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600309万华化学 MDI龙头全年业绩超预期

万华化学公司简介和分析

万华化学集团股份有限公司是一家全球化运营的化工新材料公司,业务涵盖MDI、TDI、聚醚多元醇等聚氨酯产业集群,丙烯酸及酯、环氧丙烷等石化产业集群,水性PUD、PA乳液、TPU、ADI系列等功能化学品及材料产业集群。所服务的行业主要包括:生活家居、运动休闲、汽车交通、建筑工业和电子电器等。
万华化学是我国的化工龙头,主要从事MDI为主的异氰酸酯系列产品、芳香多胺系列产品、热塑性聚氨酯弹性体系列产品的研究开发,旗下拥有多家参股控股公司。企查查显示,当前万华化学共有137条招投标信息。

作为全球MDI龙头,万华化学国内市场占有率超过40%,其业绩波动和MDI价格直接相关。
据天天化工网,2021年1月6日华东聚合MDI和纯MDI报价为1.80万元/吨、2.16万元/吨,较2020年10月31日分别下跌24%、33%。
万华化学公告2021年1月聚合MDI和纯MDI挂牌价分别为2.05万元/吨、2.40万元/吨,月环比下调0.45万元/吨、0.40万元/吨。
MDI的技术壁垒极高,全球供应商只有7家,其中万华、巴斯夫、科思创、亨斯曼和陶氏占到九成。这几家生产商具有极高的议价权,可获取“技术垄断”利润。
万华化学近几年经营规模持续扩大。2019年,公司吸收合并烟台万华化工有限公司,实现了化工资产整体上市;此外,公司还完成对Chematur Technologies AB 100%股权和附件康乃尔聚氨酯有限责任公司的收购。

 1月6日,万华化学发布2020年年度业绩预告,预计2020年年度实现归母净利润96亿元到101亿元,同比减少5%到基本持平;每股收益3.06元到3.22元。

 

万华化学股票行情
1月7日,万华化学(600309)午后盘中触及涨停板,随后股价有所回落。截至收盘,万华化学股价涨幅达8.71%,总市值达3359亿元。
万华化学2021年1月8日收报109元,涨跌幅1.88%,换手率2.01%。当日该股主力资金流入13.83亿元,流出16.34亿元,主力净流出2.51亿元。其中,超大单流入5.36亿元,流出6.99亿元,净流出1.64亿元。当日散户资金流入15.9亿元,流出13.4亿元,散户净流入2.51亿元。
万华化学融资融券信息显示,2021年1月8日融资净偿还2.06亿元;融资余额22.57亿元,较前一日下降8.37%
融资方面,当日融资买入2.26亿元,融资偿还4.32亿元,融资净偿还2.06亿元,净偿还额创12个月新高。融券方面,融券卖出26.51万股,融券偿还9.45万股,融券余量831.97万股,融券余额9.07亿元。融资融券余额合计31.64亿元。

