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非对称非均衡股市交易

000938紫光股份 上半年净利润8.8亿 业绩符合预期

紫光股份融资融券信息显示,2020年9月15日融资净买入542.78万元;融资余额23.54亿元,较前一日增加0.23%
融资方面,当日融资买入1.37亿元,融资偿还1.31亿元,融资净买入542.78万元。融券方面,融券卖出6.73万股,融券偿还9.24万股,融券余量76.83万股,融券余额2119.71万元。融资融券余额合计23.75亿元。

紫光集团被传债务危机
继武汉弘芯半导体之后,被视为国内半导体国家队成员之一的紫光集团也传出债务危机。据《财新网》报导,紫光集团多档美元债近期价格暴跌,市场甚至传出,紫光集团的债权人已计划成立“债委会”。
报导称,紫光集团2018年发行,规模达10.5亿美元,2021年到期的美元债,每1美元面值的交易价格已经从8月19日的高点88.90美分下跌68美分左右,跌幅超过两成。
今年3月底,这笔美元债每1美元面值交易价格一度曾跌至54.80美分。之后,受紫光展锐股权转让项目完成、紫光集团拟增资引入战略投资人等激励,该美元债交易价格回升,但8月下旬起又一路走跌。
此外,紫光集团发行于2023年和2028年到期的美元债交易价格本月也出现30%左右的跌幅。
针对美元债相关问题,紫光集团11日对财新网表示,关于债权银行将成立债委会的消息为市场谣言,强调公司各期债务正常按期兑付,公司整体经营稳定,主营业务发展良好。
但财新网指出,紫光集团目前偿债压力确实较大。紫光集团目前在境内的存量债券共有17档,包括6档私募债,存量规模达人民币224亿元,今年底将迎来偿债高峰。
除应付债券压力较大,紫光集团其他有息负债也在攀升。根据紫光集团8月28日发布的公司半年报,截至今年6月底,紫光集团短期借款达人民币327亿元,较去年底增加人民币51亿元;长期借款478亿元,较去年底增加100亿元。
但在收入方面,紫光集团上半年营收年比微增4.78%,至人民币347.46亿元。与此同时,亏损金额则从去年同期的人民币31.96亿元扩大至33.8亿元,经营活动产生的现金流量净额从去年同期的94.11亿元,转为净流出41.64亿元。
另一方面,半年报也显示,紫光集团的资产负债率已从去年底的73.46%降至6月底的68.41%。财新网称,紫光集团计划,今年要将资产负债率降到60%以下,2021年再降到50%以内。
降低负债的方式之一是出售股权。5月6日,紫光集团透过旗下控股子公司展讯投资与22家投资者签订股权转让协议,以人民币500亿元转让紫光展锐13.39%股份,获得人民币73.66亿元资金。紫光展锐还计划在今年申请在上海科创板上市。

紫光股份(000938):新网络领先供应商 中国产业数字化赋能者
类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:罗露 日期:2020-09-15
投资逻辑
5G、云计算行业爆发,政策驱动加速传统行业数字化转型,公司有望成为产业数字化赋能者:2019 年我国数字经济占GDP 比重从05 年的14.2%提升至36.2%,CAGR 54.7%,但仍落后英美等国,未来尚有广阔发展空间。
我们预测新华三所在的企业网络与IT 设备市场总体增长率15%,到2023 年上升至550 亿美元,其中云计算CAGR 约30%。5G、云计算、AI 带来数据、流量爆发扩大市场空间,宏观政策明确数字化转型方向和“新基建”重要性。紫光股份多年战略布局“云-网-端-芯”,有望迎来发展机遇。
软件定义网络(SDN)与场景化应用成必然趋势,软件能力与深厚客户渠道资源构筑公司核心竞争力:SDN等技术使硬件白盒化,网络部署更灵活,降低运维难度、节约成本,发展速度超过硬件。IDC 预测2021 年全球SDN 市场规模达到137.6 亿美元。软件能力决定厂商长期的市场地位和盈利水平。
公司竞争优势:1)继承华为研发基因,传统网络与新网络(SDN)产品竞争力强,份额稳定前二;2)领先的场景化应用服务;3)全球化销售体系、国资背景带来的深厚客户关系与渠道资源。19 年自主品牌服务器开拓海外市场,有利于提升IT 分销收入,海外市场将成为公司营收增长新驱动力。
战略资本引入、5G 与云计算布局加深,更具备产业扩张力:公司控股股东西藏紫光通信转让17%股份,或引入战略投资者聚焦IT 设备与服务业务;定向增发募资120 亿元申请已获证监会审批,将在2-4 年内主要投入云计算研发(40 亿元)、5G 网络关键芯片及设备研发(28 亿元)、ICT 智能工厂建设(16.8 亿元)。未来中国企业网络及云计算规模增长,我们认为公司作为业内领先的供应商具备超行业平均的成长空间,总体营收增长率超15%。
估值与投资建议
我们采用分部估值法对公司估值。其中,新华三未来三年收入保持约15%的增长率。预测公司整体2020-2022 年收入分别为623.7 亿元/724.0 亿元/848.8 亿元,归母净利润分别为21.3 亿元/24.9 亿元/30.0 亿元,对应EPS分别为0.74 元/0.87 元/1.05 元,2021 年市值约1204 亿元,目标价42.09元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险
股东减持;行业竞争加剧;5G 推进不达预期;中美贸易摩擦加深;海外市场拓展不达预期;管理风险;COVID-19 疫情持续影响海外需求。

