北京君正(300223)：22年收入逆势增长

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　　北京君正(300223)：22年收入逆势增长 车载存储业务稳步推进
　　类别：创业板 机构：华安证券股份有限公司 研究员：胡杨 日期：2023-04-13
　　23 年4 月9 日，公司发布22 年年度报告。公司22 年实现营收54.12亿元，同比增长2.61%，实现归母净利润7.89 亿元，同比下滑14.79%，实现扣非归母净利润7.47 亿元，同比减少16.45%。22 年全年毛利率38.56%，同比增长1.6pct；净利率14.39%，同比下滑3.08pct。22Q4单季度收入11.93 亿元，同比下滑-19.46%，单季度归母净利润0.58 亿元，同比下滑80.23%。
　　存储收入占比与毛利率提升，带动整体收入与综合毛利率实现增长2022 年，公司存储芯片业务的收入占比约75%，同比提升5pct。汽车是存储业务最大的下游市场，其次为工控/医疗，因此，旺盛的下游需求使得公司22 年收入逆势实现小幅增长。并且，公司22 年存储业务的毛利率同比增长约7pct，也带动了22 年全年毛利率提升。
　　资产增值摊销影响公司归母净利润，但预计23 年相关金额将明显下降公司因收购产生的存货、固定资产和无形资产等资产评估增值，其折旧与摊销等对公司报告期内损益的影响金额合计约0.57 亿元。在北京矽成层面，其因收购ISSI 形成的无形资产和固定资产增值摊销在报告期内对其利润的影响金额约0.58 亿元，但该资产增值摊销与公司经营关联关系较小，对公司现金流亦不造成影响，且预计23 年相关金额将明显下降。此外，公司22Q4 出现资产减值损失约2.01 亿元，拖累22Q4单季度净利率环比下降10.83pct。随着存储行业景气度预期23H2 好转，公司存货周转天数也有望实现改善。
　　持续推进“计算+存储+模拟”战略，更多新品放量促进业绩提升报告期内，公司进行了各领域核心技术的研发和新产品的开发与迭代，以丰富公司产品线。在存储芯片领域，公司新规格2G LPDDR2、4GLPDDR4 等产品已完成了量产工作，8G LPDDR4 已开始像客户送样。
　　在微处理器芯片领域，公司完成了X1600 系列芯片的测试和量产工作，并进行了下一代升级产品X2600 的研发。在智能视频领域，针对AI IPC市场，公司完成了T41 的研发与投片；针对工业、医疗等泛视频市场，公司启动了C200 的研发，并于22Q4 进行了样品的投片。在模拟与互联产品领域，公司持续扩张在车规LED 驱动市场的布局，并继续进行汽车DC/DC 调节芯片等产品的研发。此外，公司GreenPHY 产品已向客户提供了样品，在部分客户端已实现产品的导入与落地。
　　投资建议
　　我们预计公司2023-2025 年归母净利润为8.23/10.66/13.77 亿元，对应PE 为63.61/49.13/38.01 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期、新产品研发及导入不及预期等。

　　北京君正(300223)：22年存储芯片逆势成长 车规芯片未来可期
　　类别：创业板 机构：长城证券股份有限公司 研究员：唐泓翼 日期：2023-04-11
　　22 年营收逆势同比增长3%， Q4 单季度扣非归母净利润受计提存货影响。
　　公司22 年营收54.12 亿元，同比增长3%，归母净利润7.89 亿元，同比下降15%，扣非归母净利润7.47 亿元，同比下降16%；毛利率38.56%，同比提升1.60pct，净利率14.39%，同比下降3.08pct。
　　22Q4 单季度营收11.93 亿元，环比下降16%，归母净利润0.58 亿元，环比下降74%，扣非归母净利润0.30 亿元，环比下降86%；毛利率38.24%，环比下降0.56pct，净利率4.51%，环比下降10.83pct，扣非归母净利润下降主要受22Q4 单季度计提存货跌价准备2.01 亿元影响。
　　22 年存储芯片&模拟与互联芯片营收保持同比增长。(1)公司第一大业务为存储芯片，22 年存储芯片营收40.55 亿元(占比75%，YoY+13%)，毛利率36.85%(YoY+6.45pct)，主要受益于汽车市场需求强劲。(2)模拟与互联芯片营收4.79 亿元(占比9%，YoY+16%)，毛利率52.99%(YoY-1.64pct)，其中车规LED 驱动芯片营收持续增长。(3)微处理器芯片营收1.27 亿元(占比2%，YoY-36%)，毛利率51.79%(YoY-4.47pct)，主要受消费电子市场需求不振影响。(4)智能视频芯片营收6.43 亿元(占比12%， YoY-34%)， 毛利率26.25%(YoY-17.93pct)，主要由于22H1 经济形势低迷及海外局部地区战争。
　　“计算+存储+模拟”全面布局，车规级芯片未来可期。(1)存储领域，22年8Gb LPDDR4 已开始送样，汽车/工业等领域不断有客户完成产品设计导入，新规格2G LPDDR2/4G LPDDR4 等已完成量产；车规产品在Flash 产品中销售比例不断提升。(2)模拟与互联领域，22 年车规LED 驱动芯片营收持续增长，GreenPHY 产品已送样且支持部分Tier 1 厂商进行方案设计，车规LIN 芯片开始向客户送样。(3)微处理器领域， X1600 系列芯片已量产，X2600于22 年末投片，且微处理器芯片正积极向白色家电领域推广。(4)智能视频领域，面向AI IPC 的12nm T41 芯片已完成量产及小批量销售。
　　全球汽车IC 领军企业，维持“增持”评级。公司是国内稀缺的汽车IC 领军企业，全面布局车规级芯片平台，随着公司各板块协同发展， 预计公司2023~2025 年归母净利润分别为7.96/9.99/12.51 亿元，对应23/24/25 年PE 为68/54/44 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观风险；产品开发风险；毛利率下降风险；存货风险等。