605499东鹏饮料2022年业绩分析

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　　东鹏饮料(605499)：全年营收回款首破百亿 22Q4收入利润环比加速
　　类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：董思远/徐爽 日期：2023-02-24
　　事件描述
　　2022 年度，东鹏饮料实现营业总收入85.01 亿元，同比增长21.84%（22Q4 增长31.01%）；营业利润18.55 亿元，同比增长21.33%（22Q4 增长39.94%）；利润总额18.36 亿元，同比增长21.32%（22Q4 增长41.29%）；归母净利润14.42 亿元，同比增长20.87%（22Q4 增长40.30%）；扣非后归母净利润13.52 亿元，同比增长24.67%（22Q4 增长142.29%）。
　　事件评论
　　产品结构优化、渠道布建加速，营收回款首破“百亿”。2022 年度，公司首次实现年度内销售商品收到的现金（即销售回款）超过100 亿元。主要系公司不断优化产品结构、客户结构，并强化全国渠道网点建设，进一步提升产品的整体铺市率与覆盖广度；同时公司积极打造“能量+”产品线——横向看，产品线拓展至由柑柠檬茶、咖啡、包装饮用水、生榨油柑汁等能量饮料以外的品类；纵向看，东鹏也坚持对功能饮料守正创新，不断推出满足差异化需求的加気、0 糖、她能、金罐等产品，满足不同场景及人群需求。并通过线上、线下多维度的推广方式，持续获得消费者的信赖与复购，驱动了公司的销售规模和业绩保持高速增长。
　　产品、渠道势能强劲，收入边际加速，成本压力边际减弱，盈利能力改善。22Q4 公司营收及利润均环比加速明显，四季度属于饮料淡季，但公司整体势能进一步推动增长加速，预计主要由于场景恢复、营销发力、销售节奏等因素共同影响；公司规模效应及扩张红利持续显现，在成本压力边际减弱的背景下，也拉动整体盈利能力有所改善。22Q4 公司归母净利率14.88%，同比提升0.99pct，扭转了2022 年前三季度盈利能力下滑的趋势。展望2023 年，随着产品结构优化、成本压力减弱，盈利能力有望延续改善趋势。
　　全国化逻辑持续演绎，需求场景复苏，成本压力度过峰值。东鹏饮料以能量饮料大单品占据消费者心智，并重点打造在年轻消费人群中的品牌心智，叠加供应链、营销网络的全国化迈进，整体发展已步入快车道。展望2023 年，核心需求场景（学校、工厂、公路等）恢复，新产品延伸覆盖新场景、新人群，而成本端压力边际减弱，盈利端或将迎来更大增长弹性。预计公司2022/2023 年EPS 分别为3.60/4.89 元，对应PE 分别为56/41 倍，建议持续重点关注，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、需求恢复不达预期，产品延伸不及预期；
　　2、行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨等。

　　东鹏饮料(605499)：业绩超出市场预期 23年有望加速增长
　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈彦彤/叶倩瑜/杨哲 日期：2023-02-22
　　事件：公司发布2022 年业绩快报，22 年实现营收85.01 亿元，同比+21.84%；归母净利润14.42 亿元，同比+20.87%；扣非归母净利润13.52 亿元，同比+24.67%。22Q4 实现营收18.57 亿元，同比+31.01%；归母净利润2.76 亿元，同比+40.34%；扣非归母净利2.88 亿元，同比+142.31%。业绩超出市场预期。
　　22Q4 收入增速环比提升，利润弹性释放。
　　22Q4 公司营收同比增长31%，营收增速环比提速（22Q3 营收同比增长25%），我们认为主要系天气良好、世界杯主题营销活动对动销的拉动（公司曾公告2022年10 月公司产品动销同比2021 年10 月有大幅度增长，动销超前三季度增速）；以及23 年春节时间提前，导致经销商备货提前。公司单四季度扣非利润大幅改善，我们认为一方面来自主要原材料PET 和白砂糖价格的下降，22Q4PET 和白砂糖平均现货价格同比下降4%和2%；另一方面来自计提的冰柜费用同比减少，以及费效比的提升。
　　消费场景恢复改善动销，全年收入增长或提速。
　　展望2023 年，随着疫情管控放开，经济修复、货物运输需求提升以及人员流动增强，公司核心消费群体如工厂蓝领、货运司机等消费需求有望明显恢复。此外，随着公司全国化战略的推进，公司加快渠道布局和省外开拓，一方面公司在渠道端的冰柜投放和产品冰冻化建设的投入不断加大，随着曝光率提升，消费者购买频次也有望同步增加；另一方面公司深耕、精耕渠道建设，不断加强渠道的运营能力，公司23 年收入有望延续快速增长。产品端，公司将咖啡作为第二增长曲线，储备不同产品风味，完善产品矩阵；此外公司也积极拓展油柑汁、茶饮料、电解质水等非能量饮料产品，不断拓宽品类边界，未来持续为公司业绩带来增长点。
　　利润端来看，当前主要原材料价格同比回落，随着公司对成本价格进行锁定，预计公司23 年成本压力将小于22 年，有望释放一定的利润弹性。
　　盈利预测、估值与评级：考虑公司原材料价格出现明显回落，以及疫后人流量、消费场景恢复带来收入的改善，我们上调公司2022-2024 年归母净利润分别至14.42/19.18/24.65 亿元（较前次上调5%/9%/13%），折合EPS 分别为3.60/4.79/6.16 元，对应PE 分别为56x/42x/33x，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场拓展不及预期的风险；行业竞争加剧；成本费用波动风险。