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002600领益智造盈利能力显著提升

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发表于 2023-9-4 15:37:00 | 显示全部楼层 |阅读模式
  领益智造(002600):业绩持续超预期 盈利能力显著提升
  类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:马天翼/周高鼎 日期:2023-07-17
  事件:公司发布2023 年半年报预告。
  二季度业绩保持高增长,盈利能力持续提升:公司2023 年上半年归母净利润10-13 亿元,同比增长108-170%,扣非归母净利润10-13 亿元,同比增长114-178%;其中23Q2 单季扣非归母净利润5.7-8.7 亿元,同比增长149%-279%,环比增长34%-104%。一方面,公司通过不断拓展与海内外知名汽车、动力电池等领域头部客户及国际领先的清洁能源领域客户的业务合作,在汽车及光伏储能业务方面持续布局、扩大产能,实现较快增长;另一方面,持续进行产品结构优化及降本增效,加强成本费用管控,整体运营效率不断提高,公司综合毛利率同比有所提升。
  伴随下半年消费电子旺季到来以及新业务持续拓展,我们看好公司业绩环比持续向上,并奠定长期成长基础。
  聚焦精密智造领域,布局消费电子新兴行业:1)精密功能结构件技术优势明显:公司散热方案、线性马达、无线充电等方面技术优势明显、核心零部件自给率高。2)已进入大客户供应链并形成长期稳定合作关系:在消费电子精密功能器件细分行业,公司已通过国内外主流头部终端品牌商的供应商认证体系,形成长期稳定的合作关系。同时借助消费电子领域合作客户,切入AR/VR/MR 智能眼镜业务,已与业内一流厂商达成战略合作,成为MR 眼镜核心供应商。另外,公司还是消费级AR眼镜龙头Nreal 独家代工厂,独家承接NrealAirAR 眼镜的整机组装、注塑结构件和声学件制造。3)领先布局智能机器人赛道:子公司领鹏智能推出控制器产品产品,赋能机器人性能提升,同时与汉森深入合作人形机器人的优化量产设计。4)公司整合上下游资源,形成产业链协同优势:反向收购江粉磁材上市后,向上延伸至材料业务,掌握上游议价权,向下拓展模组及组装业务,打造一体化平台。
  拓展优质赛道,新能源汽车/光伏协同发展:1)新能源汽车:出货量高增长,重要技术部件动力电池关乎续航和整车动力,电池能量密度、运行温度范围、充电效率、安全性等技术不断进步,市场前景广阔,带动精密结构件销量增长。公司已导入动力电池龙头客户宁德时代,积极扩产支撑放量,未来营收潜力看好。2)光伏:装机量持续旺盛,分布式占比提升,微型逆变器符合分布式装机需求且系统综合效率高,成发展趋势。公司收购赛尔康后成为微逆龙头Enphase 全球唯二ODM,而Enphase是当前全球微逆市场主导者,出货量占全球市场78%,营收可期。
  盈利预测与投资评级:基于公司在大客户的份额提升,我们将公司23-25 年的归母净利润由21/25/30 亿元上调至22/27/32 亿元,当前市值对应PE 分别为22/17/15 倍,维持“买入”评级。
  风险提示:消费电子景气度不及预期;新业务拓展布局不及预期;产品研发不及预期。
  领益智造(002600):业绩超预期 毛利率持续提升
  类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:方竞 日期:2023-07-14
  事件:领益智造7 月12 日发布2023 年半年度业绩预告,公司预计2023年上半年实现归母净利润10-13 亿元,同比增长108%-170%;实现扣非归母净利润10-13 亿元,同比增长114-178%。单二季度来看,公司预计Q2 实现归母净利润3.5 亿-6.5 亿元(YOY 96%-262%, QOQ -45%-1%);扣非净利润5.7-8.7 亿元(YOY 149%-279%,QOQ 34%-104%)。
  23H1 业绩超预期,毛利率持续提升。2023H1 公司预计实现归母净利润10-13 亿元,同比增长108%-170%;实现扣非归母净利润10-13 亿元,同比增长114-178%,业绩表现超预期。从毛利率看,2Q23 以来,随着全球经济及消费电子行业的回暖,公司持续保持搞研发投入的同时,进行产品结构优化及降本增效,加强成本费用管控,整体运营效率不断提高,2Q23 公司综合毛利率同比有所提升。2023 年下半年,随着消费电子旺季到来,公司大客户份额&ASP 持续提升,叠加光伏、汽车新业务产能扩张,预计 Q3 营收有望进一步环比提升。
  消费电子主业稳步前行,大客户份额&料号持续提升。公司聚焦和巩固消费电子业务优势,精密功能件、结构件等核心业务保持平稳增长, 在大客户端份额&ASP 稳中有升,产品线不断丰富,积极拓展笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴设备等产品品类,布局新增长点。同时,苹果Vision pro 开启空间计算时代,公司为VR/AR 海内外龙头核心合作伙伴,看好AI+XR 趋势下,下一代消费电子产品创新+领益卡位优势。此外,领益智造的全资子公司领鹏为工业机器人和机器人制造设备提供设计、工程和制造解决方案,有望与Hanson 成立合资公司,成为机器人的主要授权制造商。公司坚持多中心国际化发展战略,未来印度、越南、巴西、美国和土耳其等生产基地产能和订单将逐步释放,海外生产基地盈利能力持续提升。
  汽车、光伏业务高速发展,打开成长天花板。新能源汽车方面,2021 年收购浙江锦泰,布局动力电池电芯、铝壳、盖板、转接片和软连接等电池结构件产品。目前已建成湖州、苏州、溧阳、福鼎、成都等五大生产基地,公司不断拓展与海内外知名汽车、动力电池等领域头部客户,未来五大生产基地产能利用率提升+欧美日及国内客户拓展,远期市场份额有望持续提升。光伏方面,公司已通过海外生产基地向国际领先的清洁能源领域客户销售微型光伏逆变器,ODM 能力凸显,具备介入逆变器制造市场的品牌效应。未来公司将持续受益海外光伏市场装机量提升及生产基地建成后的产能释放,打造业绩新增长点。
  投资建议:预计公司23-25 年归母净利润为22.70/30.14/35.26 亿元,对应现价PE 为22/17/14 倍,公司为国内精密智造领军者,且业务多方位布局VR/AR+机器人+汽车+光伏领域,维持“推荐”评级。
  风险提示:宏观经济风险,新品拓展不及预期,消费电子需求疲软。

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