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长春高新(000661)：多因素导致Q1业绩承压 多赛道布局有望推动未来业绩持续增长
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马帅/连国强 日期：2023-04-19
事件：公司发布2023 年第一季度报告，报告期内公司实现营收27.78 亿元，同比下降6.63%；实现归母净利润8.57 亿元，同比下降24.71%；实现扣非归母净利润8.54 亿元，同比下降23.93%。
金赛药业：Q1 业绩受去年同期业绩高基数等因素影响，未来有望恢复良好增长。报告期内，子公司金赛药业实现收入23.53 亿元，同比下降11.14%；实现净利润8.95 亿元，同比下降25.73%。据公司投资者关系活动记录表披露，营收和净利润双降的主要原因是2022 年3 月因特殊情况紧急发出六个多亿产品并且同期的销售费用和研发费用无法正常支付导致业绩基数较高，此外2023 年1 月仍受疫情一定影响。目前来看相关影响因素全面消除，已逐渐恢复正常，4 月新患入组保持较好增速，未来业绩有望恢复良好增长。
百克生物：双重因素推动营收增长，带状疱疹有望成为业绩新增量。
报告期内，子公司百克生物实现收入1.79 亿元，同比增长29.71%；实现净利润0.18 亿元，同比增长5.88%。由于2022 年同期疫情导致的低基数叠加水痘疫苗销售量增长，23 年Q1 营收实现强劲复苏态势。2023 年4 月10 日，百克生物宣布带状疱疹减毒活疫苗获得NMPA《生物制品批签发证明》。在批签方面，公司预计带状疱疹疫苗将在5 月实现发货，5 月末到6 月初实现较大批量上市。作为国产首个带状疱疹疫苗，带状疱疹有望成为百克生物的业绩新增量。
研发投入稳健增长，进军减肥和医美等领域。报告期内，公司研发费用为3.35 亿元，增长42.81%。较高的研发投入加速了多个在研产品的研发进度，其中长效生长激素即将申报美国3 期临床，预计2025年完成；金妥昔单抗有望两年后成为全球唯一的二线胃癌药物；金纳单抗进展顺利，有望成为痛风性关节炎首选用药。此外，公司计划在坚守生长激素基本盘发展的同时，开拓多样化布局。在减重领域，预计今年将推出胃占容等减重药物；在医美领域，着重于皮肤健康领域的新药研发，组合搭配有独特竞争壁垒的玻尿酸、胶原蛋白等产品，此外，加强金扶宁在创面愈合、激光术后减少色素沉着等方面的应用；在成人内分泌、麻醉、运动医学等领域也将进一步拓展公司产品覆盖面，完善公司多领域管线布局。
投资建议：我们预计公司2023 年-2025 年的收入增速分别为19.0%、23.6%、20.0%，净利润增速分别为20.6%、24.7%、21.5%，对应EPS 分别为12.30 元、15.25 元、18.48 元，对应PE 分别为13.7 倍、11.0 倍、9.1 倍；维持买入-A 的投资评级。
风险提示：生长激素市场竞争加剧的风险，生长激素集采的风险，临床试验进度不及预期的风险，临床试验失败的风险，疫情影响不确定的风险。
长春高新(000661)：聚焦生物医药加速产品布局 Q2业绩有望迎来拐点
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：杨松/张雪 日期：2023-04-27
事件：
4 月17 日，公司发布2023 年一季报，第一季度实现营业收入27.78 亿元，同比下降6.63%；归母净利润8.57 亿元，同比下降24.71%；扣非归母净利润8.54 亿元，同比下降23.93%。
点评：
百克生物业绩复苏，金赛新患入组二季度有望迎来高增长第一季度子公司金赛药业实现收入23.53 亿元，同比下降11.14%，实现归母净利润8.95 亿元，同比下降25.73%，主要系金赛药业2022 年3 月为保证市场供需紧急发出了6 个多亿产品，同时销售费用、研发费用无法正常支付，形成2022 年第一季度相关业绩基数较高的状态。2023 年2 月开始公司经营全面恢复正常，销售费用与研发费用均正常支出，最终导致第一季度业绩下滑。4 月新患入组保持了较好的增速，后续公司将持续提升销售效能，使业绩恢复增长。子公司百克生物实现收入1.79 亿元，同比增长30.21%，实现归母净利润1838.10 万元，同比增长6.15%，新品带状疱疹疫苗上市许可申请获批，业绩稳定增长；子公司华康药业实现收入1.65 亿元，实现归母净利润0.09 亿元；子公司高新地产实现收入0.71 亿元，实现归母净利润0.01 亿元。
持续加大研发投入，快速推进新产品布局
第一季度公司销售费用率达30.28%，同比下降1.53pcts；管理费用率达6.73%，同比小幅提升0.92pcts；研发费用率达12.06%，同比大幅提升4.18pcts，主要系下属制药业公司研发投入增加所致。公司加大研发力度，持续开发新业务，在胃癌治疗领域，推进金妥昔单抗注射液研发进展；在医美领域，补充一系列有独特竞争壁垒的玻尿酸、胶原蛋白、塑形、增肌减脂等相关产品，形成产品组合；在成人内分泌方面，构建围绕增肌减脂等方向的产品管线，加强长效生长激素相关产品布局。
出售地产聚焦核心业务，增强持续发展能力
4 月18 日公司发布《关于出售长春高新房地产开发有限责任公司100%股权暨关联交易的公告》，并提交公司5 月8 日的股东大会进行审议。完成地产业务剥离后，公司将聚焦生物医药优势资源及领先产品，推进产品研发引进，增强持续发展能力，业绩有望在第二季度迎来拐点。
盈利预测： 我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为152.08/174.01/201.16 亿元，归母净利润分别为51.66/61.42/71.61 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策变化风险、疫情对公司产品销售的不利影响、产品研发未达预期效益
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发表于 2023-4-28 10:46:31