江丰电子(300666)三季报业绩预告点评

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　　江丰电子(300666)三季报业绩预告点评：业绩预告增长110-140% 市场份额提升
　　类别：创业板 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：刘航 日期：2022-10-18
　　事件：
　　10 月13 日，江丰电子发布2022 年三季报业绩预告，公司2022 年前三季度实现营收16.70 亿元，同比增长约为48.71%；归母净利润为 2.00-2.28 亿元，同比增长 110-140%；扣非归母净利润为1.63-1.91 亿元，同比增长136-178%。
　　点评：
　　公司2022 年前三季度归母净利润增长110-140%，业绩符合预期，公司积极抢占国产替代市场先机。公司2022 年前三季度实现营收16.7 亿元，同比增长48.71%；归母净利润为2.00-2.28 亿元，同比增长 110-140%。从Q3 单季度来看，我们测算Q3 营收约为5.84 亿元，同比增长约46%；Q3 归母净利润为4466-7323 万元，同比增长29-111%。国内半导体市场及客户需求的扩大，公司积极抢占国产替代的市场先机。公司超高纯铜靶通过重要客户评价，获得批量订单，超高纯铜锰合金靶订单持续上扬。另外，公司新开发的精密零部件产品已经在国内半导体设备及芯片制造头部企业实现批量交货，公司业绩快速增长。
　　公司超高纯金属溅射靶材业务竞争力不断提升，半导体零部件产品加速放量。
　　在超大规模集成电路用高纯金属靶材领域，公司成功打破美国、日本跨国公司的垄断格局，填补了国内电子材料行业的空白。公司巩固高纯溅射靶材产品在半导体领域的竞争优势；同时拓展大尺寸超高纯靶材制造技术的应用，实现产品在平板显示、触摸屏、可穿戴电子设备等领域的销售增长。公司受益于在超高纯金属溅射靶材领域的长期研发和装备投入，竞争力不断提升。
　　半导体精密零部件市场规模约为全球半导体设备市场规模的30%-40%。根据SEMI 的数据，2021 年全球半导体设备销售额为 1,026 亿美元，2021 年半导体精密零部件的市场规模已超过 300 亿美元。公司受益于在半导体精密零部件领域的战略布局，公司半导体精密零部件产品加速放量。
　　公司增发项目落地，积极扩充产能，实际控制人姚力军以自有资金6000 万认购增发股票。2022 年10 月公司定增项目完成，募集资金约16.49 亿元，面向半导体领域知名客户扩产半导体领域用金属溅射靶材。募投项目实施后，将推进高纯金属材料的进口替代并增加公司供应链的可靠性，进一步提升公司的市场份额和竞争地位。
　　盈利预测及投资评级：预计2022-2024 年EPS 分别为1.12，1.59 和2.20，对应现有股价PE 分别为73X，52X和37X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）下游需求放缓；（2）业务拓展不达预期；（3）贸易摩擦加剧。

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　　江丰电子(300666)动态点评：靶材和零部件多点开花 业绩高速增长
　　类别：创业板 机构：东方财富证券股份有限公司 研究员：周旭辉 日期：2022-10-14
　　【事项】
　　近日，江丰电子发布2022 年前三季度业绩预告，前三季度公司预计实现营业总收入16.70 亿元，同比增长48.71%；预计实现归母净利润2.00-2.29 亿元，同比增长110.00%-140.00%，其中预计Q3 实现归母净利润0.45-0.73 亿元，同比增长29.01%-111.56%；预计实现扣非归母净利润1.63-1.91 亿元，同比增长136.29%-177.81%，其中Q3 预计实现扣非归母净利润0.49-0.78 亿元，同比增长72.76%-172.63%。
　　【评论】
　　技术水平叠加客户优势打造护城河。随着半导体芯片集成度的提升以及半导体芯片尺寸的缩小，行业对高纯溅射靶材提出了新的技术挑战，公司通过在超高纯金属溅射靶材领域的长期研发投入，形成了领先于行业的核心竞争力，公司产品成功打入5nm 先端技术，成为台积电、中芯国际、SK 海力士、联华电子等全球知名芯片制造企业的核心供应商，公司超高纯金属溅射靶材的市场份额也在不断扩大。受益于在半导体精密零部件领域的战略布局，公司积极抢占国产替代的市场先机，半导体精密零部件产品加速放量。
　　扩充高端产能把握市场机会。除了半导体芯片的大量需求以外，高纯金属溅射靶材也是平板显示器生产过程中具有高附加值的功能性材料，受益于平板显示产业国产化趋势的加速，未来溅射靶材领域存在较大的进口替代空间，市场空间广阔；同时受益于我国光伏产业的持续发展，光伏累计装机容量的继续提升，太阳能电池用溅射靶材市场的规模有望继续高速增长。公司于2022 年9 月募集16.48 亿元进行宁波江丰电子年产5.2 万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目以及浙江海宁年产1.8 万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目的建设，随着新增产能的稳步落地，公司有望把握住集成电路、面板以及太阳能电池市场对超高纯金属溅射靶材的强劲需求机会。
　　【投资建议】
　　根据公司超高纯金属溅射靶材产能的扩充以及半导体零部件业务的逐步落地，我们预计公司2022/2023/2024年的营业收入分别为23.70/32.79/42.51亿元；预计归母净利润分别为2.57/3.99/5.34亿元，EPS分别为1.01/1.56/2.09元，对应PE分别为88/57/42倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　【风险提示】
　　市场份额拓展不及预期；
　　产能释放不及预期；
　　国产替代进程不及预期。