紫光股份(000938):业绩偏预告上限 云网龙头加速发力
类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:朱劲松/余伟民 日期:2020-09-12
投资要点:
事件。紫光股份发布半年报,2020 年上半年公司营收255 亿元(同比+12%),归母净利润8.8 亿元(同比+4%),扣非归母净利润8.1 亿元(同比+36%)。
6 月17 日公司预计上半年营收229-251 亿元(同比增长0%-10%);归母净利润8.46-9.15 亿元(同比增长0%-8%);扣非归母净利润7.17-7.76 亿元(同比增长20%-30%),中报业绩偏预告上限。
Q2 净利润快速增长,产品地位突出。单Q2 公司收入156 亿元(同比+46%),归母净利润6.3 亿元(同比+34%),扣非归母净利润6.1 亿元(同比+65%)。
根据公司半年报援引IDC 数据,2020 年一季度,公司在中国企业网 WLAN市场份额第一、在中国以太网交换机市场份额第二、在中国企业网路由器市场份额第二;中国 UTM 防火墙市场份额、安全内容管理市场份额、IDP 市场份额均为第三。2020 年一季度,公司在中国 X86 服务器市场份额第二、在中国刀片服务器市场份额第一、在中国存储市场份额第二;在中国超融合系统市场份额第二、在中国分布式存储块存储市场份额第一。
新华三稳步增长。2020 年上半年公司数字化基础设施收入152 亿元(同比+28%),毛利率30%(同比-4PCT,我们认为主要是服务器业务增长较快等带来的结构性变化);IT 分销等128 亿元(同比-8%),毛利率7.24%(同比-0.4PCT)。子公司新华三收入168 亿元(同比+15%),净利润13 亿元(同比+10%)。
战投引入持续推进,发展有望提速。2020 年上半年公司销售费用14 亿元(同比-21%),管理费用3 亿元(同比-10%),财务费用2 亿元(同比+180%),研发投入17 亿元(同比+9%)。6 月20 日公司披露了《关于控股股东拟协议转让公司部分股份公开征集受让方的公告》。控股股东西藏紫光通信投资有限公司拟通过公开征集转让方式协议转让公司总股本的 17.00%。目前意向受让方有关工作正处于内部审核流转中,我们认为伴随着转让落地,公司发展有望加快。
盈利预测。考虑到公司目前业务处于投入期,我们预测公司2020-2022 年营业总收入为663 亿元(+23%)、850 亿元(+28%)和1088 亿元(+28%),净利润为22.82 亿元(+24%)、29.49 亿元(+29%)和39.65 亿元(+34%)。
EPS 分别为0.80 元、1.03 元和1.39 元,给予2020 年PE 区间40-50x,对应合理价值区间32.00-40.00 元,“优于大市”评级。
风险提示。贸易摩擦等系统性风险;研发及海外市场拓展投入超预期加大。

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