600422昆药集团2022年业绩怎么样？

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　　昆药集团(600422)：疫情下22年业绩承压 华润入主23年轻装上阵
　　类别：公司 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：陈铁林/刘闯/张俊 日期：2023-03-23
　　事件： 2022 年公司实现收入 82.8 亿元，同比增长 0.35%，归母净利润 3.8 亿元，同比下降 24.5%；Q4 单季度公司实现收入 20.9 亿，同比下降 6.1%，归母净利润0.1 亿，扣非归母净利润-0.1 亿。
　　疫情+减值影响下业绩短期承压：2022 年公司利润端下滑，主要由于以下原因：
　　1）疫情影响下，公司部分产品销售+商业板块流通配送受损；2）22 年计提了 0.68亿资产减值损失和 0.43 亿信用减值；3）21 年 1.5 亿投资收益加持带来的高基数影响。
　　血塞通注射剂在集采后触底反弹，昆中药延续稳健增长：分业务来看，公司血塞通注射剂在集采后触底反弹、表现亮眼，血软系列短期收到疫情影响，疫情放开后随着诊疗活动恢复，有望重新高增长；昆中药整体延续稳健增长；公司医药口服剂22 年实现收入 28.9 亿，同比下降 2.3%，注射剂 9.5 亿，同比增长 12%，大健康板块 1.8 亿，同比增长 122.6%，商业 35.9 亿，同比下降 10.6%；其中血塞通注射剂全年同比增长 72.6%，恢复较好。
　　昆中药表现亮眼，精品国药持续发力：2022 年昆中药收入 13.2 亿，同比增长 8.8%、净利润 1.4 亿，同比增长 57.5%，其中核心产品参苓健脾、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒、清肺化痰丸、金花消痤丸分别增长 22.66%、20.90%、29.22%、19.44%、60.21%，预计在华润赋能下，将加快实现精品国药 “大品种-大品牌-大品类”成长之路，推动“昆中药 1381”进入精品国药行列。
　　华润三九入主，领导团队已经就位：华润三九 2022 年 12 月 30 正式完成入主，2023 年 1 月开始并表，22 年充分兑现新冠负面影响及资产减值后，23 年公司将在华润三九的领导下轻装上阵，有望实现质变。公司 2023 年轻装上阵，催化剂丰富，利润和估值有望再迎来戴维斯双击，预计 2023 年有望迎来一系列积极的变化，包括华润和昆药的业务整合、营销赋能等。
　　华润入主后长期的前景预期：1）昆中药潜力十足，昆中药有 140+个批文、21 个独家产品、15 个国家中药保护品种，可挖掘潜力巨大，有望打造多个中药大单品；2）“三七”产业潜力可期，血塞通口服制剂有望成为心血管领域中成药大品种；3）昆药有望转变为“品牌中药”的市场定位。
　　投资建议：预计 2023-25 年归母净利润 6.0/7.5/9.5 亿，我们认为华润入主给昆药带来质变预期确定性强，公司利润和估值有望超预期，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品降价风险；行业竞争加剧风险；整合进展不及预期。

　　昆药集团(600422)：集采和疫情影响业绩短期承压 看好未来业务发展
　　类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：刘嘉仁 日期：2023-03-23
　　事件：3月22日，昆药集团发布2022 年年度报告，2022 年，公司实现营业总收入82.82 亿元，同比增长0.35%；实现归母净利润3.83 亿元，同比下降24.52%；实现营业利润4.97 亿元，同比下降21.59%。
　　点评：
　　收入受集采和疫情影响持平，血塞通注射制剂医保后缀解除适应症限制增长具备前景。22Q4 公司实现营业收入20.89 亿元（-6.15%），归母净利润0.11 亿元（-85.77%），单季度毛利率为37.51%，环比有所下滑，公允价值变动净收益为-0.27 亿元，资产减值损失为-0.31 亿元，四季度非经常性损益对归母净利润影响较大。据公司2021-2022 年报，子公司贝克诺顿2022 年实现营收4.99 亿元（-16%）、净利润0.53 亿元（+31.24%），我们推测或因疫情影响以及部分产品进入集采，导致收入下滑，但利润率向好；公司血塞通口服剂产品因未参与部分省际联盟集采，导致血塞通系列口服产品收入同比下滑15.60%，而注射用血塞通（冻干）剂型收入同比增长72.64%，随着新版医保目录中血塞通注射剂型解除了临床适应症的使用限制，我们认为公司血塞通注射制剂在院内放量具备潜力。
　　昆中药、大健康及海外板块营收较好，收购后昆中药净利率有望提升。
　　2022 年昆中药实现营收13.19 亿元（+ 8.80%）、净利润1.42 亿元（+57.50%），其中参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒分别同比增长22.66%、20.90%、29.22%，我们看好昆药被三九收购后零售端的协同效应，利润率有望提升。公司大健康业务2022 年销售规模突破2 亿元（+ 104%），系公司聚焦渠道拓展、单品打造、研发提速多频共振，随着三七系列新品上市，我们看好该业务贡献增量。公司海外业务2022 年实现强劲增长，实现营收5.62 亿元（+169.31%）。
　　研发创新多管齐下，打造新引擎注入新活力。据年报经营计划部分，2023 年公司将聚焦三七产业链，加快实现资源整合，深耕精品国药，推动大品种、打造强品牌。同时公司将立足自身研发特色，围绕“健康老龄化”需求，丰富产品管线，推进研发布局，创新驱动、多管齐下，促进新产品、新业务和新产业的快速成长，实现夯实研发创新基础与跨越式发展的同步。
　　盈利预测与评级： 我们预计昆药集团2023-2025 年营收分别为93.30/104.22/115.75 亿元，归母净利润为6.57/8.26/10.03 亿元，维持“增持”评级。
　　风险因素：行业政策变化风险、产品质量风险、研发创新风险、原材料价格波动风险、环保及安全经营风险。

