PDH 装置,建成后公司将自供丙烯,进一步降低成本,提升价差;另有滨华新材料30/78 万吨/年PO/TBA 装置,进一步扩大公司PO 产能
烧碱价格已触底,公司61 万吨烧碱产能具有循环经济与成本优势:2020 年烧碱市场新增产能为137 万吨,总产能为4517 万吨,同比增长3%,与2019 年增速持平,另外新增产能技术壁垒提升,不再允许新建30 万吨/年以下装置,供给端增速放缓;需求端氧化铝下游电解铝2020 年预计产量增量为120 万吨,带动氧化铝消费从而缓解烧碱投产压力;从价格端看,受疫情与下游开工不足影响,2020 年烧碱市场均价为1555.2 元/吨,较2019 年均价2243.5 元下降30.7%,随着下半年电解铝需求回暖价格有望持续回升;公司61 万吨烧碱采用循环经济运营模式,拥有自备电厂显著降低成本,市场定价相对灵活,可转换液碱、粒片碱产品以削弱市场波动对公司业绩的影响。
布局氢能上游与电子级氢氟酸,开启新材料与新能源的转型之路:近年来国家出台包括购置补贴、以奖代补的各类政策促进氢能产业发展,借政策东风,公司以现有的制氢业务为出发点,携手亿华通成立滨华氢能源;2019 年6 月起,滨华氢能源成为张家口海珀尔的最大股东,充分布局上游加氢环节,与海珀尔联合建立一期、二期加氢项目,并以张家口为中心辐射京津冀市场;另与清华工研院合作建设以氢燃料项目为主的军民产业园并成立氢源基金,未来将深度参与氢能领域建设,以实现公司的产业升级目标。新材料方面,电子级氢氟酸行业壁垒高,核心技术被日韩企业垄断,公司引进先进设备以生产工业级至UPSSS 级电子级氢氟酸,现有6000 吨产能,国内外市场开拓顺利,未来将成为新的业绩增长点。
清华工研院入主大股东,有力支撑公司长远发展:公司大股东包括滨州水木有恒投资基金、张忠正、石秦岭、滨州市财金投资以及中央汇金资产管理,分别代表清华工研院、管理层、国资平台为公司未来发展及战略转型提供新动能。 2020 年4 月17 日,公司管理层发生变更,清华工研院副院长朱德权担任公司董事会新任董事长,朱德权董事长将以其丰富的技术成果产业化经验推动公司科技创新与新能源领域的发展。
盈利预测与投资建议:我们选取中泰化学、万华化学、红宝丽作为可比公司,根据wind 一致性预测,三家公司2020、2021、2022 平均PE 为51、21、17倍。考虑到公司是环氧丙烷行业的龙头企业,且公司于2022 年开始投产的C3C4新建项目及氢能源产业长远布局将为公司带来新的业务增长点,给予公司2021年21 倍PE 估值,目标价6.09 元,给予“买入”评级。
风险提示:公司主营产品烧碱及环氧丙烷价格大幅波动风险、项目建设不及预期风险、新产品线产能释放具有不确定性风险、氢能实施进度不及预期风险。

滨化股份(601678)半年度业绩快报点评:产品价格回落业绩下滑 关注公司转型发展
类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨晖/杨靖 日期:2020-08-05
事件:公司公布2020 年半年度业绩快报,2020 年上半年公司预计实现营业收入27.21 亿元,同比下降11.94%,预计实现归母净利润1743 万元,同比下降93.03%,因受疫情冲击影响较大,公司业绩大幅下滑,基本符合市场预期。
主要产品价格回落,销量下降。2020年上半年,受新冠肺炎疫情冲击,公司上下游企业均受到较大影响,部分企业开工不足,公司主要产品产销量较去年同期下滑,其中环氧丙烷产销率不足85%。同时主要产品价格较去年也有较大幅度下降,其中环氧丙烷价格同比下降9.59%,烧碱价格同比下降21.50%,而部分主要原材料价格下降幅度相对较小,成本压力增大,产品毛利受到较大影响导致公司成本压力增大,产品毛利下降。
积极转型升级,关注公司长期发展。近年来公司积极转型升级发展,2019年上半年公司6000吨电子级氢氟酸装置顺利开车,1000吨六氟磷酸锂已产出合格品,7.5万吨环氧氯丙烷装置一次开车成功,7月3日产出合格产品,7月份开始实现销售,2020年上述产品预计将贡献增量业绩。公司拟发行可转换债券募资24亿元投资“碳三碳四综合利用项目(一期)”,项目预计总投资63.34亿元,主要包括年产60万吨丙烷脱氢项目和年产80万吨丁烷异构化项目,投产后预计正常年份可实现年均净利润6.72亿元,项目投产后有望开启公司发展新篇章。
投资建议:预计2020-2022年公司归母净利为2.05/4.80/9.03亿元,对应EPS为0.13/0.31/0.58元,对应目前PE 40.2X/17.1X/9.1X。公司作为老牌氯碱龙头企业,近年来积极转型发展,维持“增持”评级。
风险提示:产品需求增速不达预期、公司新项目投产进度低于预期、贸易政策变动风险等

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