万华化学(600309):量价齐涨 单季度利润创历史新高
类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:余嫄嫄/王海涛 日期:2021-01-08
疫情之后,公司四季度单季度利润创历史新高。看好公司卓越的成本管控与运营能力,以及不断的技术创新,维持买入评级。
支撑评级的要点
四季度单季度利润创历史新高:公司发布业绩预告,预计2020 年年度实现归属于上市公司股东的净利润为96 亿元到101 亿元,与上年同期相比,将减少5.3 亿元到基本持平,同比减少5%到基本持平。其中四季度单季度实现归母净利润42.51-47.51 亿元,单季度利润创历史新高。预计同比增长91%到113%,业绩超此前预期。
主要产品量价齐涨。受疫情影响,公司2020 年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润53.49 亿元,同比下降32.28%。三季度末随着全球化工行业下游需求快速好转,部分地区需求快速增长,公司主要产品销量提升、销售价格上涨。以公司聚氨酯板块MDI 价格为例,公司纯MDI2020年10-12 月挂牌价分别为19800 元/吨、28000 元/吨、28000 元/吨,而2019年同期则分别为21700 元/吨、22000 元/吨、22000 元/吨,聚合MDI 直销分销挂牌价同样同比环比均大幅提升。另一方面,随着油价上行及需求复苏,公司石化产品亦价格上涨,带来收入与盈利的大幅回暖。
多个项目有序推进,竞争实力持续提升。近年公司依托丙烯为核心,发展丙烯酸及酯产业链、环氧丙烷等产业链,未来还将大力发展C2 烯烃衍生物以及其他多个产品。2020 年11 月9 日,公司100 万吨乙烯装置成功产出合格乙烯产品,标志着公司聚氨酯产业链一体化——乙烯项目全部一次开车成功。此外,后续将持续推进尼龙-12、柠檬醛等项目的研发和产业化、四川眉山等其他基地的多个项目,项目完成后竞争实力进一步增强。
估值
四季度产品量价齐升,上调2020 年盈利预测,预计2020-2022 年EPS 分别为3.11 元(原预测2.56 元)、4.59 元(原预测4.11 元)、6.16 元(原预测5.83 元),当前对应PE 为31.7 倍、21.4 倍、16.0 倍,看好公司卓越的成本管控与运营能力,以及不断的技术创新,维持买入评级。
评级面临的主要风险
项目进度不达预期。原油价格大幅波动。疫情持续时间及影响超预期。
万华化学(600309):全年业绩略超预期 MDI巨头迈向全新发展阶段
类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:程磊/李啸 日期:2021-01-08
事件:
公司公告2020 年全年业绩预告,预计2020 年公司全年实现归母净利润96-101 亿,同比变化-5%-0%;单季度来看,2020 年第四季度公司实现归母净利润42.51-47.51 亿,同比增长91%-113%,环比增长69%-89%。
主要产品价格全年前低后高,全年业绩同比持平,单季度盈利大幅改善2020 年上半年全球经济受疫情冲击,国际油价大跌,公司聚氨酯、石化产品价格均出现下跌,随着全球经济恢复,公司主要产品价格均出现恢复性上涨,全年来看:聚合MDI 均价约14784 元/吨,同比上升7.17%;纯MDI均价约17490 元/吨,同比下滑10.7%;环氧丙烷均价约12170 元/吨,同比上升20.35%;其余产品均价涨跌不一。得益于公司在MDI 行业较高的定价能力以及产品线的进一步丰富,公司周期性明显减弱,全年业绩同比基本持平。
单季度来看,10-12 月全球化工行业下游需求快速好转,公司MDI 价格始终处于上升通道,第四季度聚合MDI 均价约20221 元/吨,环比上升39.8%,纯MDI 均价为26806 元/吨,环比上涨80.7%,产品价格回暖促进公司盈利环比大幅改善,业绩略超预期。
寡头格局下MDI 保持高盈利,新项目陆续投产进入全新发展阶段MDI 生产技术壁垒极高,全球范围内呈寡头垄断格局,同时万华凭借技术迭代以及园区一体化优势,较同行成本低约3000 元/吨,未来将保持长期高盈利。2020 年11 月10 日公司百万吨乙烯顺利投产,十四五期间,公司PC 二期、尼龙新材料、眉山基地,烟台MDI 技改扩产项目等将陆续落地,未来公司将在新能源、水处理材料、合成香料,高分子聚合材料等多个精细化工领域持续发力,逐步成为全球综合性化工巨头。
成长中的全球综合性化工巨头,维持“强烈推荐”评级公司是全球MDI 寡头之一,稳固的行业格局下MDI 将保持较高的盈利水平,石化业务为新材料提供原料保障,持续高研发及完善的激励机制将推动公司在精细化工领域不断发展,未来将成为全球综合性化工巨头。考虑到MDI 行业回暖,我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为99.41、141.98、167.28 亿元,当前股价对应PE 分别为31、22、18 倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:产品价格大幅下跌,新项目投产不及预期,安全生产事故

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