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002385大北农 养殖高盈利 生猪产能恢复

大北农融资融券信息显示,2020年9月16日融资净偿还275.87万元;融资余额11.95亿元,较前一日下降0.23%。
融资方面,当日融资买入5270.46万元,融资偿还5546.34万元,融资净偿还275.87万元。融券方面,融券卖出88.47万股,融券偿还28.47万股,融券余量829.26万股,融券余额7944.35万元。融资融券余额合计12.74亿元。
大北农收购内蒙古益婴美乳业公司
公告显示,大北农拟以自有资金5782千万元收购内蒙古益婴美乳业有限公司70%的股权,并向标的公司增资人民币5000万元。
据了解,内蒙古益婴美乳业公司是上市公司中国圣牧的全资附属公司,注册资本1亿元,主要从事生产和销售乳制品,包括有机婴幼儿奶粉。而大北农则是一家以养猪和饲料为主业的上市公司。
1994年,浙江人邵根伙于创办了大北农饲料科技有限公司,致力于成为一家农业高科技公司。自上市后,公司营收不断增长,但近5年来,受猪周期或是公司战略影响,大北农的业绩虽未亏损,但出现较大波动。
从2014-2019年,公司分别实现营收184.5亿、161.0亿、168.4亿、187.4亿、193.0亿和165.8亿,净利润也随之出现较多起伏。2017年,公司的净利润为12.65亿,而2018年净利润直接腰斩,仅有5.07亿。
大北农在公告中表示,根据研究报告,高端有机奶在未来三年将有500亿的释放空间,而且益婴美上一年度未实现盈利,交易价格令双方满意。与中国圣牧的深度合作,将有利于实现大北农养殖产业链、种植产业链的深度融合,乳业产业链的有效补充。
当前中国乳制品市场中品牌众多,竞争激励。以养猪和饲料为主业的大北农是否能够在乳制品市场中分一杯羹还面临较大挑战。
大北农(002385)深度报告:十年磨一剑 转基因龙头腾飞在即
类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:周莎/施腾 日期:2020-09-15
报告摘要
养殖高盈利刺激下,生猪产能稳步恢复,带动公司饲料需求持续向好;同时,国内转基因政策放开预期增强,公司作为国内转基因龙头,有望凭借国家转基因政策放开快速提升核心竞争力,迅速成长为国际领先的种业巨头。我们预计,2020-2022 年,公司EPS 分别为0.63/0.66/0.78 元,给予公司2021 年19XPE,对应目标价12.54 元,上调至“买入”评级。
主要观点:
公司是现代农业高科技企业
公司是以邵根伙博士为代表的青年学农知识分子创立的农业高科技企业,成立于1993 年,2010 年在深交所挂牌上市。公司主营业务涵盖饲料、养猪、水产、作物、疫苗、农业互联网等六大产业,以生猪养殖与服务产业链经营和种业科技与服务产业链经营为主。从收入构成上看,饲料和养殖是公司主要的收入来源,2020H1,饲料和生猪养殖收入占比分别为73.68%/15.24%,合计占比88.92%,是公司主要的收入来源;从毛利占比上看,饲料和生猪养殖毛利占比分别为57.19%/35.21%,合计占比92.40%,是公司主要的利润来源。
种业:转基因政策放开预期增强,公司有望成长为国际种业巨头
国家两次颁发转基因生物安全证书,尤其是庇护所证书的发放,代表国家从顶层设计层面已经做好了商业化推广前的准备工作,业内人士对我国转基因放开预期进一步增强。种业是农业的“芯片”,是提高农作物产量和种植收益的核心因素,经过测算,乐观情形下,我国玉米种子市场将扩容至650 亿元。公司过去的研发投入无论从研发费用的绝对值还是相对值来看始终处于行业领先地位,转基因育种技术遥遥领先。我们认为,转基因政策放开之后,“好”种子与“坏”种子的差距会非常明显,而转基因育种门槛较高,不具备转基因技术储备的企业将被市场加速淘汰,腾挪出来的空间将被转基因研发实力强的龙头企业所抢占,使得种业市场集中度加速提升。公司作为国内转基因龙头,技术储备充足,有望凭借国家转基因政策放开快速提升市场占有率,贡献公司利润弹性,快速成长为国际领先的种业巨头。
饲料:下游生猪存栏稳步恢复 & 集中度提升,有望带动公司饲料市占率进一步提升
我们认为,受非洲猪瘟疫情影响,生猪存栏大幅下滑带动猪料销量承压,中小规模猪料生产企业经营举步维艰,或将被市场加速淘汰,腾挪出来的空间有望被大北农等头部企业所蚕食。与此同时,下游生猪养殖行业正经历集中度加速提升阶段,势必倒逼上游饲料行业加速整合。公司作为猪料龙头,2019 年,公司猪料销量279.18 万吨,位列A 股上市公司第二位,与此同时,公司高端料占比较高,盈利能力位列可比公司第一,有望充分受益于猪料市场集中度加速提升进程,带动公司饲料利润快速释放。
投资建议
考虑到下游生猪产能恢复较快,我们将2020-2022 年收入调整至264.34/337.25/422.73 亿元( 前值为
264.34/337.25/372.11 亿元), 归母净利润调整至26.39/27.64/32.58 亿元,对应EPS 分别为0.63/0.66/0.78元。参考可比公司2021 年19XPE,给予公司2021 年19XPE,对应目标价12.54 元,上调至“买入”评级。
风险提示
生猪产能恢复进程不及预期,生猪出栏不及预期,转基因商业化进程不及预期。

