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汇川技术(300124)：多业务并举+迈向全面国际化 工控龙头再启航
类别：创业板 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘军 日期：2023-04-28
事件：
公司发布2022年年报和2023 年一季报。2022 全年公司实现营收230.1亿元，同比增长28.23%；实现归母净利润43.2 亿元，同比增长20.89%。
2023Q1 公司实现营收47.8 亿元，同比增长0.07%；实现归母净利润7.5亿元，同比增长4.15%。对此点评如下：
龙头地位显著，多领域市占率领先。根据睿工业统计数据，2022 年公司通用伺服系统在中国市场份额约 21.5%，排名第一；低压变频器产品（含电梯专用变频器）在中国市场的份额约14.9%，排名第三，内资品牌第一；小型 PLC 产品在中国市场的份额约11.9%，排名第二，内资品牌第一；工业机器人在中国市场的份额为5.2%，排名第七，其中SCARA 机器人在中国市场的份额为17%，排名第二，内资品牌第一。据 NE 时代统计，2022 年公司新能源乘用车电机控制器产品在中国市场的份额约为7%，排名第三，第三方供应商第一。公司在各个细分领域市占率相比21年均有较大提升，进一步稳固了本土工控领域龙头地位。
三大支柱业务筑牢根基，国内国际双轮驱动。公司2022 年通用自动化营收超100 亿元，电梯以及新能源板块营收均超50 亿元，为公司的三大支柱业务，其中通用自动化和新能源下游景气度高，22 年增速分别为27.64%和70.02%，预计今后仍将为公司主要业绩增长点。22 年为公司开启全面国际化元年，公司对海外市场进行了划分，根据不同市场的特点制定了针对性的经营战略，22 年公司海外营收占比为3.85%，同比增加0.41pct，目前仍处于市场开拓初期。公司以本土龙头之姿积极参与全球竞争，在不同类型海外市场各具优势，看好公司海外业务的逐步放量。
23Q1 营收增速放缓，短期扰动不改长期发展趋势。23Q1 营收同比持平，主要系电梯、新能源和轨交业务受房地产景气度和交付节奏等因素影响，营收同比有所下滑。公司年报中将2023 年经营目标定为营收同比增长20%-40%，归母净利润同比增长10%-30%，彰显了管理层对公司长期发展的信心。
盈利预测：预计公司2023-2025 年归母净利润为51.17、65.51 和82.55 亿元，对应PE 分别为32、25 和20 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧
汇川技术(300124)2022年报及2023年一季报点评：通用自动化业务稳定增长 市占率有望持续提升
类别：创业板 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：谢少威 日期：2023-04-27
事件：汇川技术发布2022年报及2023年一季报，公司2022年实现营业收入为230.08亿元，同比增长28.23%；归母净利润为43.20亿元，同比增长20.89%；扣非后归母净利润为33.89亿元，同比增长16.13%。2023年一季度实现营业收入47.82亿元，同比增长0.07%；归母净利润为7.47元，同比增长4.15%；扣非后归母净利润为6.25亿元，同比下降10.42%。
点评：
2022Q4 营收同比高增。2022 年，公司实现营收为230.08 亿元，同比增长28.23%；归母净利润为43.20 亿元，同比增长20.89%。2022Q4，公司实现营收67.67 亿元，同比增长47.26%，环比增长15.79%；归母净利润为12.35 亿元，同比增长14.19%，环比增长11.26%。公司紧抓结构性市场机会，调整经营策略，加大降本控费的管理力度，叠加公司自身核心竞争力优势明显，收入端及利润端增速较快。盈利能力方面，毛利率为35.01%，同比下降0.81pc，主要系新能源汽车业务增速较快，毛利率较低导致。净利率为18.80%，同比下降1.71pct；期间费用率为20.45%，销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别同比变动为-0.38pct、-0.08pct、+0.30pct、+0.92pct。
2023Q1 营收同比持平，毛利率逐渐修复。2023Q1，公司实现营收47.82亿元，同比增长0.07%，环比下降29.34%；归母净利润为7.47 亿元，同比增长4.15%，环比下降39.50%，主要系人员费用增加导致利润端承压。
毛利率为36.51%，同比提升1.94pct，环比提升3.79pct。净利率为15.73%，同比提升0.66pct，环比下降2.27pct。期间费用率为25.30%，销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别同比变动为+1.04pct、+1.01pct、+2.41pct、-0.34pct。
通用自动化业务稳定增长，市占率有望持续提升。2022 年公司通用自动化营收为114.65 亿元，同比增长27.64%，占总营收的49.83%。其中通用伺服系统、通用变频器、PLC&HMI、电液系统营收分别为49.89 亿元、43.29 亿元、13.13 亿元、4.50 亿元。公司通用伺服系统国内市占率为21.5%，领先于第二名西门子11.10pct；低压变频器产品（含电梯专用变频器）国内市占率约为14.9%；小型PLC 产品国内市占率约为 11.9%。
2023Q1 营收为27.07 亿元，同比增长9.74%，占总营收的57%。其中，通用伺服系统、通用变频器、PLC&HMI、电液系统营收为12.60 亿元、8.85 亿元、3.40 亿元、0.91 亿元。在机器换人和自动化、智能化转型的背景下，公司通用自动化业务仍有较大成长空间。公司基于产品平台的积累和行业定制化解决方案的竞争优势，下游行业的份额有望继续提升。
紧抓结构性行情，加快海外业务布局。在工控市场需求放缓的情况下，公司紧抓新能源行业、新兴设备制造业、存量市场产业升级的机会，实现 “结构性增长”。2022 年初，公司提出“跨步国际化”的新战略，加快海外业务布局，全面推进国际本土化模式。公司梳理多个行业的海外布局机会点，向海外市场推动公司业务，部分行业实现重点跨国客户突破。公司在欧洲设立欧洲研发中心，承接自动化、数字化、智能化等领域的前沿技术开发，进一步提升公司核心竞争力。同时持续大力推动技术研发，2022 年公司研发费用为22.29 亿元，同比增长26.22%；2023Q1研发费用为6.26 亿元，同比增长22.61%。
投资建议：2022年公司紧抓结构性机遇，龙头优势尽显，市占率持续提升。2023年随着制造业景气度回升有望拉动公司产品需求。预计公司2023-2025年EPS分别为1.95元、2.42元、2.89元，对应PE分别为31倍、25倍、21倍，维持“买入”评级。
风险提示：（1）若制造业景气度不及预期，公司产品需求减弱；（2）若需求不及预期，公司业绩将承压；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。
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发表于 2023-6-26 10:55:32