002182云海金属2021年业绩翻倍

admin

　　云海金属(002182)：镁行业龙头地位稳固 产能扩张可期
　　类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：李斌 日期：2022-03-17
　　21 年归母净利同比增102.2%，维持“买入”评级3 月15 日公司发布年报，21 年实现营收81.2 亿元（yoy+36.5%）；归母净利4.9 亿元（yoy+102.2%），略低于前期业绩快报（2022-10）的5.0 亿元。
　　21Q4 实现营收24.6 亿元（yoy+31.4%、qoq+20.0%），归母净利2.3 亿元（yoy+217.3%、qoq+88.8%）。考虑镁价上涨，我们上调22-23 年业绩预期，预计22-24 年EPS 为1.63/1.16/2.76 元（前值0.80/1.05/-元），可比公司PE（2022E）均值为18.1X，考虑公司镁行业龙头地位，给予公司22 年20.0 倍PE，对应目标价32.60 元（前值18.43 元），维持“买入”评级。
　　21 年镁价大幅上涨，业绩受益大幅增长
　　据公司年报，2021 年镁价均价25244 元/吨，同比上涨86%，受镁价大幅上涨影响，2021 年公司镁合金产品/深加工产品分别实现营收23.56/7.02 亿元（yoy+35.4%/47.1%），对应毛利率22.7%/10.3%（yoy+12.4pct/-12.7pct）。
　　公司新能源汽车用挤压型材产品销量大幅上升，2021 年公司铝合金产品/深加工产品实现营收31.40/8.78 亿元（yoy+23.8%/70.5%），但受原辅料成本上涨影响，毛利率有所下滑，对应毛利率5.5%/16.8%（yoy-1.9pct/-3.0pct）。
　　公司产能持续扩张，成长空间广阔
　　据公司公告，当前主要在建、拟建项目包括巢湖市“年产15 万吨轻量化铝挤压型材及配套项目”（2021-62）、五台县“年产10 万吨高性能镁基轻合金及深加工项目”（2021-50）及青阳县“年产30 万吨高性能镁基轻合金及深加工项目”（2020-45）。其中，青阳县项目为公司与宝钢金属共同投资，将成为国内最大的镁加工基地，且已于2021 年12 月28 日正式开工。以上项目有望于2024 年陆续建成投产，将为公司盈利增长打开广阔空间。
　　竞拍巢湖、青阳白云石矿石，强化上游资源布局据公司年报，安徽宝镁于2021 年12 月24 日以42.27 亿元竞得了青阳县花园吴家冶镁用白云岩矿采矿权，总矿石量13.2 亿吨，能够为青阳县项目提供稳定原材料供应。此外，据公司公告（2022-03），巢湖云海拟参与竞拍巢湖市青苔山整合矿区采矿权。有望优化公司成本结构，增强抵御风险能力。
　　镁行业龙头地位不变，维持“买入”评级
　　考虑镁价已处高位，下游接受度较低，且环保限产政策有所放松，我们预计23-24 年镁价或有所回落。我们预计22-24 年EPS 为1.63/1.16/2.76 元，可比公司PE（2022E）均值为18.1X，考虑公司镁行业龙头地位，给予公司22 年20.0 倍PE 估值，对应目标价32.60 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：公司内生增长未能如期释放，下游需求不及预期，行业政策变化。
　　云海金属(002182)：高镁价助力业绩翻倍 看好需求爆发带动公司成长
　　类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：吴轩 日期：2022-03-16
　　21 年公司归母净利润同比大幅增长。3 月15 日公司披露年报，21 年实现营业收入81.17 亿元，同比增长36.52%；实现归母净利润4.93 亿元，同比增长102.21%；实现扣非归母净利润4.20 亿元，同比增长83.81%；利润分配预案为每10 股派发现金红利1 元。
　　产销同步上涨，高镁价提升镁产品盈利能力。21 年，公司产销量基本持平，产量为53.30 万吨，销量为53.31 万吨，同比分别增长19.50%与19.63%。21 年镁价进入上涨通道，根据行业协会统计，原镁年均价25244元/吨，同比上涨65.8%。高镁价显著提升公司镁产品毛利率，21 年镁合金业务实现营收23.56 亿元，同比增长35.37%；毛利率为22.74%，20年仅为10.30%。
　　镁行业龙头地位稳固，新增产能爆发在即。目前，公司已实现镁行业全产业链布局，拥有镁合金产能20 万吨，市占率约35%；原镁产能10 万吨，市占率约10%。公司不断完善产业布局，21 年9 月，在五台县投建10 万吨镁基轻合金及深加工项目；21 年12 月，巢湖精密投资年产200万片镁建筑模板项目；22 年3 月，与南京领航新设镁铝建筑模板项目。
　　同时，2022 年，博奥二期、巢湖精密镁合金建筑模板项目即将投产；2023 年，巢湖云海扩产项目达产；与宝钢金属合作的青阳项目预计2023年投产，2024 年达产；未来，公司镁合金及深加工产能将加速扩张。
　　下游应用不断延伸，22 年镁需求或将迎来爆发。2022 年，我们认为镁合金电池结构件、镁汽车轮毂以及仪表盘背板等汽车轻量化材料有望放量；同时，绿色建材-镁建筑模板或将实现渗透率的突破。随着围绕轻量化材料和镁建筑模板的布局不断完善，以及与战略股东宝钢金属合作的不断深化，公司有望享受行业成长红利，业绩增长空间可观。
　　投资建议：作为镁行业龙头企业，随着自身产能的扩张以及下游需求的增长，云海金属业绩释放期临近。公司营业收入有望在2022-2024 年达到146.35、165.38、220.32 亿元，归母净利润分别为9.16、9.31、20.36亿元，EPS 分别为1.42、1.44、3.15。维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨 镁价大幅波动 产能投放不及预期 下游需求增长不及预期