|
|
飞龙股份(002536)：热管理综合解决方案服务商 多领域拓展成长边界
类别：公司 机构：民生证券股份有限公司 研究员：邵将/张永乾 日期：2023-03-29
事件概述：2023 年3 月28 日，公司公告，中标某公司服务器系统、车载系统及充电桩等多个项目的电子水泵和热管理系统产品。目前该项目进行了多轮技术交流、送样、小批量供货，部分项目开始或即将量产。
车端、服务器及充电桩再获定点，电子水泵多点开花助力公司业绩高增长。
AI 服务器、大功率快充充电桩及新能源汽车加速放量，助力电子水泵需求持续上行。ChatGPT 带动AI 服务器需求快速增长，IDC 预测2025 年全球AI 服务器市场规模有望增长至318 亿美元，CAGR21-25 达19%。同时，新能源汽车加速渗透，为满足快充需求，高功率快充充电桩渗透率有望持续提升。伴随着AI 服务器算力升级、快充桩功率持续提升，其功耗也在持续提升。为满足设备性能需求，AI 服务器及快充桩热管理系统将由风冷逐步向液冷迭代，电子水泵为液冷方案核心部件，市场空间有望持续拓宽。公司超前布局车端及民用领域电子水泵，当前可量产产品功率平台跨13W 至16KW，高功率、长寿命产品具备同行业领先优势。以产品竞争力为核心，叠加新能源汽车领域量产经验，公司电子水泵及热管理产品持续拓宽应用范围，现已取得新能源车、储能、服务器、充电桩等多领域定点。此次获服务器、车载及充电桩项目定点，标志着公司热管理产品核心竞争力持续受市场认可，实现车端、民用端全领域布局，有望持续拓宽公司成长边界。目前公司车用及民用电子水泵产品在手订单充裕，我们预计23 年销量将超300 万只，迎来加速放量期，后续随多领域订单落地，有望持续贡献业绩弹性。
定增项目加速落地，新能源冷却加速放量，助力公司业绩上行。公司以传统主业为基础，大力发展新能源汽车相关业务。其中，传统业务：1）机械水泵市占率稳定在20%左右，业务稳定；2）排气歧管高镍化，相比于传统歧管附加值，盈利能力强，公司高镍化产品稳定放量，持续贡献公司业绩弹性。增量业务：1）电子水泵发力：依托技术优势，重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务，电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安、蔚来、越南VINFAST、合众等65 家，22 年销量超100 万只，目前23 年在手订单超300 万只；2）热管理模块落地：较早布局新能源热管理系统，当前主要客户有理想、吉利、越南VINFAST、岚图、亿华通等33 家，22 年销量超15 万只，目前23 年在手订单超80 万只。新能源冷却业务加速放量有望贡献核心业绩弹性。同时，2023 年3 月15 日，公司新能源冷却部件产能建设定增项目获批，预计24 年完成验收，新增电子水泵600 万只/年、热管理部件560 万只/年，预计满产后贡献营收27.8 亿元，有望助力公司业绩上行。
投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润0.71/2.65/3.37 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 为68/18/14 倍。公司研发实力雄厚，新能源冷却及液冷技术多领域扩张为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。
风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。
飞龙股份(002536)：全球布局拓宽成长边界 被低估的热管理龙头
类别：公司 机构：民生证券股份有限公司 研究员：邵将/张永乾/郭雨蒙 日期：2023-03-14
事件概述：2023 年3 月13 日，公司发布公告，与某国际知名汽车公司签订了《产品开发协议》，成为该客户某电子水泵项目单独供应商，已进行多轮技术交流、送样、试验并准备小批量供货，生命周期内预计销售收入3.6 亿元。
海外市场再下一城，新能源热管理业务全球布局未来可期。据CleanTechnica 数据，22 年全球新能源乘用车销量达到1009.12 万辆，同比+56.4%，渗透率提升至14%（21 年9%）。电子水泵为新能源汽车热管理核心部件，单车搭载量约为3 只（单只约200 元），汽车电动化将持续打开电子水泵市场空间。公司为国内机械水泵龙头，以机械水泵为基础，横向拓展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务，现已获得零跑科技、吉利汽车、广汽埃安、合众汽车、天际汽车等优质自主品牌定点，国内市场稳步推进。同时，公司长期发力海外市场（22H1 海外营收占比达55.80%），积累大量海外优质客户。以海外客户为基础，叠加电子水泵核心竞争力，电子水泵已获海外车企VINFAST 多项目定点，此次再次获得国际知名车企电子水泵定点，表明公司电子水泵海外市场持续发力，全球布局扩宽公司成长边界。当前公司电子水泵全球市场在手订单充裕，预计23 年销量将超300 万只，电子水泵有望迎来加速放量期。伴随着在手订单持续落地，公司电子水泵业务有望贡献核心业绩弹性。
传统主业稳健发展，定增加大扩产力度，新能源冷却业务助力公司再腾飞。
公司以传统主业为基础，大力发展新能源汽车相关业务。其中，传统业务：1）机械水泵市占率稳定在20%左右，业务稳定；2）排气歧管高镍化，相比于传统歧管附加值，盈利能力强，公司高镍化产品稳定放量，持续贡献公司业绩弹性。增量业务：1）电子水泵发力：依托技术优势，重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务，电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安、蔚来、越南VINFAST、合众等65 家，22 年销量超100 万只，目前23年在手订单超300 万只；2）热管理模块落地：较早布局新能源热管理系统，当前主要客户有理想、吉利、越南VINFAST、岚图、亿华通等33 家，22 年销量超15 万只，目前23 年在手订单超80 万只。新能源冷却业务加速放量有望贡献核心业绩弹性。同时，为满足客户需求，公司于2022 年7 月25 日召开董事会审议通过定增项目，预计募集资金总额不超过7.8 亿元，用于年产600 万只电子水泵和年产560 万只新能源热管理部件系列产品等项目，持续扩充新能源冷却业务产能。在手订单充足，产能持续扩张，新能源冷却业务有望助力公司再腾飞。
|
|
发表于 2023-3-31 15:14:56