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非对称非均衡股市交易

603986兆易创新 公司高质量成长 业绩稳增

兆易创新融资融券信息显示,2020年9月14日融资净买入1915.03万元;融资余额29.63亿元,较前一日增加0.65%。
融资方面,当日融资买入1.31亿元,融资偿还1.12亿元,融资净买入1915.03万元。融券方面,融券卖出1.67万股,融券偿还3.31万股,融券余量30万股,融券余额5340.1万元。融资融券余额合计30.16亿元。
兆易创新将于2020年9月18日解禁79.02万股,占总股本比例0.17%,解禁比例一般,解禁股类型是股权激励一般股份。
消息面上,兆易创新9月4日公告,大股东朱一明自披露该减持计划公告日起15个交易日后的6个月内,采取集中竞价交易方式减持股份数量不超过公司股份总数1%,即470.7806万股。另外,36.8239万股限售股于9月4日解禁。
业绩面来看,报告期内,兆易创新实现营业收入16.58亿元,同比增长37.91%,归属于上市公司股东的净利润3.63亿元,同比增长93.73%。
金融界发现,兆易创新在近期接待了三百余家机构调研,公司表示,第三季度的需求比较明确,目前看到整体的出货速度会很快,公司也在降低整个的生产周期,满足市场需求。但第四季度来讲,兆易创新还是保持一个审慎的态度,毕竟新冠疫情以及其它的因素可能造成较大的不确定性。
兆易创新成立于2005年4月,是一家以中国为总部的全球化芯片设计公司。公司致力于各类存储器、控制器及周边产品的设计研发,已通过DQSISO9001及ISO14001等管理体系的认证,研发人员占全员比例55%。
兆易创新(603986):存储微控全布局 业绩梦想齐双飞
类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:樊志远 日期:2020-09-14
投资逻辑
NOR Flash 长期供需依旧偏紧,净利润保持高增速。随着全球疫情逐渐好转,下游需求正逐步复苏,高发展市场更有望每年带来5 亿美元需求增量,而产业新增产能有限,未来价格稳中有升是大趋势。公司产品在非A 系TWS 耳机和汽车电子等市场攻城略地,高端产品占比突破60% ,盈利能力稳定提升;制程切换至55nm 带来25%以上产能增长,为公司提供了充足产能弹药,助力公司抢夺美台厂商份额。预计2021 年NOR Flash 净利润接近10 亿元,同比增长超过50%。
自研DRAM 快速推进,助力公司迈入百亿营收俱乐部。全球DRAM 市场规模近千亿美元,其中利基市场规模近百亿美元。目前公司DRAM 业务包括分销和自研两大类,其中自研DRAM 将在2021 年交由长鑫存储大批量投产,直接采用17nm/19nm 制程,制程较竞争对手显著领先,有望快速提升市场份额。预计自研DRAM 业务将在2022 年实现20 亿元以上收入,从而助力公司实现单年百亿营收。
MCU 和NAND 业务具备高成长性,收入均存在翻数倍空间。中国MCU 市场规模超200 亿元,而国产化率不足10%。公司是内资32 位MCU 最大供应商,即将出货技术难度最高的车载MCU,收入有望长期保持30%以上增长;NAND 正逐步从38nm 切换到24nm,产品技术和产能问题逐步得到解决,短期内收入有翻倍空间,预计到2025 年收入有望突破10 亿元 。
投资建议与估值
我们预测公司2020-2022 年归母净利润为8.54/12.63/18.00 亿元,EPS 为1.81/2.68/3.82 元,目前股价对应99/67/47 倍动态PE,公司是国内唯一的存储产业全布局的标的,根据Wind 一致预期,2021 年半导体龙头平均PE为77 倍,我们看好公司未来的发展,给予公司2021 年80 倍目标PE,对应股价214.68 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提升
