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601607上海医药2022年三季度业绩超预期

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股票投资 发表于 2023-3-15 10:38:15 | 显示全部楼层 |阅读模式
  上海医药(601607):收入略超预期 工业积极布局中药、疫苗等领域
  类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:朱言音/邹朋 日期:2022-10-30
  1-3Q22 收入略超预期,利润符合预期
  公司公布2022 年前三季度业绩:收入人民币1,746.12 亿元,同比增长8.5%;归母净利润48.14 亿元,同比增长7.4%,扣非归母净利润36.98 亿元,同比增长4.3%。单三季度收入629.04 亿元,同比增长12.9%,归母净利润11.18 亿元,同比增长22.0%;扣非归母净利润10.17 亿元,同比增长2.3%。收入略超我们的预期,主要由于疫情负面影响逐渐减轻。
  发展趋势
  工业积极布局中药、疫苗等领域。2022 年前三季度,2022 年1-3 季度,医药工业收入人民币197.93 亿元,同比增长5.35%,毛利率58.05%,同比增长0.49 个百分点。前三季度,工业板块贡献利润16.5 亿元,同比增长4.01%。公司加大中药布局,积极开展大品种研发和推广工作。此外,公司积极布局疫苗领域,上药康希诺目前已经拥有从原液生产到制剂灌装全套GMP 的生产能力。我们认为公司积极拓展工业新品类,未来3-5 年相关业务和利润贡献有望逐步上升。
  分销业务保持稳健增长。2022 年前三季度,医药商业收入人民币1,548.19亿元,同比增长8.89%。其中:分销业务收入1,551.98 亿元,同比上升9.33%,毛利率6.28%;零售业务收入56.80 亿元,同比上升0.76%,毛利率11.74%。前三季度,商业板块贡献利润24.13 亿元,同比增长15.94%。截至2022 年10 月27 日,公司新增进口总代产品数量共计23个,我们认为公司进口总代领先地位有望继续保持。
  公司毛利率与费用率均有所下降。2022 年前三季度,公司综合毛利率为13.0%,同比下降0.5 个ppt;销售费用率5.9%,同比下降0.4 个ppt;管理费用率为2.2%,同比下降0.1 个ppt;财务费用率0.6%,与去年同期持平。
  盈利预测与估值
  我们维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2022/2023年11.9 倍/10.6 倍市盈率。当前H 股股价对应2022/2023 年6.3 倍/5.6 倍市盈率。A 股维持跑赢行业评级和24.80 元目标价,对应16.6 倍2022 年市盈率和14.8 倍2023 年市盈率,较当前股价有40.0%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级,但考虑板块中枢下移,我们下调目标价4.7%至15.34港元目标价,对应8.8 倍2022 年市盈率和7.9 倍2023 年市盈率,较当前股价有40.0%的上行空间。
  风险
  带量采购压力,新业务不及预期。

 楼主| 股票投资 发表于 2023-3-15 10:38:35 | 显示全部楼层
  上海医药(601607):业绩符合预期 疫苗、中药、创新药正在发生积极变化
  类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:朱国广 日期:2022-10-29
  事件:医药商业、工业经营稳健。2022 年Q3,公司实现营业收入629亿元,同比增长13%(其中:医药工业销售收入67 亿元,同比增长9%;医药商业销售收入562 亿元,同比增长13%。),归母净利润11 亿元,同比增长22%。2022 年1-3Q,公司实现营收1746 亿元,同比增长8%(其中:医药工业实现销售收入197 亿元,同比增长5%;医药商业实现销售收入1,548 亿元,同比增长9%);归母净利润48 亿元,同比增长7%。
  创新药品类逐渐丰富:8 个创新药项目处于关键研究/III 期阶段:I001(原发性轻、中度高血压)、X842(反流性食管炎)、BCD-100(宫颈癌、非小细胞肺癌)、SRD4610(肌萎缩侧索硬化症)、I008-A(艾滋慢性异常免疫激活)等;2022 年6 月,引进项目创新抗生素百纳培南(2 期)、Plazomicin。2022 年8 月,B013 注射剂获批 II/III 期临床,适应症为TNBC 1L;2022 年9 月,I001 溃疡性结肠炎获批II 期临床,糖尿病肾病适应症正在开展Ⅱ期临床。
  中药传承创新值得期待:中药销售收入约为工业板块总体收入的三分之一,其中14 种产品于2021 年的销售收入逾1 亿元。2022 年4 月云南白药成为公司第二大股东,双方将结合各自在产品资源、客户资源、品牌管理、市场渠道、产品开发等多方面的优势资源,协同发展,合作共赢。2022 年8 月,天中-上药联合研究院探讨瘀血痹胶囊、瓜蒌皮注射液、抗衰老片和八宝丹等重点品种的培育。
  盈利预测与投资评级:我们认为公司为商业龙头,主营业务经营稳健,抗风险额能力强:1)分销和工业业务稳定发展;2)中药板块与云南白药合作;3)I001、X842 等创新药即将上市,带来增量;4)商业零售的互联网+平台化建设,我们维持此前盈利预测,2022-2024 年归母净利润为56.96/64.06/72.31 亿元,当前市值对应2022-2024 年PE 分别为11/10/9倍。维持“买入”评级。
  风险提示:带量采购风险,竞争恶化风险,研发失败风险,新冠疫情风险
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