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非对称非均衡股市交易

600132重庆啤酒 嘉士伯资产注入利好 股价突破100元

9月15日,重庆啤酒(600132)再创新高,报收98.55元,涨0.33%,换手率1.68%,其中盘中达到101.88元历史新高。
业内人士指出,重庆啤酒由此成为第五只百元渝股,鉴于市盈率较高,投资者要注意风险。

600132重庆啤酒
重庆啤酒总市值达到477亿元
9月14日,重庆啤酒报报收98.23元,涨停,换手率0.43%。9月15日,以99.00元高开,最低96.88元,报收98.55元,涨0.33%,换手率1.68%,对应的动态市盈率为 96.93倍,其中盘中达到101.88元历史新高,报收价也为历史新高,总市值达到477亿元。
重庆啤酒的大涨利好来自9月12日嘉士伯注入资产的草案出台,重庆啤酒通过重大资产购买及与控股股东嘉士伯共同增资重庆嘉酿啤酒有限公司的方式,实现对嘉士伯旗下位于中国大陆的11家控股管理的啤酒厂控制并表,从而解决与大股东之间潜在同业竞争的问题。重组完成后,公司与嘉士伯将分别持有重庆嘉酿51.42%与48.58%的股份。
本次交易涉及到的相关资产的整体作价达128.60亿元。根据有关备考报告,双方合并后的2019年营业收入达102.12亿元,税前利润则达17.95亿元。交易亦将显著增厚上市公司每股收益,根据测算,2019年和2020年1月-4月重庆啤酒每股收益将分别增厚38%,与167%,同时公司资产总额也将自36.39亿元大幅增至108.98亿元。
据统计显示,24只个股9月14日获机构买入型评级(包括增持、买入、推荐、强烈推荐)。其中,重庆啤酒关注度最高,有3次机构买入型评级记录。
重庆啤酒融资融券信息显示,2020年9月15日融资净偿还486.77万元;融资余额1.24亿元,较前一日增加4.64%。
融资方面,当日融资买入2002.38万元,融资偿还2489.15万元,融资净偿还486.77万元。融券方面,融券卖出3.25万股,融券偿还6.96万股,融券余量44.86万股,融券余额4420.91万元。融资融券余额合计1.69亿元。

重庆啤酒(600132):交易对价落地 债务压力低于预期
类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:范劲松/熊欣慰/龚小乐/房昭强 日期:2020-09-15
嘉士伯拟注入资产质地优良,显著增厚上市公司利润。嘉士伯拟注入资产涉及6 家标的公司,旗下管理11 家控股啤酒厂。2019 年嘉士伯拟注入资产中乌苏、K1664、嘉士伯、乐堡等中高端品牌收入增长35%;K1664、嘉士伯、怡乐仙地、风花雪月等高端品牌收入占比从20%提升至22%;现代渠道和电商渠道收入增长均超过100%;嘉士伯持续推动大城市计划,从2017 年的9 个发展到目前的38 个城市。从各项经营指标来看,2019年嘉士伯拟注入资产销量为155.42 万千升,同比增长12.6%;均价为4539元/千升,同比增长10.1%;总产能为177.94 万千升,产能利用率高达90%;收入增长23.8%至72.51 亿元,扣非后归母净利润增长60.4%至7.17 亿元。
受益于嘉士伯拟注入资产高端的产品结构,2019 年其毛利率高达51.07%,销售费用率由于前期开拓大城市达24.71%,随着未来新市场逐渐成熟,其10.93%的销售净利率有望大幅提升。资产整合完成后,2019 年和2020年1-4 月上市公司收入有望分别增厚185%和254%,扣非后归母净利润有望分别增厚38%和167%。
盈利预测:嘉士伯资产注入后,协同效应将逐步体现,上市公司盈利能力有望持续增强。我们预计公司2020-2022 年收入分别为36.25、38.93、41.32 亿元,归母净利润分别为5.94、6.76、7.75 亿元,EPS 分别为1.23、1.40、1.60 元,对应PE 为73 倍、64 倍、56 倍。根据嘉士伯2020 年年底前解决同业竞争的承诺,我们预计并表后上市公司2020-2022 年收入分别为113.12、131.85、151.56 亿元,归母净利润分别为8.98、10.14、12.84亿元,EPS 分别为1.86、2.10、2.65 元,对应PE 为48 倍、43 倍、34倍,给予“买入”评级。

重庆啤酒(600132):资产重组草案落地 百亿重啤蓄势待发
类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:薛缘/顾训丁 日期:2020-09-14
公司公告重大资产重组议案,详细披露资产注入方式、对价以及注入资产情况,整体资产估值较为适当。重组完成后,嘉士伯集团望借助重啤公司,基于嘉士伯/凯旋1664/风花雪月/重庆等品牌矩阵,立足西部基地市场推进高端化升级,同时不断扩张全国市场。此外,重组后嘉士伯集团国内资产望实现更好协同,叠加高端化,盈利能力持续提升,充分享受高端化红利。维持“买入”评级。
高端化拐点已至,多维助力发展可期。我们认为,2019-2020 年是国内啤酒高端化真正意义上的转折点,未来将走向加速高端化的进程。根据欧睿数据,2019 年我国中端/高端啤酒销量占比20.5%/11.1%,对比美国(32.7%/44.0%)升级空间较大,高端化背景下比拼啤酒公司综合实力,产品/品牌/渠道/生产需全面改革发力。预计此次重组完成后,嘉士伯国内优质资产的注入将全面提升重啤竞争优势。①品牌,重组进一步完善本地强势品牌(重庆/山城/乌苏/风花雪月/大理等)+国际高端品牌(嘉士伯/乐堡/凯旋1664 等)矩阵。②渠道,重组完成后公司将获得新疆/宁夏/云南等强势市场,成为西部市场王者,未来望持续受益西部市场升级,同时持续推进大城市计划,依托核心市场下沉,实现市场持续扩张。③生产:重啤产能优化行业领先,重组后注入全国11 家啤酒厂,强化产能互补,提升运营效率。基于此重组落地后,公司望充分受益高端化红利,推动高端&超高端占比持续提升。

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