中美科技贸易摩擦愈演愈烈风险;NOR Flash 产品价格下滑风险;DRAM产品研发进度不及预期风险;子公司思立微无法完成业绩承诺风险;大股东减持和近期大额限售股解禁影响股价风险。
兆易创新(603986)公司半年报:期待20Q3出货复苏 与长鑫合作稳步推进
类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:陈平/尹苓 日期:2020-08-29
20H1 公司收入、盈利稳步增长。20H1 公司实现营业收入16.58 亿元,比2019年同期增长37.91%,归属于上市公司股东的净利润3.63 亿元,比2019 年同期增长93.73%。20H1 公司营业收入同比增加约4.56 亿元,其中存储器业务增加约3.1 亿元,MCU 业务增加约7157 万元,主要是由于消费类、计算机等市场需求的同比增加以及新产品的量产销售,另外传感器业务由于2019 上半年同期仅合并6 月单月收入,同期相比增加7005 万元。
20Q2 毛利率稳定,净利率环比、同比改善明显,期待Q3 出货复苏。从盈利能力来看,20Q2 公司毛利率40.25%、净利率22.91%,公司毛利率水平环比微幅下滑。结合公司资产负债表来看,20Q2 存货水平较2019 年末提升2.88 亿元,我们推断系下半年需求复苏,公司积极备货所致。
持续推进合肥12 英寸晶圆存储器研发项目合作。公司2019 年与合肥产投、合肥长鑫集成电路有限责任公司签署《可转股债权投资协议》,约定以可转股债权方式对项目投资3 亿元,公司已投资2 亿元。业务方面,公司与合肥长鑫发挥优势互补,于2020 年4 月签署了《框架采购协议》、《代工服务协议》及《产品联合开发平台合作协议》日常交易框架协议,推动双方在DRAM 产品销售、代工及工程端的紧密合作。目前,公司已基本建立代销DRAM 的销售、运营体系,客户数量与业绩逐步增长。
研发投入持续加大,新产品方面拓展顺利。20H1 公司研发费用2.21 亿元,比19H1 多出0.81 亿元,公司持续加大产品研发力度。1)Nor Flash 方面,20H1 公司推出国内首款容量高达2Gb、高性能的GD25/GD55B/T/X 系列产品,代表了SPI NOR Flash 行业的最高水准;2)NAND Flash 产品上,公司具备业界领先性能和可靠性的38nm SLC Nand 制程产品稳定量产,24nm 制程产品持续推进;3)MCU 方面,20H1 公司发布基于Arm Cortex-M23内核MCU、Arm Cortex-M33 高精度实时工业控制E507/E503 系列MCU;4)传感器业务方面,公司在光学指纹传感器方面,积极优化透镜式光学指纹产品、超小封装透镜式光学指纹产品、超薄光学指纹产品、大面积TFT 光学指纹产品,是国内全行业最早拥有指纹全类别产品的公司。
盈利预测。我们预测公司2020~2022 年归母净利润(扣非前)分别为10.66、13.81、17.52 亿元,对应EPS 分别为2.26、2.93、3.72 元/股。结合PE 与PB 两种估值方法,我们预测公司每股合理价值区间为189.84~226.00 元。
维持“优于大市”评级。
我们预测公司2020~2022 年归母净利润(扣非前)分别为10.66、13.81、17.52亿元,对应EPS 分别为2.26、2.93、3.72 元/股。结合可比公司,我们给予公司2020年PE 84~100x,对应每股价值区间189.84~226.00 元。同时,我们结合PB(2020)估值方式,我们保守给予公司PB(2020)16~19x,对应每股价值区间218.88~259.92元。考虑到公司资产较轻,我们以PE 法所得区间作为公司合理价值区间,公司每股合理价值区间为189.84~226.00 元。维持“优于大市”评级。
风险提示。新冠疫情反复可能导致Nor Flash 下游需求不及预期。
风险性因素。新冠疫情反复可能导致Nor Flash 下游需求不及预期。

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