股票投资入门基础知识
非对称非均衡股市交易

000703恒逸石化 文莱二期项目优势显著 投资回收期7.25年

2020年9月18日,恒逸石化发生了1笔大宗交易,总成交5134.9万股,成交金额5.9亿元,成交价11.49元。当日收盘报价11.81元,涨幅0.43%,成交金额3.74亿元;大宗交易成交金额占当日成交金额157.55%,折价2.71%。
恒逸石化融资融券信息显示,2020年9月17日融资净偿还957.41万元;融资余额17.48亿元,较前一日下降0.54%。
融资方面,当日融资买入2526.09万元,融资偿还3483.51万元,融资净偿还957.41万元。融券方面,融券卖出4.4万股,融券偿还3.33万股,融券余量38万股,融券余额446.87万元。融资融券余额合计17.53亿元。

000703恒逸石化

 恒逸石化问董秘:
一、国际金融报(作者:金旻赵知乐)发文称:“恒逸石化虽然享受了文莱的税费优惠政策,但影响其产品成本的因素还有许多,如建成项目设施的成本、原材料(原油来源)、国际汇率变化等。反观国内炼化企业近年来紧紧依附国家规划的产业基地发展,享受了部分园区建设优惠项目,相对而言成本可控,除非恒逸石化在文莱能拿到廉价原油,原材料成本有优势,所以,恒逸石化的二期项目投入多多少少会承压。”请您回应。
恒逸石化:
尊敬的投资者您好,恒逸文莱炼厂拥有相较同类型炼厂更为突出的优势:1)文莱炼厂具有原料获取便捷、下游产品市场化的优势。公司的原料采购和产品销售团队位于新加坡,原油采购时可以筛选出对炼厂最适合、加工利润最高的原料。应对油价波动方面,相比国内公司能更加敏捷的做出策略抵御市场波动风险,同时可以规避国内原油进口和成品油过剩出口的限制以及销售端渠道壁垒高等的不利影响,目前除了PX和苯要运回国内加工,其他成品油产品均在东南亚、澳洲进行销售,销路顺畅。2)在税收优势(24年免所得税)、物流成本(比邻马六甲海峡)和能源成本(采用国际最新先进技术)上节约明显;3)与其他因原油大量进口带来的外汇敞口的石化企业相比,文莱炼厂作为美元资产可以对冲来自设备贷款和原料上汇率波动的影响;4)面对油价波动和个别产品价差下跌情况,公司可以通过灵活管理库存、调整产品结构以及可以在期货市场上套期保值等方式保障利润。在原油价格大幅波动情况下,公司可迅速调整产品结构,在保证工厂满负荷生产基础上,尽可能地实现炼厂的生产、经营最优。将出厂油品转化成附加值更高的产品。所以这也体现了文莱炼厂在已有的基础上的敏捷转变产品结构的优势。

二、公司文莱炼化一期800万吨产能投资额为34.5亿美元,折合人民币235亿,二期1400万吨产能投资额136.5亿美元,折合人民币928亿,而恒力石化的2000万吨炼化投资额630亿人民币,荣盛石化的浙石化4000万吨炼化投资额1730亿(2000万吨相当于865亿),从上述数据看出,公司文莱二期1400万吨炼化的投资额远超恒力和荣盛2000万吨的投资额,请问是什么原因导致?投资预算的依据是什么
恒逸石化:
尊敬的投资者您好,二期新增烯烃和下游的PTA和聚酯的装置,一期产品结构以芳烃及成品油为主,二期以烯烃、芳烃、成品油以及下游PTA和聚酯为主。包括165万吨乙烯,100万聚乙烯和100万吨聚丙烯,120万吨的乙二醇,250万吨PTA和100万吨聚酯瓶片。二期建完以后,对一期项目将产生极大带动作用,从产业链结构和产能的规模角度,运营更加高效和经济。而荣盛的2000万吨炼厂投资没有PTA和聚酯配套;恒力的2000万吨炼厂投资中没有烯烃以及下游PTA和聚酯配套,乙烯为后续单独投资建设。

恒逸石化(000703):拟建文莱二期 打开未来成长空间
类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:邓胜/郑勇 日期:2020-09-18
事件
2020 年9 月16 日,公司发布关于子公司投资建设文莱炼化二期项目的公告,文莱炼化二期项目主要包括1,400 万吨/年炼油、200 万吨/年对二甲苯、下游250 万吨/年PTA、100 万吨/年PET、165 万吨/年乙烯及下游深加工,以及配套储运、公用工程和相应辅助设施。项目总投资估算为136.5 亿美元,资金来源公司自有资金、银行借款或其他融资方式等,项目建设期为3 年,项目建成后,工厂年均新增营业收入110.4 亿美元,平均每年可新增净利润17.2 亿美元。内部收益率为18.67%,投资回收期7.25 年。
简评
拟建文莱二期,主要包括“炼油、芳烃、乙烯、聚酯”四部分,产品结构日趋合理:文莱炼化二期项目主要包括1,400 万吨/年炼油、200 万吨/年对二甲苯、下游250 万吨/年PTA、100 万吨/年PET、165 万吨/年乙烯。化工品比例提升到55%,规划一期二期全部建成后,化工品为900 万吨(其中PX 和苯合计500 万吨,其余400 万吨为其他化工品)、汽柴煤1100 万吨。加上公司的聚酯项目,希望达成“炼油-PX/PTA-聚酯”为1:1:1 的一体化“柱状”均衡格局。
文莱炼厂优势显著:(1)采购优势:原油全球化采购,采购方式灵活便捷,原油运输半径短,成本低;(2)销售优势:成品油就近销售给东南亚国家和地区,炼厂生产的成品油在销售上有保证;(3)税收优势:项目位于东盟自由贸易区,进出口免关税,无增值税和消费税,免企业所得税11 年,最长可享受24 年的税收优惠政策;(4)成本优势:自备蒸汽和电力厂,蒸汽成本不到国内一半印尼购煤孤网发电自用,每度0.20 元,国内0.7 元左右;(5)工艺优势:新建炼厂工艺灵活,可以根据市场情况调节航空煤油和汽油柴油的比例,以获取利益最大化;(6)安全性好:相比越南、马来西亚均有爆炸事故,公司文莱一期项目自开工以来零事故发生。
盈利预测与估值:预计公司2020 年、2021 年和2022 年归母净利润分别为42.4 亿元、53.5 亿元和59.7 亿元,EPS 分别为1.49 元、1.88 元和2.10 元,PE 分别为7.75X、6.15X 和5.51X,按照2021 年12 倍PE,给予目标价17.4 元,维持“买入”评级。
风险提示:原油价格下跌;炼化项目开工率不及预期。

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