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非对称非均衡股市交易

600674川投能源 优质水电标的 上调全年盈利预测

川投能源融资融券信息显示,2020年9月22日融资净买入125.11万元;融资余额7.17亿元,较前一日增加0.15%。
融资方面,当日融资买入1328.98万元,融资偿还1203.88万元,融资净买入125.11万元。融券方面,融券卖出4.22万股,融券偿还1万股,融券余量40.58万股,融券余额405.39万元。融资融券余额合计7.21亿元。
川投能源(600674)
增持金额:16.13亿元
川投能源再次获得来自于二股东长江电力的增持。今年3月至6月份期间,川投能源两次披露公告称长江电力分别增持公司1.61%、1%股份。目前长江电力对于川投能源的持股比例已提升至13%。
记者注意到,近两年来,长江电力在二级市场上加速对川投能源、上海电力、申能股份等水电上市公司的“扫货”力度。其中记者粗略计算,在去年4月份至今,长江电力累计耗资11.85亿元,对川投能源的增持比例达3%。拥有区域性优质清洁能源资源、稳定的业绩表现及分红比例,是川投能源的加分项。川投能源7月8日晚披露半年度业绩快报,上半年公司实现营业总收入3.07亿元,同比下降3.88%;实现归属于上市公司股东的净利润12.44亿元,同比增长7.86%;基本每股收益0.28元。公司表示,影响利润变动的主要原因是参股48%的雅砻江公司报告期内净利润同比增加,导致公司获得的投资收益相应增加。
川投能源(600674)首次覆盖报告:防御性和成长性兼备的优质水电标的
类别:公司 机构:川财证券有限责任公司 研究员:白竣天 日期:2020-08-27
核心观点
公司经营水电业务,权益装机容量、利用小时位居行业前列公司是四川省投资集团旗下的水电行业上市公司,是川投集团控股的唯一上市公司,1993 年在上交所上市。公司主要依托具有独特资源优势的雅砻江、大渡河、田湾河流域,以及刚成功并购的青衣江、天全河流域等水电站进行开发建设运营。
公司目前权益装机934 万千瓦,在同行业上市公司中仅次于长江电力和华能水电位列第三;公司参股48%的核心资产雅砻江水电资源禀赋突出,2019 年平均利用小时5084 小时,高于全国平均、长江电力、华能水电1358、463、357 小时。
成长性:在建、筹建大中型水电项目顺利推进,成长可期核心资产雅砻江水电中游电站在2021-2027 年将陆续投产,雅砻江水电进入投产周期;此外,公司积极拓展控股水电企业,控股股东川投集团承诺向公司注入水电资产,公司具有持续成长的动力。我们对雅砻江水电在建项目两河口、杨房沟水电站投产后的业绩增量进行了测算。两杨水电站投产并进入2023 年稳定发展期后,新增净利润19.71 亿元,其中9.5 亿元归属川投能源,较公司2019 年净利润增长32%。随着2025 年前后中游其余5 座拟建水电站陆续投产,公司业绩增长可期。
防御性:全球降息大背景下,高分红水电资产配置价值凸显目前我国水电行业发展已进入成熟稳定期,公司具有高股息率、分红稳定且周期性弱的特点,是当前复杂多变的国际经济形势下的优质防御性标的。同行业上市公司中,川投能源现金分红比例比较稳定,且有逐年上升趋势;2019 年,公司股息率3.56%,在同行业上市公司中处于较高水平。
首次覆盖予以“增持”评级
我们认为,目前川投能源估值偏低,未来仍有向上空间。一是当前全球正处于降息周期,川投能源在同行业中分红具有持续性强、比例高的特点;二是具备较高的成长性,2021-2027 年前后,雅砻江水电持续有电站投产,叠加公司持续并购中小水电,并表企业不断增加,未来公司业绩将会有持续性的提升。预计2020-2022 年营业收入分别为847、855、864 亿元,实现EPS 分别为0.74、0.76、0.87 元/股,对应PE 分别为13、13、12 倍,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:上游来水不及预期、下游需求不及预期、项目进度不及预期。
川投能源(600674):汛期来水强于预期 上调全年盈利预测
类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:刘佳妮/刘俊 日期:2020-08-26
上半年业绩符合我们预期
川投能源公布2020 年上半年业绩:收入3.06 亿元,同比-3.9%;归母净利润12.4 亿元,同比+7.7%,与公司此前快报数据基本一致,符合预期。其中,二季度归母净利润同比大幅提升73.5%至7.17亿元,主要来自持股48%的雅砻江水电的投资收益贡献同比大幅增加56.7%。
雅砻江水电:2Q 售电量强势表现,对冲电价波动带来净利润大增56.7%。不同于一季度电量疲软表现(同比-13.9%),雅砻江二季度电量同比显著回升31.7%,抵消电价不利影响(同比-3.1%),单季度收入及净利润分别同比+27.2%、+56.7%至40.9 亿元、14.7 亿元。
发展趋势
7-8 月汛期来水延续突出表现,已接近最高水位。公司表示7 月电量同比呈现较大增幅,好于上半年水平,当前水位已接近最高水位,有小幅弃水现象。考虑到整个汛期超预期的来水数据,我们上调雅砻江全年发电量预测至800 亿千瓦时(同比增加7%),利用小时或达到历史最高、超过5,400 小时。
卡拉机组获核准,预计2028 年首台机组发电。四川省发改委6 月22 日公布《关于雅砻江卡拉水电站项目核准的批复》,同意建设雅砻江卡拉水电站。按2019 年四季度价格水平测算,工程静态投资133.88 亿元,工程总投资为171.21 亿元。电站安装4 台25.5 万千瓦机组,总装机容量102 万千瓦,多年平均年发电量39.97 亿千瓦时,与上游两河口水库电站联合运行时多年平均年发电量45.24亿千瓦时。电站建成后以500 千伏一级电压接入四川主网运行,保证省内用电需求,多余电量通过四川主网参与川电外送。管理层预计项目会在2021 年开工,2028 年实现首台机组发电,2030年所有机组全部投产。
盈利预测与估值
基于雅砻江汛期来水好于预期,我们上调2020 净利润预测12%至30.85 亿元,维持2021 年预测29.9 亿元不变。
当前股价对应14.2 倍2020 年市盈率和14.7 倍2021 市盈率。
维持“跑赢行业”评级和目标价11.35 元,对应16.2 倍2020 年市盈率和16.7 倍2021 年市盈率,较当前股价有14%的上行空间。
风险
来水波动,电价让利大于预期。

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文章名称:《600674川投能源 优质水电标的 上调全年盈利预测》
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