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　　昆药集团(600422)：短期因素公司业绩承压 轻装上阵未来可期
　　类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：袁维 日期：2023-03-23
　　锌策略观点
　　昨日锌价窄幅震荡，关注宏观情绪变动对价格的干扰。供应方面，目前炼厂库存相对充裕，平均原料储备1 个月左右，冶炼厂生产开工方面仍较为积极。需求方面，镀锌管销售较好，同时北方河北、山东等地因环保限产的企业基本恢复正常，带动镀锌开工率上行，而镀锌结构件方面国内订单暂无较好的表现。整体来看，锌价上方受宏观压力和海外供应增加预期等因素制约，下方受低库存支撑，短期内锌价区间震荡为主，建议以高抛低吸的思路对待，后续国内外政策变动和相关经济数据的变动仍将作为未来主导锌价的因素之一，需关注市场对经济走势预期的变动。
　　策略
　　单边：中性。套利：中性。
　　风险
　　1、海外冶炼产能变动。2、国内消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。
　　铝策略观点
　　昨日铝价震荡为主，近期受外围宏观因素影响较大，市场观望情绪浓厚。国内供应方面，电解铝运行产能向上小幅修复，四川、贵州等地区电解铝企业小幅复产，但增产速度较慢，供应压力较小。需求端消费缓慢复苏，分版块来看，虽然铝合金板块因终端消费不旺表现较为一般，但铝板带箔市场需求持续转暖，且铝型材及线缆板块开工数据较为亮眼，其中建筑型材相关终端的基建工程类、工业型材的光伏类订单均有较好表现，预计整体开工率短期将继续增长，后续需关注汽车、建筑等终端需求恢复进程。综合来看，铝市近期受宏观情绪干扰较大，基本面上供应端小幅修复，而下游消费逐步好转，社会库存进入去库周期，基本面上支撑良好，短期铝价建议观望为主，关注宏观情绪对价格的干扰。
　　策略
　　单边：中性。套利：中性。
　　风险
　　1、供应端变动超预期。2、国内消费复苏不及预期。3、流动性收紧快于预期。
　　昆药集团(600422)：看好华润入主 赋能昆药打造精品国药
　　类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：刘嘉仁 日期：2023-02-13
　　中药老字号聚焦研发创新,在研项目稳步推进。昆药集团拥有丰富制药经验,是国家重点高新技术企业、中国医药工业百强企业。公司集药物研发、生产、销售、商业批发和国际营销为一体,形成了以自主天然植物药为主,涵盖中药、化学药和医药流通领域的业务格局。公司2021 年投资收益造成净利润基数较高,2022 年上半年受疫情和资产减值因素影响,致使2022 年前三季度营收增速不高,净利润下滑;但2022Q3 归母净利润同比增长53.33%,盈利能力向好。2022 年新一轮疫情反弹对国内部分城市尤其对上海影响较大,公司克服多重困难极力保证和推进30 余个(包括在沪开展的)在研项目进度。
　　华润三九收购事宜圆满落地,赋能昆药打造精品国药。2022 年5 月,华润三九公告拟以支付现金的方式分别向华立医药、华立集团购买其合计持有的昆药集团2.12 亿股股份,交易价格29.02 亿元,目前该收购事宜已圆满落地。昆药集团与华润三九均从事医药生产和销售业务,双方在业务发展、技术开发等领域具有较强的协同效应,收购整合后有助于赋能昆药打造精品国药。
　　血塞通注射制剂医保后缀解除适应症限制,核心单品增长具备前景。据2022 版医保目录,血塞通注射液以及注射用血塞通解除了临床适应症的使用限制,我们认为新版目录启用后血塞通注射制剂在院内放量具备潜力。据公司2022 年半年报,公司持续推进“院内-院外”、“针剂-口服” 双轮驱动战略,全力打造口服、零售两个增长极。围绕“络泰+”模式,聚焦“中风防治”这一重要慢病市场,持续搭建以中风防治为核心的脑血管慢病管理生态圈,将昆药血塞通打造为中风防治领域专业品牌。在大品类、强品牌、拓渠道多维共振驱动下,公司口服剂产品业务、院外业务持续实现快速增长,为业绩增长提供动力。
　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为86.30/96.70/107.31 亿元, 2022-2024 年归母净利润分别为5.33/6.48/7.93 亿元, EPS 分别为0.70/0.85/1.05 元, PE 分别为23/19/16X,首次覆盖,我们给与“增持”评级。
　　股价催化剂:收购后开展相关重要合作,产品终端销售情况较好
　　风险因素:政策变动风险、产品质量风险、研发创新风险、滞涨风险