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600810神马股份:布局己二腈 打通尼龙66全产业链

600810神马股份股票近期行情

神马股份2020年11月17日收报10.33元,涨跌幅-3.00%,换手率8.38%。当日该股主力资金流入1.21亿元,流出1.47亿元,主力净流出2583.02万元。其中,超大单流入1089.8万元,流出1508.7万元,净流出418.9万元。当日散户资金流入3.74亿元,流出3.48亿元,散户净流入2583.02万元。
神马股份融资融券信息显示,2020年11月17日融资净买入590.78万元;融资余额2.42亿元,较前一日增加2.5%。
融资方面,当日融资买入5765.29万元,融资偿还5174.51万元,融资净买入590.78万元。融券方面,融券卖出2万股,融券偿还2.87万股,融券余量4.34万股,融券余额44.83万元。融资融券余额合计2.43亿元。
11月11日神马股份开盘报8.88元,截止13:44分,该股涨10%报9.46元,封上涨停板。
(2020-11-10)该股净流入金额688.87万元,主力净流入1830.76万元,中单净流出-734.36万元,散户净流出-407.53万元。
11月9日神马股份开盘报8.45元,截止09:57分,该股涨9.98%报8.82元,封上涨停板。
(2020-11-06)该股净流入金额1242.51万元,主力净流入1449.14万元,中单净流出-156.9万元,散户净流出-49.73万元。

公司主要从事 尼龙66浸胶帘子布和尼龙66工业丝的生产和销售。
截止2020年9月30日,神马股份营业收入78.6478亿元,归属于母公司股东的净利润1.345亿元,较去年同比减少76.6233%,基本每股收益0.16元。

神马股份拟3亿元设立河南神马祥龙化工,投建年产5万吨己二腈项目
11月13日,神马股份发布公告,公司拟在河南省平顶山市尼龙新材料产业集聚区设立全资子公司河南神马祥龙化工有限责任公司,建设年产5万吨己二腈项目。子公司注册资本为30000万元,全部由神马股份以现金方式出资,占注册资本的100%。
公告显示,年产5万吨己二腈项目总投资119336万元,其中建设投资114252万元,建设期利息2034万元,铺底流动资金3050万元;建设期2年;年均销售收入112299万元;投资内部收益率(税前)16.17%,投资内部收益率(税后)11.4%;投资回收期(税前)6.64年,投资回收期(税后)8.17年。
据神马股份披露,该项目产品己二腈是本公司主导产品尼龙66工业丝、帘子布、切片的关键原材料,长期需要进口。项目的建设符合公司主导产业,可降低对进口产品依赖程度,替代部分进口,对公司构建完整的尼龙66产业链,进一步巩固公司在尼龙行业的优势地位,具有十分重要的意义。投资以神马股份自有资金投入,从长远看对公司财务状况、经营成果及未来发展具有积极意义。

