603918金桥信息2021年业绩分析

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　　金桥信息(603918)2021年报点评：金融司法平台初步落地 SAAS转型进展顺利
　　类别：公司 机构：民生证券股份有限公司 研究员：吕伟/丁辰晖 日期：2022-04-14
　　2021 年收入与扣非利润均实现10%以上增长。金桥信息于4 月12 日晚发布2021 年报，全年实现营收11.22 亿元，同比增长11.75%；实现归母净利润0.89 亿元，同比增长0.12%；扣非后净利润为0.82 亿元，同比增长12.78%。
　　2021 年业绩继续保持高质量的稳定增长，业绩符合我们的预期。
　　创新业务持续成长，传统主业保持稳定。具体拆分金桥的各项业务，传统业务智慧场景与智慧建筑实现良好的增长，同比增速分别为12.1%、10.5%，收入绝对值分别为6.6、2.9 亿元，依然为公司贡献稳定的业绩。而金桥的创新业务大数据及云服务平台，在2021 年实现收入1.73 亿元，同比增长14%，毛利率保持在52.35%的高水准。公司的创新业务主要包含移动执行、新一代移动办案等自研软件，随着其中Saas 收入占比持续提高，创新业务的成长性和盈利能力有望持续提升。
　　司法Saas 持续推进，全年收入达到3808 万元。公司为法院提供基于SaaS平台化的服务模式，移动执行平台已实现全国3500+法院全覆盖，2021 年贡献营收3808.79 万元，较21H1 营收1240 万元继续保持高速增长，而考虑到全国法院的数量，移动执行APP 业务增长仍远未停止。司法Saas 一方面改变了公司传统集成为主的商业模式，另一方面业务公司更多司法软件进入法院体系创造了标杆案例。
　　金融科技助力司法平台落地，想象空间值得期待。金桥与蚂蚁在司法区块链的合作是公司最大的潜在看点，公司在2021 年报中披露，2022 年1 月，金桥亦法与蚂蚁区块链签署《 运营服务协议 》，双方共同打造基于区块链的司法在线服务平台，为吉致汽车金融有限公司提供相关运营服务。该合同的签订标志着公司互联网金融解纷的整体解决方案的落地 ，为下一步在全国金融解纷领域 的业务开展打下良好的基础。通过科技手段赋能金融司法是金桥与蚂蚁合作的重点方向，而展望看潜在客户众多，各大车企的汽车金融公司、银行、互联网巨头均是公司的潜在客户，想象空间值得期待。
　　投资建议：预计公司22-24 年归母净利润分别为1.1、1.5、1.8 亿元，4 月13 日市值对应22-24 年PE 为24、18、14 倍。考虑到公司Saas 业务带来的估值重塑，以及创新业务潜在的市场空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新产品推进不及预期；疫情冲击导致项目实施受阻；行业竞争加剧导致毛利率下滑。

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　　金桥信息(603918)2021年年度报告点评：营业收入稳健增长 新兴业务有序落地
　　类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：耿军军 日期：2022-04-14
　　事件：
　　公司于2022 年4 月12 日收盘后发布《2021 年年度报告》。
　　点评：
　　各项经营指标顺利实现，整体发展态势保持稳中有进2021 年，公司各项经营指标顺利实现，整体发展态势保持稳中有进的良好势头，全年实现营业收入11.22 亿元，同比增长11.75%，其中大数据及云平台服务实现营业收入1.73 亿元，同比增长13.62%。公司实现归母净利润8864.82 万元，同比增长0.12%；实现扣非归母净利润8175.15 万元，同比增长12.78%；经营性现金流量净额为1.20 亿元，同比增长2.87%。
　　2021 年4 月，公司完成了非公开发行A 股股票4663.34 万股，募集资金总额约3.57 亿元，提高了抗风险能力。本次非公开发行认购对象之一云鑫创投成为公司非公开发行后的第三大股东，系蚂蚁集团全资子公司。
　　新兴业务有序落地，多元化软件产品赋能公司成长2021 年，公司不断推进研发和业务的深度融合，开辟了业务增长新领域，全年研发投入为7725.87 万元，同比增长21.84%。截至2021 年末，公司及控股子公司拥有软件著作权176 项，软件产品登记54 项，实用新型专利11 项，发明专利2 项。公司自研软件产品不断创新，现有产品包括人民法院移动执行平台、终本案件智能核查系统、执行集约化智能辅助办案系统、Space365 空间管理平台、云视频会议及通讯平台—易享Heyshare。其中，人民法院移动执行平台基于SaaS 平台化的服务模式，为全国法院提供高可用性，高延展性的高度专业化服务，2021 年实现营业收入3808.79 万元。
　　积极推进区块链业务发展，金融法律科技创新初见成效2021 年4 月，公司与蚂蚁区块链签订《业务合作协议》，全方位开展与区块链相关业务的合作。为积极拓展公司业务发展空间，适应公司战略发展需要，公司于2021 年6 月投资设立上海金桥亦法信息技术有限公司，该公司主要致力于为金融法律纠纷提供全生命周期的系统解决方案，金桥亦法成立后积极与政府机关、金融机构、大型企业等相关客户展开合作与探讨。
　　2022 年1 月，金桥亦法与蚂蚁区块链签署《运营服务协议》，双方共同打造基于区块链的司法在线服务平台，为吉致汽车金融有限公司提供相关运营服务。该合同的签订标志着公司互联网金融解纷的整体解决方案的落地，为下一步在全国金融解纷领域的业务开展打下良好的基础。
　　盈利预测与投资建议
　　近年来，公司在大数据及云平台服务领域快速发展，未来成长空间已经逐步打开。预测公司2022-2024 年的营业收入为13.25、15.51、18.01 亿元，归母净利润为1.23、1.68、2.20 亿元，EPS 为0.34、0.46、0.60 元/股，对应PE 为22.28、16.38、12.46 倍。过去三年，公司PE TTM 主要运行在25-65 倍之间，考虑到公司在法院信息化等领域的拓展，维持公司2022 年35 倍的目标PE，对应目标价为11.90 元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新冠肺炎疫情反复；应收账款较大；人力成本不断上升；新兴业务发展的风险；市场竞争加剧。