大北农(002385):养殖景气饲料稳健 种业发展潜力可观
类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:程诗月 日期:2020-08-30
事件:公司公布2020 年半年报,公司2020H1 实现营业收入89.92 亿元,同比增长10.43%,实现归母净利润8.93 亿元,同比增长2556.20%;公司同时公布三季报业绩预告,预计实现净利润13.5-16.5 亿元。
养殖盈利高企,出栏有望持续释放。2020H1 公司平台出栏合计64.84 万头,同比有所下滑。受益上半年生猪价格高位运行,公司销售均价达到约33.40元/公斤,出栏均重接近130 公斤,养殖板块贡献业绩高弹性。生猪养殖行业正处于头部集中度提升的行业红利期,持续兑现产能布局扩张和出栏成长的企业能够在未来行业中掌握更多的主动权和话语权。公司持续加强养殖布局,平台现有生猪存栏达到144.28 万头,能繁母猪规模17.20 万头,下半年出栏量有望持续增长,全年盈利持续兑现。
结构调整盈利改善,猪料有望筑底回升。上半年受生猪存栏低位影响,公司猪料销售仍有一定压力,随生猪和能繁母猪存栏逐步改善,公司优势前端料有望率先迎来需求改善。公司同时在积极发展其他品种饲料,上半年实现禽料销售21.4 万吨,同比增长272.32%,反刍料和水产料也有一定涨幅,部分弥补了猪料下滑带来的影响。公司总体饲料销售平稳,毛利率小幅提升,为公司贡献稳定现金流,随下游生猪存栏回升,猪料将呈现复苏趋势,销售环比将逐季改善。
转基因种业持续推进,潜在空间广阔。公司转基因种子业务持续推进,2020年上半年新获耐除草剂大豆DBN-09004-6 转基因生物安全证书,可在阿根廷种植;配套前期DBN9936 转基因玉米品种的庇护所9858 在上半年获得生物安全证书,配套方案落地持续推进。公司在转基因领域经历了10 年深耕,技术储备和品种都走在国内中企前列,配合公司现有销售渠道,未来转基因种业商用落地后,将给公司带来显著的市场扩容和利润增厚。
公司盈利预测及投资评级:我们看好公司主营生猪养殖和饲料业务持续景气向好,远期作为转基因种业龙头发展前景广阔。不考虑转基因,预计公司2020-2022 年净利润分别为25.04、27.33 和27.86 亿元,对应EPS 0.60、0.65 和0.66 元,对应PE 分别为19、17 和17 倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:非洲猪瘟疫情风险,转基因商用落地不及预期等。

 

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文章名称:《002385大北农 养殖高盈利 生猪产能恢复》
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