神马股份(600810):尼龙66盈利向好 布局己二腈扩大产业链一体化优势
类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:柳强 日期:2020-11-17
事件:2020年11月13 日公司发布公告,拟在河南省平顶山市尼龙新材料产业集聚区设立全资子公司河南神马祥龙化工有限责任公司(以工商登记机关核准名称为准),建设年产5 万吨己二腈项目。
主要观点:
1. 尼龙66 供应紧张,公司直接受益价格上涨
尼龙66 应用广泛:全球约40%制成合成纤维,60%制成工程塑料。
合成纤维主要包括工业丝(如轮胎帘子布,传送带等)、民用丝、地毯丝、气囊丝、丝束等;工程塑料最终产品是注塑件,包括直接注塑(原生切片直接注塑)和改性后再注塑。尼龙66 工程塑料具有强度高,刚性好、抗冲击、耐油及化学品、耐磨和自润滑等优点,产品主要应用于汽车零部件、家电、电力和电子器件、铁路交通等领域。
尼龙66 供应紧张,价格快速上涨:2020 年四季度以来,尼龙66价格已经由9 月底上涨7800 元至29000 元/吨,涨幅36.8%。一方面受益于下游需求端(1)汽车领域复苏,2020 年10 月,我国乘用车单月销量同比+6.34%,持续向好。(2)2020 年9 月,我国主要家电产品产量同比增长,包括彩电(+13.1%)、冷柜(+102.2%)、电冰箱(+28.2%)、家用洗衣机(+13.3%)等。另一方面由于原料端己二腈供应紧张,英伟达己二腈装置供应量减少,奥升德宣布己二腈和己二胺上调350 美元/吨。由于装置老旧,回顾历次己二腈、己二胺价格大涨,基本都由于生产装置不可抗力停产或检修。这也反应了供需紧平衡。另一原料己二酸近期价格也是上涨明显,从9 月底上涨1997元至8130 元/吨,涨幅32.6%。
公司尼龙产业链布局完善,业绩弹性大:公司主要从事尼龙66工业丝、帘子布、切片等产品的生产与销售。2020 年9 月,公司发行股份、可转换债券购买控股股东中国平煤神马集团持有的尼龙化工公司37.72%股权,对价20.86 亿元,交易完成后,尼龙化工公司成为公司控股子公司,持股比例增加至73.96%。后期,公司还将以现金方式全额收购产业转型发展基金持有的尼龙化工公司26.04%股权,实现100%控股。公司目前拥有己二酸(29 万吨)、己二胺(13 万吨)、尼龙66 盐(30 万吨)、尼龙66 切片(19 万吨)、工业丝(12 万吨)和帘子布(7 万吨),且原料己二腈,公司与英伟达公司长期合作,供应有优势。2020 年1-9 月份,公司尼龙66 工业丝销量32800 吨(2019年全年49478 吨)、尼龙66 帘子布销量45803 吨(2019 年全年63581吨)、尼龙66 切片销量117040 吨(2019 年全年153011 吨)、己二酸销量141997 吨(2019 年全年外销160805 吨),直接受益终端产品价格上涨,业绩弹性大。
2. 布局己二腈项目,打通“己二腈-己二胺-尼龙66”全产业链我国尚无自有技术己二腈大规模工业化生产装置:己二腈主要为尼龙66 上游原料,2018 年全球己二腈产能不足175 万吨,仅美国英威达公司、德国巴斯夫公司、美国奥升德公司、日本旭化成公司4 家公司生产,寡头高度垄断(CR1=60%,CR2=83%,CR3=98%),技术封锁严重。我国己二腈完全依靠进口,进口量29.3 万吨。我国“己二腈-己二胺-尼龙66”产业链面临尴尬现实,尼龙66 市场在中国,2019年进口27.78 万吨,对外依存度36%,核心原料己二腈卡脖子。
公司布局5 万吨己二腈项目,打通全产业链:公司每年需要15万吨己二腈。公司拟在河南省平顶山市尼龙新材料产业集聚区投资119336 万元建设年产5 万吨己二腈项目。该项目技术来源于公司控股股东中国平煤神马能源化工集团有限责任公司控股的重庆中平紫光科技发展有限公司所开发的“500t/a 丁二烯直接氢氰化制备己二腈技术”。500t/a 中试装置实现了连续运行,己二腈产品经下游企业试用,满足加氢要求。该项目预计建设投资114252 万元,建设期利息2034万元,铺底流动资金3050 万元;建设期2 年;年均销售收入112299万元;投资内部收益率 (税前)16.17%,投资内部收益率 (税后)11.4%;投资回收期(税前)6.64 年,投资回收期(税后)8.17 年。
3. 多个在建项目促成长
公司在建项目还包括:(1)中平神马江苏新材料科技有限公司年产3 万吨尼龙66 切片项目,整体工程完成,目前正进行调试。(2)河南平煤神马尼龙材料(遂平)有限公司年产2.5 万吨BOPA 薄膜项目,项目备案、安评、环评、节能评价等前期手续已完成;土地完成摘牌;完成主要配套生产线的设备招标,签订供货合同,计划于2021年底前建成投产。(3)河南平煤神马聚碳材料有限责任公司年产10万吨PC 项目,项目备案、安评、环评、节能评价等前期手续已完成;土地完成摘牌;完成主要配套生产线技术和设备合同,设备正在制作过程中,计划于2021 年底前建成投产。
同时公司发行可转换公司债券募集配套资金,用于尼龙化工公司(1)3 万 吨/年1,6-己二醇项目,总投资30745 万元。项目建设期2年。据测算,该项目所得税后财务内部收益率14.62%,所得税后投资回收期7.71 年。(2)尼龙化工产业配套氢氨项目,总投资23 亿元。
项目建设期为28 个月,建成达产后将形成40 万吨/年液氨及40,000万N平方米/年氢气的生产能力。据测算,该项目所得税后财务内部收益率15.23%,所得税后投资回收期7.32 年,具有较好的经济效益。
2020 年第三季度,公司新增资本支出4.62 亿元,在建工程达到14.52 亿元,固定资产达到43.93 亿元,在建工程/固定资产实现33.05%。
4. 盈利预测及评级
假设公司新项目投产顺利,我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3.71 亿元、7.29 亿元、10.54 亿元,对应EPS 0.44 元、0.87元、1.26 元, PE 23、12、8 倍。考虑公司为尼龙66 龙头,“己二腈-己二胺-尼龙66”全产业链布局,BOPA 薄膜、己二醇、PC 等多个在建项目促成长,维持 “买入”评级。
风险提示:宏观经济下滑,产品价格大幅波动,在建项目投产进度不及预期,安全环保。

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